今年以來，全國多個城市上調(diào)了自來水水價，全國污水處理價格也在緩慢上升，也有部分地區(qū)進入自來水調(diào)價聽證程序。隨著CPI的回落，全國性的上調(diào)水價看來已成趨勢。

　　通過價格杠桿調(diào)節(jié)用水，解決水危機是一個理想的調(diào)控手段。在保證低收入人群合理用水的前提下，提高水價有利于人們節(jié)約用水。有研究表明，用水支出占可支配收入比重在2%-2.5%時，人們開始節(jié)約用水，而我國目前這個比值僅在1%左右。

　　作為公用事業(yè)的上市公司，水價上調(diào)對上市公司的業(yè)績到底有多大影響呢？《城市供水管理辦法》規(guī)定水務公司的合理利潤率在8%-10%。作為一個公用事業(yè)企業(yè)的盈利水平不可能長期維持在暴利階段，也不能長期維持在合理利潤率之下，盈利水平低下會影響到水務企業(yè)的正常的運營，影響企業(yè)對老化管網(wǎng)的合理保養(yǎng)維修，減少漏損率。

　　水價的組成主要包括水資源價，供水價格和污水處理價格，從行業(yè)的合理發(fā)展來看，三個環(huán)節(jié)的價格都存在上漲可能和上漲空間。但上市公司并非都能直接受益于水價上漲。

　　供水企業(yè)分廠網(wǎng)一體和廠網(wǎng)分開兩種。對于廠網(wǎng)一體的供水企業(yè)來說，供水企業(yè)往往直接面對終端用戶，供水結(jié)算價格就是當?shù)匚飪r局規(guī)定的供水價格，這種企業(yè)的盈利水平與地方水價密切相關(guān)，直接受益于當?shù)厮畠r的上漲。另一種情況是廠網(wǎng)分開的供水企業(yè)，它的主要職能是將原水制作成自來水，在自來水銷售上采用躉售的方式，躉售價格往往與地方政府談判決定，并簽訂長期合同，合同一般規(guī)定了保障合理利潤率的調(diào)價公式，這種銷售模式與地方水價上漲沒有關(guān)系，不能從地方水價上漲中受益。

　　污水處理企業(yè)的盈利模式與自來水躉售企業(yè)相同，企業(yè)收取的污水處理費一般是與政府談判并簽訂長期合同，并根據(jù)一定的調(diào)價公式調(diào)價，水價中的污水處理費是由政府(或企業(yè)代政府收取的)，水價的上漲只是增加了政府的支付能力，或緩解了政府的財政支出壓力。水價上漲滯后的地區(qū)，政府為了保證污水處理企業(yè)的合理利潤率，支付的污水處理費大于收取的污水處理費，政府利用財政給予污水企業(yè)補貼。

　　總體上，上市公司已有的污水處理項目與廠網(wǎng)分開的供水項目并不受益于水價上漲。但新接的項目和廠網(wǎng)一體業(yè)務將受益于水價上漲。

　　區(qū)別于大眾的觀點：從長期來看，水價上漲只是給予水務企業(yè)合理的利潤率，不是水務企業(yè)的核心競爭力，并不構(gòu)成投資水務企業(yè)的主要依據(jù)。成本控制能力與外延擴張能力才是保證水務企業(yè)業(yè)績穩(wěn)定增長的2大重要能力。成本控制能力是水務企業(yè)的技術(shù)能力，在相同出水水質(zhì)的情況下，成本控制能力越好，毛利率越高。成本控制能力越強的企業(yè)，在跨區(qū)域發(fā)展中也具有競標優(yōu)勢。外延擴張能力包括企業(yè)當?shù)貐^(qū)域的發(fā)展空間，擴張時的資金支持，資產(chǎn)注入的可能等等。建議關(guān)注藍星清洗(000598)。(國泰君安 金潤)