創(chuàng)業(yè)板推出后的市場風(fēng)險不容忽視，張瑋建議投資者謹慎參與：“創(chuàng)業(yè)板推出初期，炒新可能在所難免，炒新過后的高估值將帶來較高的風(fēng)險，對于理性的機構(gòu)投資者而言短期內(nèi)將難以找到理想的介入機會”

　　“一朵帶刺的玫瑰”，這是正在發(fā)行的國泰中小盤成長基金的基金經(jīng)理張瑋眼中的創(chuàng)業(yè)板，雖然新基金定位于投資中小盤類個股，但他向記者表示：“不會為了投資創(chuàng)業(yè)板而投資創(chuàng)業(yè)板，估值依然是新基金是否建倉創(chuàng)業(yè)板個股的主要判斷標準。”

　　被外界認為是十年磨一劍的創(chuàng)業(yè)板終于在10月30日出鞘，作為市場第一大主力，基金對于創(chuàng)業(yè)板的熱情在一定程度上左右了起日后的走勢。機構(gòu)投資者到底如何看創(chuàng)業(yè)板，又會如何參與？理財周報記者走訪了包括易方達、國泰、大成、中海等基金經(jīng)理，聆聽他們對于創(chuàng)業(yè)板的“華山論劍”。

　　估值太高：平均市盈率75倍

　　據(jù)外界估算，首批上市的創(chuàng)業(yè)板公司市盈率水平平均將達到75倍。對此，大成基金的一位基金經(jīng)理為記者算了這樣一筆賬：目前全部A股的市盈率大約為26倍，從估值的角度來說，其實缺乏足夠的吸引力。而創(chuàng)業(yè)板市場如果達到75倍的市盈率，那就是相對于主板市場溢價188%！參考其他國家的股票市場狀況，道瓊斯500指數(shù)的平均市盈率約為20倍，而NASDAQ的平均市盈率約36倍，相當(dāng)于溢價水平為80%。“這說明，如果是75倍的市盈率水平的確是偏高了。”

　　而國泰中小盤成長基金經(jīng)理張瑋則選擇從動態(tài)市盈率角度來理解創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的高估值，同樣認為“有些貴”，“就估值來說，首批10家的發(fā)行價平均超過40倍PE，顯然不便宜，如果未來業(yè)績增長率能夠保持在40%-50%以上，還可以接受，但實際上目前一些創(chuàng)業(yè)板的上市公司僅20%至30%的業(yè)績增長預(yù)期，如此來看估值已經(jīng)偏高。”

　　但張瑋同時認為創(chuàng)業(yè)板在目前市道成為市場追捧的熱點，并不意外，“創(chuàng)業(yè)板的推出，使國內(nèi)投資者得以分享其高成長所帶來的收益，其積極作用顯而易見，它使處于創(chuàng)業(yè)初期的小型企業(yè)能夠在國內(nèi)融資，而不必像以往只能在海外上市融資，從而為投資者帶來更多的標的選擇，分享其高成長收益。”

　　創(chuàng)業(yè)板估值為什么會被人為推高，易方達基金投資總監(jiān)陳志民也向記者談了他的看法，“大多數(shù)創(chuàng)投早已埋伏創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，對創(chuàng)業(yè)板價值已經(jīng)提前挖掘。此外發(fā)行機制市場化，也是推高市盈率的重要原因。”

　　創(chuàng)業(yè)板公司成長性待商榷

　　理論上，高估值意味著上市公司具備更高的成長性，但國泰中小盤成長基金經(jīng)理張瑋認為創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長性依然值得商榷，這位同時擔(dān)任兩只五星級基金的基金經(jīng)理告訴記者，“投資者不應(yīng)因為創(chuàng)業(yè)板上市公司過高的市盈率而將其神化，我們觀察到雖然第一批上市的中小板公司基本面大部分還是相當(dāng)不錯的，但也并非全部優(yōu)質(zhì)。投資者應(yīng)該清醒地意識到創(chuàng)業(yè)板上市公司存在規(guī)模小抵御風(fēng)險能力差、業(yè)務(wù)模式缺乏持續(xù)經(jīng)營考驗以及管理者運營經(jīng)驗相對不足等問題，這些問題都將使得創(chuàng)業(yè)板的上市公司在上市后面臨業(yè)績較大的波動，甚至是生存危機，一個戰(zhàn)略性的失誤都有可能毀掉整個企業(yè)。”

　　而深圳的大成基金也有類似的觀點指出，“相對成熟的主板上市企業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)板公司的風(fēng)險一般也較大，如果要投資創(chuàng)業(yè)板的公司，一定要重點衡量其增長潛力，對估值保持謹慎。因為如果市盈率過高，很可能意味著企業(yè)已經(jīng)透支了未來幾年的業(yè)績，一旦該企業(yè)未來的經(jīng)營中出現(xiàn)大起大落，可能會誘發(fā)股價大幅波動。”

　　張瑋認為對于創(chuàng)業(yè)板公司的基本面研究，由于業(yè)務(wù)模式新穎，市場對創(chuàng)業(yè)板公司的合理定價必將存在諸多分歧，需要對創(chuàng)業(yè)板公司基本面進行更深入的研究，以判斷其合理的估值水平，發(fā)現(xiàn)投資機會，他透露作為一家崇尚價值投資的基金公司，機構(gòu)投資者在辨識創(chuàng)業(yè)板上市公司能力上無疑更具優(yōu)勢，而國泰基金堅持價值投資的理念也在一定程度上過濾了創(chuàng)業(yè)板公司高估值和經(jīng)營所帶來的風(fēng)險，“國泰基金將對創(chuàng)業(yè)板的上市公司積極關(guān)注，并且會持續(xù)跟蹤，在強調(diào)個股研究的前提下，以估值水平為原則來決定對創(chuàng)業(yè)板的投資。”

　　易方達基金投資總監(jiān)陳志民同樣提醒投資者，應(yīng)謹慎應(yīng)對創(chuàng)業(yè)板，他預(yù)計，在28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，不是每一家都能在長跑中勝出。

　　基金經(jīng)理等待二次機會

　　雖然對于創(chuàng)業(yè)板的高估值，基金經(jīng)理們紛紛患上了“恐高癥”，但市場是動態(tài)的，作為一名資產(chǎn)管理者，在嗅到獲利機會時，依然會介入其中。

　　在具體操作策略上，中海基金的一位基金經(jīng)理選擇靜觀其變，等待二次機會，“希望新股的業(yè)績增長能夠遠超市場的預(yù)期，這樣的概率并不是很大。與其這樣，還不如等待新股上市以后，逐步換手和沉淀，好的公司自然能夠浮出水面，到那時介入創(chuàng)業(yè)板新股也為時未晚。”

　　而在國泰基金方面，張瑋則表示堅持通過基本面選擇投資標的，在采訪中張瑋對于公司投研能力，顯得信心滿滿，“創(chuàng)業(yè)板還是新生事物，對其合理定價的參照系并不多，這就要求投研團隊有自己的判斷能力。也許市場普遍認為這家公司估值過高，但如果經(jīng)過仔細研究后認為估值合理，還是會買入。在這一點上，對國泰基金的研究能力有充足的信心。”

　　但從短期而言，創(chuàng)業(yè)板推出后的市場風(fēng)險不容忽視，張瑋建議投資者謹慎參與，“創(chuàng)業(yè)板推出初期，炒新可能在所難免，炒新過后的高估值將帶來較高的風(fēng)險，對于理性的機構(gòu)投資者而言短期內(nèi)將難以找到理想的介入機會。”

　　上述大成基金的基金經(jīng)理也同張瑋一樣建議投資者，關(guān)注創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的平均估值水平，不要跟風(fēng)追漲，應(yīng)尋找真正好的企業(yè)在合適的時機進行投資。(王小靜)