僅有12萬(wàn)億人民幣流通市值的A股市場(chǎng)如何接納這千億美元成為一個(gè)很?chē)?yán)重的問(wèn)題。

　　要找到解決問(wèn)題的方法，先要找出產(chǎn)生問(wèn)題的原因。

　　今年上半年中國(guó)GDP增速為7.1%，領(lǐng)先全球，反映到股市上，則是上證指數(shù)超過(guò)60%的漲幅。

　　鑒于資本追逐高收益的本質(zhì)，盡管美日以及西方國(guó)家為了救市，投放大量資金進(jìn)入市場(chǎng)，但其本身經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，投資者自然要追逐以A股市場(chǎng)為代表的新興市場(chǎng)的利益。

　　尤其是美聯(lián)儲(chǔ)3月宣布購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)債計(jì)劃后，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)美債和美元的憂(yōu)慮與日俱增，大量資金流向具有金融屬性的商品市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的資本市場(chǎng)，包括中國(guó)。新興市場(chǎng)股市第二季度反彈幅度超過(guò)70%就是最好的證明。

　　熱錢(qián)流入的數(shù)量。數(shù)據(jù)顯示,今年6月末我國(guó)外匯儲(chǔ)備已達(dá)2.13萬(wàn)億美元，其中，二季度外匯儲(chǔ)備增加額度為1779億美元，貿(mào)易順差為347億美元，F(xiàn)DI增量為212億美元。二季度疑似熱錢(qián)的境外資金高達(dá)1220億美元，超過(guò)了2007年一季度732億美元的歷史高點(diǎn)。

　　對(duì)于熱錢(qián)后續(xù)走向，摩根士丹利執(zhí)行董事、中國(guó)策略師婁剛分析，中國(guó)經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇的勢(shì)頭已經(jīng)確立，年內(nèi)GDP增速出現(xiàn)大反復(fù)的可能性很小，下半年熱錢(qián)將加速流入中國(guó)。

　　熱錢(qián)流入的渠道。專(zhuān)家介紹，境外熱錢(qián)涌入的途徑較多,且極具隱蔽性。個(gè)人方面多通過(guò)私人換匯；企業(yè)方面,目前技術(shù)服務(wù)貿(mào)易、奢侈品進(jìn)口、貨幣互換、個(gè)人購(gòu)匯、資本項(xiàng)目下外商直接投資、地下錢(qián)莊等逐漸成為其進(jìn)入內(nèi)地的新途徑。

　　此外，今年3月商務(wù)部將外國(guó)投資者投資設(shè)立注冊(cè)資本1億美元及以下投資性公司及其變更事項(xiàng)的審批權(quán)限,下放給投資性公司注冊(cè)地省級(jí)商務(wù)主管部門(mén)，這些為外資提供的便利將為海外熱錢(qián)提供進(jìn)入更快捷、便利的操作通道。

　　熱錢(qián)的資金來(lái)源。熱錢(qián)開(kāi)始主要還是以港、澳、臺(tái)的投資和儲(chǔ)蓄資金為主，后來(lái)世界華人的投資和儲(chǔ)蓄資金進(jìn)入，再往后則發(fā)現(xiàn)有國(guó)際投機(jī)基金進(jìn)來(lái)。這些資金主要流向地產(chǎn)和股市，尤其是后者吸引了更多的熱錢(qián)。因?yàn)檫M(jìn)入股市的資金進(jìn)出要比進(jìn)入樓市便捷的多，這類(lèi)資金的敏感度也更高。

　　那么，該如何應(yīng)對(duì)熱錢(qián)的流入呢？

　　首先需要明確的是，對(duì)于A股來(lái)講，“熱錢(qián)”流入并不全是壞事，如果把握得當(dāng)，則有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大。如何趨利避害才是應(yīng)對(duì)熱錢(qián)的關(guān)鍵所在。

　　專(zhuān)家認(rèn)為，防范熱錢(qián)有三個(gè)渠道：一是從制度上加以規(guī)制。2008年修訂頒布的《外匯管理?xiàng)l例》提出改變過(guò)去外匯短缺時(shí)代一味強(qiáng)調(diào)外匯流入的管理思路，強(qiáng)調(diào)流入流出均衡管理；二是控制泡沫，打消熱錢(qián)流入的動(dòng)機(jī)。就是要加強(qiáng)對(duì)銀行信貸的窗口指導(dǎo)，引導(dǎo)和督促政府的財(cái)政支出和銀行項(xiàng)目信貸資金回歸到生產(chǎn)建設(shè)中；三是加強(qiáng)對(duì)熱錢(qián)的監(jiān)管，尤其是對(duì)地下錢(qián)莊和不正常大筆資金的匯入?yún)R出現(xiàn)象進(jìn)行徹底的盤(pán)查，并實(shí)施嚴(yán)厲的打擊。

　　此外，為應(yīng)對(duì)國(guó)際熱錢(qián)流向的變化，貨幣管理當(dāng)局已經(jīng)有針對(duì)性地進(jìn)行了人員調(diào)整。

　　今年7月中旬，央行副行長(zhǎng)易綱正式兼任國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)。

　　“目前外管局工作重點(diǎn)在于人民幣國(guó)際化、防止熱錢(qián)及外匯制度改革，學(xué)者出身的易綱可能有一些新的思路。”業(yè)界對(duì)易綱就任外管局局長(zhǎng)期望很高。

　　專(zhuān)家提醒，若下半年境外資金持續(xù)流入中國(guó)，人民幣升值壓力將持續(xù)加大。在我國(guó)出口形勢(shì)依然嚴(yán)峻的情況下，中國(guó)政府保持貨幣政策的相對(duì)穩(wěn)定尤為重要。(閻 岳)