近期，國際游資再次豪賭人民幣升值，種種跡象表明熱錢正持續壓境香港。曾在去年年中大規模快速進出中國的熱錢，在金融危機逐漸趨緩之際，再度來襲。

　　熱錢潛入

　　隨著熱錢不斷涌入，今年前10個月，香港的新股集資額超過138億美元，相當于1070億港元，數額是全球之冠。日前，香港金管局總裁陳德霖坦承，去年至今共有逾5000億港元熱錢流入香港，其規模是“前所未見、聞所未聞”。

　　“國際熱錢大量入港的真正目的是期望人民幣快速升值后，能帶來與內地相關在港人民幣資產的上漲，從而獲得暴利。同時，也在找準機會潛入內地尋找合適目標。”對外經濟貿易大學金融學院院長丁志杰對中國經濟時報記者說。

　　數據顯示，2009年9月的外匯占款增加額猛增至4068億人民幣，創下自2008年4月以來的新高。而根據最新披露的第3季度外匯儲備數據，2009年7、8、9月的熱錢流入規模分別為251億、37億與308億美元，合計為596億美元，盡管略低于第2季度的879億美元，但絕對規模還是相當大的。

　　也有一些學者認為，剔除匯率變動因素，當前至少有千億美元的熱錢涌入國內。

　　“熱錢的流入將會加劇國內的流動性過剩問題，從而進一步推高資產價格。”中央財經大學金融學教授張碧瓊在接受本報記者采訪時說。

　　中國社科院世經所國際金融室副主任張明預計，在2010年下半年之前，熱錢流入的趨勢很難改變。

　　有專家提醒，一旦美聯儲重新開始加息，熱錢流向可能再度逆轉，從而刺破資產價格泡沫，給國內資產市場帶來劇烈波動。

　　套利沖動

　　巨量資金過境的背后，涌動著熱錢套利的沖動。

　　“從去年的那輪熱錢流入來看，熱錢流入的套利動機主要包括套取人民幣與美元之間的利差、套取人民幣升值收益以及獲得中國資本市場的價格溢價三種可能。如今，這三種動機再度同時出現，是熱錢卷土重來的根本原因。”張明說。

　　目前，由于美元持續呈現弱勢，而歐元又較堅挺，多國本幣出現了升值的預期。為了緩解自身的困境，美、歐、日及部分發展中國家均要求人民幣升值，目前市場對人民幣升值空間的預期為10%至20%。

　　“當升值速度明顯跟不上預期，就會進一步強化熱錢的套匯動機。”張碧瓊說。

　　此外，在美聯儲相當長一段時間保持低利率、中國未來可能開啟加息通道的背景下，中美利差有逐漸擴大的可能。而自今年三月份以來，中國股票價格與房地產價格加速上漲等都是刺激熱錢入境的重要因素。

　　“人民幣升值預期驅動下的熱錢流入，如果不能被央行通過發行央票、提高法定存款準備金等方式徹底沖銷，就會進一步加劇國內的流動性過剩。”張明說。

　　盡管今年下半年人民幣新增信貸規模有所收縮，但9月份信貸數據的反彈表明，央行并未打算徹底收緊貨幣政策。與歷年同期相比，2009年下半年的人民幣信貸依然寬松。

　　張明認為，充裕的國內外流動性短期內不會大量進入商品市場，因為實體經濟的投資機會不多。因此，從宏觀框架來看，流動性必然會流入資產市場，從而進一步推高資產價格。

　　有證券研究機構稱，受中國內地和海外資金持續涌入的帶動，未來五年香港的股市和樓市有望繼續上升，預計香港恒生指數明年將重回30000點。

　　新規堵截

　　建設銀行高級研究員趙慶明指出，自2005年以來，個人通過僑匯名義結匯流入國內的資金不斷增多，現在每年已經高達數百億元，成為熱錢進入內地的重要渠道。

　　根據現行規定，個人結匯和境內個人購匯的年度總額均為5萬美元。但在實際操作中，通過分拆等方式規避個人結匯和境內個人購匯年度總額管理的行為屢見不鮮。

　　值得注意的是，國家外匯管理局日前在其官方網站上發布《國家外匯管理局關于進一步完善個人結售匯業務管理的通知》，要求各地外匯管理部門及中資外匯指定銀行遏制個人以分拆等方式規避外匯限額監管的行為，規范個人手持外幣現鈔結匯行為，同時明確了個人分拆結售匯行為的六大特征，如果能夠確認為分拆結售匯行為的，銀行將不予辦理。

　　“這意味著之前以僑匯形式分拆分次結售匯實現外匯搬家的情況，現在將受限。外管局的新規正是就這一熱錢進入渠道，有針對性地強化了監管措施。”張碧瓊表示，監管部門還要警惕熱錢對國內流動性過剩的推波助瀾。(李雨謙 )