新股密集發(fā)行，超募現(xiàn)象也頻頻發(fā)生，特別是對于那些中小板和創(chuàng)業(yè)板的股票，這一現(xiàn)象更為嚴重。接受采訪的多數(shù)分析人士認為，追根溯源，超募現(xiàn)象的頻發(fā)仍與新股發(fā)行體制密切相關。

　　市場化發(fā)行是這一輪新股發(fā)行改革的一個方向。日前，由中國證券業(yè)協(xié)會、上證所、深交所在上海聯(lián)合主辦新股發(fā)行體制改革研討會上，監(jiān)管部門會同市場各方充分探討了相關熱點問題，形成了對新股發(fā)行工作的理性認識，同時思考并展望了新股發(fā)行體制改革的方向。

　　“超募的根源在于發(fā)行市盈率過高，這與詢價有關。”世紀證券呂麗華對《證券日報》記者表示，詢價環(huán)節(jié)是市場化的，但發(fā)行規(guī)模并不是市場化，“打新”收益驅動機構詢價過高。

　　中新建投魏鳳春則表示，出現(xiàn)這一現(xiàn)象是“錢太多了”。他解釋，這個“太多”是實體經(jīng)濟手中掌握的錢與其投向相比顯得過多。與此同時，他還指出是“可選擇的投資渠道太窄”。

　　廣發(fā)證券總裁李建勇日前在新股發(fā)行體制改革研討會上歸納了超募三個方面的原因：一是對市場化定價及實際籌資額估計不足；二是2008年下半年至2009年上半年的IPO暫停導致企業(yè)原有募集資金項目可能已不適應目前企業(yè)發(fā)展需要；三是市場行情較好，導致市場估值較高。

　　“我認為發(fā)行規(guī)模也要市場化，不能像現(xiàn)在這樣定規(guī)模，這是對一級市場而言。”呂麗萍提出，對于二級市場，新股走低或“破發(fā)”可令參與一級市場詢價的機構投資者往高詢價的現(xiàn)象減弱，二級市場投資者要理性面對“炒新”。

　　“如果新股發(fā)行市場化得以堅持的話，那么，新股發(fā)行可能就會出現(xiàn)兩個趨勢：一是首日漲幅越來越低；二是在新股首日漲幅降低的同時，新股發(fā)行價可能也會漸漸趨于理性，從而使得超募現(xiàn)象有所降溫。”一市場人士指出。

　　綜觀這一輪新股發(fā)行改革，市場化程度得到了明顯的提高。盡管如此，我們還是看到不少新股的超募資金現(xiàn)象十分嚴重，特別是中小板和創(chuàng)業(yè)板的股票。市場人士指出，在IPO中出現(xiàn)超募，特別是大比例的超募，嚴格地來講并不是什么好事情。由于超募的資金遠遠超過了企業(yè)的實際需求，必然會造成資金的閑置，使得使用效率明顯降低。與此同時，由于超募，使得企業(yè)的資金在一夜之間膨脹起來，對公司的經(jīng)營業(yè)會提出一個很大的挑戰(zhàn)。

　　“超募是市場的選擇，所以，要提高募集資金的使用效率，關鍵還是要控制超募現(xiàn)象，或者是控制新股發(fā)行的價格和數(shù)量，將募集資金控制在發(fā)行人需求的范圍之內。”深圳一券商投行人士對記者表示。

　　李建勇建議對超募資金的監(jiān)管向前延伸，這個建議的內涵是：在發(fā)行審核的時候，將募投項目分為兩部分，如果企業(yè)實際發(fā)行時募集資金超過計劃募集資金一定比例，需要補充募投項目，對補充募投項目的審核要求可以低于主募投項目，只要有一定的可行性就行。

　　此前，證監(jiān)會高層提出，許多創(chuàng)業(yè)板首批掛牌企業(yè)中存在資金“超募”現(xiàn)象，證監(jiān)會今后將考慮借鑒國外存量發(fā)行的方式，即發(fā)行一部分新股，同時賣掉一部分老股，來解決這一問題。但由于各界對存量發(fā)行有無法律障礙存在爭議，市場也擔心老股東乘機抽逃，希望社會各界和監(jiān)管部門共同展開研究和探討。

　　對此，呂麗萍表示，這是國際通用的做法，對于我國資本市場是否合適，還是要擬目以待。“不過，目前解決超募必須打破現(xiàn)有的機制。”

　　亦有市場人士指出，對于超募問題還是需要去積極改進，而這種改進只能以市場化的手段來推進。畢竟，只要實現(xiàn)了充分的市場化，才能夠理性地化解這一問題。對“炒新一族”而言，需要對炒新股的風險有足夠的認識，而“打新一族”則應該從炒新的風險中冷靜下來，上市公司和承銷商應以負責任的態(tài)度更加理性地對新股定價。(朱寶琛)