沈明高：中國可四策應(yīng)對(duì)美國二度量化寬松(2)

　　當(dāng)然不僅是對(duì)發(fā)達(dá)國家的貨幣，美國政府也希望美元對(duì)新興市場(chǎng)的貨幣貶值。因此，新興市場(chǎng)國家貨幣升值的壓力在上升，在升值和加息的雙重作用下，流入新興市場(chǎng)的資金會(huì)更多。如果這些國家都采取措施阻止本幣升值，有可能會(huì)導(dǎo)致政治上的摩擦，我們希望G20峰會(huì)能給出一些比較明確的解決辦法。

　　NBD：提到G20峰會(huì)，我們注意到，美國財(cái)長蓋特納在G20財(cái)長會(huì)議上提議各國應(yīng)當(dāng)限制經(jīng)常賬戶赤字或盈余在GDP的4%以內(nèi)，您怎么看這個(gè)提議？對(duì)中國的影響大嗎？這是解決貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的途徑嗎？

　　沈明高：對(duì)我們中國來說，影響不是很大。今年中國的貿(mào)易盈余占GDP的5%以下，明年就能到4%，美國經(jīng)常賬戶的赤字占GDP的比例離這個(gè)水平也不遠(yuǎn)。4%的重要意義在于其是一個(gè)明確的目標(biāo)，這是很重要的一步，起碼有了一個(gè)可以量化的標(biāo)準(zhǔn)。

　　第二個(gè)問題就是這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是否合理，它可能會(huì)阻止全球不平衡的繼續(xù)惡化，但是對(duì)改進(jìn)目前的不平衡到底有多大幫助，這個(gè)還不確定。但就目標(biāo)本身來看，4%對(duì)很多國家來講還是一個(gè)比較寬松的目標(biāo)。

　　還要注意這個(gè)目標(biāo)到底能不能實(shí)行，這里面沒有一個(gè)履約的機(jī)制，關(guān)鍵看各國會(huì)不會(huì)同意建立約束機(jī)制。

　　中國的應(yīng)對(duì)之策

　　NBD：在全球流動(dòng)性泛濫的情況下，美國、日本目前的利率都接近為零，已經(jīng)沒有進(jìn)一步降息的空間，只能進(jìn)行量化寬松，您覺得中國央行在全球化中應(yīng)該采取怎樣的策略保護(hù)自己？

　　沈明高：這是一個(gè)很重要的問題。通常大家比較熟悉央行加息或降息這一手段，我們知道，發(fā)達(dá)國家央行主要控制的是短期利率，此次金融危機(jī)之后，發(fā)達(dá)國家央行通過量化寬松來影響長期利率，而中國的利率政策既調(diào)整長期利率，也調(diào)整短期利率。在正常時(shí)期，大家都用加息或降息的手段。但是這次危機(jī)非同尋常，伯南克提出量化寬松是一個(gè)新的手段，一旦開始啟用，這樣的調(diào)控工具可能成為常態(tài)。

　　但對(duì)這個(gè)工具所帶來的后果，需要有一個(gè)認(rèn)識(shí)的過程。量化寬松通俗的表述就是印錢，美聯(lián)儲(chǔ)印錢去買美國政府的國債，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表因此會(huì)不斷擴(kuò)大。

　　在這種情況下，中國的應(yīng)對(duì)措施就成了很現(xiàn)實(shí)的問題。貨幣政策是美國作為一個(gè)主權(quán)國家的內(nèi)部政策，中國可以從外部施加壓力，但是從美國國內(nèi)的角度來看，他們更關(guān)心國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)。這里存在一個(gè)明顯的矛盾，美國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)比較弱，盡管量化寬松這一政策的出發(fā)點(diǎn)是美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，但這卻導(dǎo)致國外的資產(chǎn)價(jià)格上升，物價(jià)上漲。

　　我的看法是，除了借助G20等渠道施加政治壓力以外，我們還可以通過傳統(tǒng)辦法和非傳統(tǒng)的辦法來應(yīng)對(duì)，傳統(tǒng)的辦法包括控制資本的流入。中國的資本賬戶還沒有開放，流入的形式不同，有可能是熱錢、投資、貿(mào)易等形式中的一種，資本控制相對(duì)來講不那么容易。除了擋住大路上的資金以外，要想擋住小路上的資金比較困難，當(dāng)然我們還是可以做以下四點(diǎn)：