昨日，中國(guó)股市進(jìn)入“期指時(shí)代”之后的第三個(gè)交易日，人們對(duì)于這一衍生品市場(chǎng)還在熟悉之中；而此時(shí)大洋彼岸的美國(guó)，證交會(huì)指證高盛集團(tuán)利用金融衍生品欺詐投資者一案，正進(jìn)入關(guān)鍵的較量時(shí)刻。

　　十分巧合的是，北京時(shí)間4月16日上午9時(shí)15分，被譽(yù)為“催生中國(guó)股市‘偉大的博弈’”的股指期貨四份合約正式掛牌交易；晚間，美國(guó)證交會(huì)正式提出高盛集團(tuán)涉嫌對(duì)金融產(chǎn)品虛假陳述，欺詐投資者的指控。

　　這兩件純屬巧合的事件帶給我們?cè)S多思考和回味。從積極的角度看，經(jīng)歷了金融危機(jī)的美國(guó)證券市場(chǎng)正在深刻審視自身的弊端，并促動(dòng)改革。而美國(guó)證交會(huì)的舉動(dòng)也為剛剛羽翼豐滿的中國(guó)資本市場(chǎng)敲響了警鐘：進(jìn)入期指時(shí)代的中國(guó)資本市場(chǎng)將面臨更大挑戰(zhàn)，首先是要加強(qiáng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)管。

　　目前，多數(shù)美國(guó)金融界人士的共識(shí)是，高盛事件會(huì)對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)一些積極影響，至少，針對(duì)高盛的指控能夠推動(dòng)美國(guó)加強(qiáng)金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管。在此基礎(chǔ)上，對(duì)投資銀行等機(jī)構(gòu)設(shè)定更嚴(yán)格的監(jiān)管措施也將會(huì)成為現(xiàn)實(shí)，從而從制度上約束機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)人員的行為。

　　對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，高盛事件至少給我們?nèi)�點(diǎn)啟示：

　　第一，市場(chǎng)創(chuàng)新的同時(shí)，監(jiān)管必須及時(shí)“補(bǔ)位”。

　　高盛作為成熟資本市場(chǎng)的金融大鱷，其內(nèi)部防控和管理等措施乃至公司理念都相對(duì)完善；但從全美金融市場(chǎng)整體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范看，相關(guān)監(jiān)管制度還是不完善，市場(chǎng)監(jiān)管沒有與金融創(chuàng)新發(fā)展實(shí)現(xiàn)同步。

　　高端金融市場(chǎng)發(fā)展演變很快，創(chuàng)新很強(qiáng)，金融監(jiān)管應(yīng)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的跟蹤完善。若不是金融危機(jī)爆發(fā)，人們對(duì)于這一點(diǎn)顯然是疏于防范的。基于中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，把可能的風(fēng)險(xiǎn)和困難估計(jì)得充分一點(diǎn)，在監(jiān)管上未雨綢繆，多做預(yù)案，是必須的。

　　第二，機(jī)構(gòu)投資者的功能是“雙面刃”，需要監(jiān)管者審時(shí)度勢(shì)，通過(guò)制度建設(shè)加以引導(dǎo)。

　　正是出于審慎監(jiān)管的考慮，在我國(guó)推出股指期貨后，證券公司、基金公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者等特殊法人參與股指期貨的規(guī)則仍在修改制訂中。

　　眾所周知，股指期貨和融資融券是風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，而不是為了進(jìn)一步加劇市場(chǎng)動(dòng)蕩。所以，在新的金融產(chǎn)品推出的過(guò)程中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)一直秉承是“先試點(diǎn)、后推廣”的策略，這有助于洞悉風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的原因，對(duì)完善交易監(jiān)管制度也有很大裨益。

　　股指期貨、融資融券乃至在創(chuàng)業(yè)板推行的投資者適當(dāng)性制度，都反映出我國(guó)監(jiān)管層在風(fēng)險(xiǎn)控制方面意識(shí)是超前的。這一經(jīng)驗(yàn)需要繼續(xù)堅(jiān)持。

　　第三，切不可因害怕風(fēng)險(xiǎn)而阻滯創(chuàng)新，監(jiān)管水平的提升應(yīng)以“是否有助于鼓勵(lì)創(chuàng)新”來(lái)衡量。

　　國(guó)內(nèi)的金融創(chuàng)新和金融衍生產(chǎn)品的推出不會(huì)因?yàn)楦呤⑹录�而停滯，相反這一進(jìn)程還會(huì)加快。但金融創(chuàng)新的前提，必須是結(jié)合中國(guó)金融市場(chǎng)自身的發(fā)展階段和基本國(guó)情，同時(shí)借鑒成熟金融市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)；既要有戰(zhàn)略規(guī)劃，又要腳踏實(shí)地。

　　高盛事件對(duì)于進(jìn)入“期指時(shí)代”的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其最大的借鑒意義在于如何加強(qiáng)制度構(gòu)建，規(guī)范機(jī)構(gòu)個(gè)體行為，使之成為整個(gè)金融市場(chǎng)穩(wěn)定有序運(yùn)行的一個(gè)步驟。即使在某一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，也不會(huì)影響到整個(gè)金融系統(tǒng)的運(yùn)行，這需要建立前瞻性的防范監(jiān)管體系。(閻 岳)