伴隨由創(chuàng)業(yè)板帶來(lái)的中低市值成長(zhǎng)股炒作周期漸入尾聲，基于相對(duì)估值以及宏觀面、資金面的支持，金融地產(chǎn)資源為代表的權(quán)重型品種將上升為熱點(diǎn)，11月大盤(pán)有望出現(xiàn)指數(shù)型上漲的重要拐點(diǎn)。

　　近幾個(gè)月大盤(pán)指數(shù)的波動(dòng)缺乏明確方向，而且各種消息面因素的影響較大，包括創(chuàng)業(yè)板的掛牌等都在擾動(dòng)著A股的運(yùn)行，市場(chǎng)整體持續(xù)顯示弱勢(shì)特征。然而，種種信息與數(shù)據(jù)正不斷支持脆弱的市場(chǎng)轉(zhuǎn)向堅(jiān)強(qiáng)，不斷積聚向上攻擊的能量，中短期出現(xiàn)變盤(pán)的契機(jī)趨于成熟。

　　市場(chǎng)已處中期向強(qiáng)拐點(diǎn)位置

　　首先，月K線組合顯示市場(chǎng)已處于中期向強(qiáng)的拐點(diǎn)位置。這里我們用簡(jiǎn)單的實(shí)證比較，即比較上一輪調(diào)整與本輪行情的上證指數(shù)月K線組合，可以很清晰地看到，6124點(diǎn)見(jiàn)頂后的上一輪大熊市調(diào)整中，月K線組合的規(guī)律是急挫一個(gè)月(通常超過(guò)15%)，第二個(gè)月總是反彈回穩(wěn)，接著又是急挫一個(gè)月，持續(xù)13個(gè)月探至1664點(diǎn)，累計(jì)調(diào)整幅度達(dá)72%。這種罕見(jiàn)的調(diào)整，讓市場(chǎng)參與者印象深刻。因此，在持續(xù)上漲9個(gè)月后，轉(zhuǎn)入調(diào)整時(shí)，市場(chǎng)做空行為顯得異常堅(jiān)定——8月單月跌度21%，幅度僅次于1664點(diǎn)見(jiàn)底當(dāng)月的24%，這是典型的熊市記憶與恐慌情緒再次的釋放。歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，事實(shí)上，隨后9月、10月的走勢(shì)并沒(méi)有按熊市周期的格局進(jìn)一步演繹下去。雖然9月強(qiáng)力反彈受阻，但10月并沒(méi)有順勢(shì)急挫，而是維持于9月陽(yáng)K線上影線區(qū)域波動(dòng)且創(chuàng)出新高，收于5月均線之上(保持5月均線之上是維持中期上升趨勢(shì)的關(guān)鍵)。換言之，8、9、10三個(gè)月的月K線組合正在改變?cè)�有長(zhǎng)期弱勢(shì)趨勢(shì)。按趨勢(shì)推測(cè)，11月中下旬出現(xiàn)更為明確的向上突破拐點(diǎn)的概率很高。

　　熱點(diǎn)演變周期推動(dòng)藍(lán)籌股轉(zhuǎn)強(qiáng)

　　其次，熱點(diǎn)演變周期也在支持具有相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)的權(quán)重藍(lán)籌股轉(zhuǎn)強(qiáng)，從而推動(dòng)“指數(shù)型”上攻行情的展開(kāi)。本輪行情的熱點(diǎn)變化呈現(xiàn)典型的3個(gè)月左右的波動(dòng)周期：去年底至今年初為中小板和新能源，5至7月為金融地產(chǎn)煤炭有色，8至10月為重組股和物聯(lián)網(wǎng)。出現(xiàn)這種變化周期，與兩類不同偏好的資金行為直接相關(guān)：資金來(lái)源于公募性質(zhì)的機(jī)構(gòu)資金偏愛(ài)于配置基本面明朗的大行業(yè)類品種，如金融地產(chǎn)資源類，自上而下的選擇策略始終占據(jù)主流；但另一類資金的資金來(lái)源為私募性質(zhì)，配置的投資組合不需要定期或公開(kāi)，更注重追求絕對(duì)收益率的驅(qū)動(dòng)下，選擇品種更偏愛(ài)“拐點(diǎn)”型品種，更具投資彈性，像中小板、新能源、資產(chǎn)重組、物聯(lián)網(wǎng)等就非常典型。然而，在目前指數(shù)成份股結(jié)構(gòu)中，金融、地產(chǎn)、資源類股占據(jù)絕對(duì)比重。換言之，只有這類品種形成上攻合力的時(shí)候，指數(shù)才會(huì)有明顯上漲趨勢(shì)甚至加速。考慮時(shí)間周期、相對(duì)估值，特別是眾多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)V形增長(zhǎng)、熱錢流入推動(dòng)流動(dòng)性再度上升、上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)加速的背景，將快速推動(dòng)基于公眾化配置要求的大量機(jī)構(gòu)資金加速入市，使金融地產(chǎn)資源再度成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，從而推動(dòng)11月指數(shù)出現(xiàn)加速。

　　從最樂(lè)觀的邏輯上推理，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不斷深入，更多周期性行業(yè)包括一些產(chǎn)能過(guò)剩的如鋼鐵等也會(huì)逐漸轉(zhuǎn)入復(fù)蘇。然而，雖然本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的復(fù)蘇趨勢(shì)明朗，但長(zhǎng)期發(fā)展仍存變數(shù)，投資策略上應(yīng)以兩個(gè)季度的觀察時(shí)間跨度為宜，一下子把目光放得過(guò)長(zhǎng)并不理智。(張德良)