沈明高：中國可四策應對美國二度量化寬松(3)

　　首先，可以讓匯率發生相應的變化。在大量資金流入時，人民幣適當的升值是必要的，人民幣升值意味著外資進入中國投資比較貴，中國到海外投資比較便宜，在其他所有條件不變的情況下，人民幣升值與否對資金流入的影響是不同的。當然也有人認為人民幣升值的初期，不足以擋住熱錢的流入。有兩種解決問題的辦法：一種是快速升值，一種是漸進升值，我傾向于后者，因為企業、投資者、消費者和政府監管部門都需要一個適應的過程。總而言之，中國需要在資本管制的大前提下，配合一個漸進的人民幣升值。

　　其次，中國國內的資金也需要“走出去”以化解資金流入的壓力。不過，這需要一些創新，我們有一些戰略性的投資機會，但一般的商業性企業在短期無法盈利的情況下不會去做，這樣的話，需要在政府框架的支持下進行戰略性投資。

　　第三，降低順差，以減少這方面資金的流入。

　　最后，在國際貿易中，采用人民幣結算實際上是加速了資金的流入。當我賣東西給別人時，別人的手里可能沒有人民幣，沒有人民幣的情況下，你還得收美元，最終進來的是美元，出去的是人民幣。短期來看，人民幣結算這方面，只能是漸進的辦法。另外一個辦法就是很快地打開人民幣的資產市場，讓國外的人民幣的存量上升，但這不是一個短期能見效的辦法。

　　總的來說，在目前中國比較依賴外需的情況下，完全規避的辦法基本沒有。當然，中國的貨幣政策還要保持相對寬松，因為中國經濟還面臨下行風險。

　　物價水平將繼續攀升

　　NBD：有觀點認為，如果國內利率提升的話，資產價格會下降，熱錢的流入會因此減緩，您怎么看？

　　沈明高：方向可能是對的，但加息有一個程度的問題。連續快速加息可能對資產價格泡沫有所影響，但也會造成另一個可能，即因為中美利差加大，流入中國的資金反而更多，這也可能助推資產價格的上升，多種因素聯系在一起，這需要決策者的判斷。

　　這也就是為什么我們一直在呼吁，要讓利率處在一個相對均衡的水平。如果利率是一個均衡的水平，那么加息肯定會打擊市場預期和資產泡沫；但是如果大家原本就認為利率是低估的呢？加息就只能使市場認為利率要更加向一個均衡狀態逼近，在這樣的前提下，前幾次加息，對防止資金的流入，打擊泡沫作用都比較小。我們一直沒有找到一個均衡的利率和匯率水平，這樣的話，調整起來就并不容易。

　　NBD：怎么看現在的通脹形勢，全年保持在3%可能嗎？

　　沈明高：我們覺得全年的通脹水平會在3.4%左右，10月份CPI在4%左右的可能性比較大。

　　我們看通脹主要看這幾個因素：第一、食品價格和農產品價格。今年農產品價格的泡沫基本上是此起彼伏，從去年年底的大蒜泡沫到今年的棉花，這在歷史上是比較少見的，糧食價格和豬肉價格都存在上行的風險。

　　第二、工資型通脹會逐漸傳導至下游企業，也許今年對CPI的影響不明顯，但明年會凸顯出現。

　　第三，進口通脹。如果美元貶值，就可能出現進口通脹，大宗商品價格會因此上升，除非人民幣升值也加快，否則面臨通脹的壓力也比較大，

　　第四，就是收入上升帶來的價格上升。十二五規劃要提高家庭收入占GDP的比重，收入上升會帶來消費增加，這是好事，但是收入上升必然也會帶來價格的上升。