●最近我國鋼價連續大幅上漲，使鋼鐵業盈利能力大增，行業拐點盡顯。今年下半年至明年上半年將可能是鋼鐵行業展現“后拐點”階段盈利高增長的重要期

　　●今年下半年行業盈利能力大致可恢復到2007年同期水平。在此前提下，盡管前期漲幅已大，但鋼鐵藍籌股的PE估值依然穩健

　　●當前選擇鋼鐵股遵循三大原則：1、綜合成本低，具有一定的產能擴張或細分行業率先受益的，業績改善彈性大的個股；2、業績改善預期最差從而導致前期漲幅較小估值偏低的低估值股；3、簽訂長期原材料采購協議，已鎖定原材料成本，能規避上游產品漲價風險的公司

　　鋼鐵股最近以鐵礦石談判和行業內兼并重組等大事件的發生對行業構成直接利好，有望成為當前弱勢中的亮點。

　　盈利能力快速恢復 復蘇趨勢明確

　　鋼鐵企業隨著產銷量增加，今年一季度出現大幅減虧，二季度基本實現盈虧平衡，體現出盈利能力環比持續改善的趨勢。6月起，鋼價快速上升，各鋼材品種普遍上漲700—1200元/噸，估計主要品種當前都有15%以上的毛利率空間，甚至可能超過了2007年的年均水平，但近期的價格改善影響難以在半年報中充分體現。

　　鋼鐵是典型的周期性行業，業內企業業績增長確定性較高的時機，一般出現在行業拐點之后的一段時期。最近一個多月里，鋼價上漲，配合已保持近半年的鋼材表觀消費高增速，使鋼鐵業盈利能力大增，行業拐點盡顯。

　　我們預計，今年下半年至明年上半年將可能是鋼鐵行業展現“后拐點”階段盈利“高增長”的重要期。定性看，今年下半年行業盈利能力大致可恢復到2007年同期水平。在這個前提下，盡管前期漲幅已大，但鋼鐵藍籌股的PE估值仍然十分穩健。

　　行業兼并重組脈絡清晰 提升行業整體實力

　　我國鋼鐵行業呈現市場規模大，產業集中度低，鋼企太過分散等特征，粗鋼生產企業的平均規模不足100萬噸，排名前五的鋼企也只占據了全國鋼產量的不到28.5%，這種格局不僅影響了企業自身的競爭力，無法形成合力，也是中方在鐵礦石談判中無法獲得議價權的重要因素。

　　鋼鐵業的兼并重組歷來受到政府的高度關注，今年來重組脈絡更是日漸清晰。年初，國務院頒布《鋼鐵產業振興和調整規劃》及工信部部長李毅中關于下半年擬出臺鋼鐵等十大行業兼并重組方案的表態中，我們看到鋼鐵行業的兼并重組已箭在弦上。

　　根據規劃，我們認為，華東地區將以寶鋼集團為龍頭，東北地區將以鞍本集團為龍頭，華北地區將以河北鋼鐵集團為龍頭，中西南地區將以武鋼集團為龍頭，推動全國范圍內的行業兼并重組，使得排名前五的鋼企產能達到全國的45%以上。在這個進程順利推進的過程中，國內鋼鐵業將大大提升整體實力。

　　系統性風險釋放 關注三類公司

　　目前市場處于系統性風險快速釋放的過程中，能否成功企穩還有待觀察。在鋼鐵股中，我們可重點關注具備以下特征的公司：1、綜合成本低，具有一定的產能擴張或者細分行業率先受益的，業績改善彈性大的個股，代表品種是太鋼不銹和鞍鋼股份；2、由于前期一直持續低迷，業績改善預期最差從而導致前期漲幅較小估值偏低的低估值股，包括華菱鋼鐵、馬鋼股份、濟南鋼鐵；3、簽訂長期原材料采購協議，已鎖定原材料成本，能規避上游產品漲價風險的公司。(金證顧問 張超)