11月10日，在中國國務院“擴內需、保增長”十大政策出手后，4萬億元投資計劃大振股民信心，中國滬深股市雙雙反彈，股民心情振奮。當日，上證指數收于1874.80點，上漲了127.09點，漲幅為7.27%，成交額達568.67億。 中新社發 鄒憲 攝

　　受國務院常務會議日前推出擴大內需促增長十大措施消息的刺激，滬深股市昨日放量上漲。分析人士認為，雖然在當前宏觀經濟背景下，股市反轉仍需等待，但從估值、風險釋放等角度看，市場已經具備短期企穩的條件，此時政策再度強力出手，很可能為歲末的A股市場平添一抹亮色。預計在2008年年報披露前的兩個月時間內，整體市場保持強勢格局的概率開始增大。

　　十大措施撬動反彈

　　受十大措施出臺消息的影響，滬深股市昨日出現大幅反彈。截至周一收盤，滬綜指與深成指分別上漲7.27%與6.50%，兩市僅有8只個股出現下跌，呈現出明顯的普漲態勢。

　　從具體領漲股票看，建筑、機械設備等受益于投資拉動的行業股票明顯走強，這與前期市場主要靠超跌股維持人氣的局面大相徑庭，熱點板塊的出現為持續反彈創造了條件。

　　分析人士認為，十大措施之所以能夠在短期內迅速提振市場人氣，主要在于相關政策在力度上明顯超出了投資者此前的預期。對于這十大措施，業內人士解讀后認為，首先，政策保增長態度堅決，財政、貨幣政策雙向擴張，超出市場預期；其次，避免了走重復投資造就過度生產力的老路，而是著眼于“擴大內需促轉型”的思路，也給市場帶來了驚喜。

　　“階段強勢”概率增大

　　在經過昨日政策助推的上漲后，投資者當前更關心的問題是，反彈能夠持續多長時間。對此，有市場人士表示，以本次十大措施出臺為契機，A股市場在未來兩個月有可能整體上呈現強勢格局。

　　首先，政策累積效應需要釋放。雖然政策很難改變市場既有的運行軌跡，但在熊市中估值和業績影響弱化的背景下，政策對市場短期波動的影響不容忽視。在降息、擴大投資等一系列保增長政策出臺后，政策的累積效應必將在市場走勢中得以反映。此外，投資者對于經濟下滑以及流動性等方面的悲觀預期，也會隨著積極政策的持續出現而得以改觀，從而能夠階段性地提高市場估值中樞。

　　其次，估值已下滑至安全區域。截至上周末，滬深股市的靜態市盈率分別為14.22倍和13.84倍，均已處于歷史相對較低水平。同時，統計顯示，目前恒生AH溢價指數在134點附近，雖然仍處于相對高位，但相比10月底180點以上的高位，已經出現了較大幅度的回落。可以說，在經過一年以來70%的下跌以及10月份單月24.63%的跌幅后，市場短期下跌動能已經不足。

　　第三，業績風險階段釋放完畢。10月31日上市公司三季報披露完畢。可以說，今年A股三季報確定了企業盈利下滑的預期，因此整個10月份，市場都處于持續下行釋放業績風險的過程中。但是，隨著三季報披露完畢，市場對業績風險的釋放也已經告一段落，即當前股價已經基本包含了投資者因三季度業績不佳引發的悲觀預期。而在明年1月份披露年報之前，市場將暫時遠離“業績地雷區”，由此也為短期反彈減輕了一個巨大的不確定因素。

　　外部股市下行風險仍大

　　當然，即便政策做多的決心異常堅定，即便A股估值已經處于歷史底部，但在當前宏觀經濟背景下，股市的任何一次上漲都還是只能看作反彈。

　　對外依存度高達60%以上的中國經濟，面臨歐美日等經濟體陷入衰退的不利狀況；房地產仍是投資增長的重要拉動力，但在目前的行業發展過程中又伴以房價下跌、地產商資金緊張、購房者持幣觀望等因素；此外，在失業率上升、居民預期收入下降、農村消費短期難以啟動的情況下，消費拉動經濟增長效應尚待顯現。

　　上市公司業績是對宏觀經濟的直接反映。據中信證券統計，今年前三季度，A股上市公司凈利潤同比增長10.2%，但三季度單季凈利潤則同比下降7.6%。

　　更為重要的是，雖然A股估值從縱向看已經較低，但與國際市場比較仍不具備優勢，這使得一旦外圍股市反彈結束，A股將重新背負上沉重的比價壓力。事實上，雖然在多國一系列刺激經濟政策的支撐下，外圍市場近期出現大幅反彈，但考慮到信貸危機以及金融體系信用收縮對實體經濟的傷害，加之短期反彈幅度已經較大，外部股市掉頭向下的風險仍然很大。從近期美元指數再度走強看，投資者對全球經濟確實信心不足。

　　由此可見，對于市場近期的反彈，以及可能由此開始的階段強勢格局，投資者還是應該在短期內抱以謹慎樂觀的心態。(龍躍)