周一、周二滬綜指連續(xù)兩個交易日收在500天線(兩年線)3420點之下，這是該指數(shù)第二次回落到兩年線之下。上一次下破該均線是在4月17日，指數(shù)在均線之下5個交易日后，迎來了“4·24”暴漲行情。那么，滬綜指跌破兩年線究竟意味著什么？　　

　　在談滬綜指下破兩年線之前，我們先關注幾個有趣的現(xiàn)象

　　其一，市場再現(xiàn)同一公司H股、B股趕超A股的現(xiàn)象，這是A股大牛市之前我們才看得到的景觀。截至上周末，A-H股2008年估值差異低于30%的(扣除因兩地市場相差巨大的業(yè)績預測導致估值差異較低的情況)目前有中國平安、交通銀行、海螺水泥、招商銀行、鞍鋼股份、中國中鐵、工商銀行(分別為-20%、-17%、-14%、-5%、-3%、-2%、0%)。

　　其二，股民朋友的投資熱情下降到極低水平，基金開戶數(shù)比年初下降77.8%，已經(jīng)相當于兩年前熊市中的開戶數(shù)水平。

　　其三，保本型基金、債券型基金愈來愈受到歡迎；而且基金經(jīng)理們的現(xiàn)金持有比例創(chuàng)一年來的新高。這些現(xiàn)象在2004年、2005年時候也曾經(jīng)反復出現(xiàn)。

　　其四，定期存款收益率與紅利收益率出現(xiàn)明顯倒掛。部分股票的分紅收益明顯高出活期存款，甚至超越定期存款。比如，中集集團每股派0.5元，其昨日收盤14.8元，紅利收益率達到3.38%；而其B股(昨日收盤10.85港元)的紅利收益率更是達到5.07%。存款收益率和紅利收益率出現(xiàn)明顯倒掛，不僅表明具體股票的股權價值被市場嚴重低估，而且說明整體市場的低估傾向。因為有些公司出現(xiàn)發(fā)展的需要沒有派發(fā)相應的紅利，但這并不影響公司價值。

　　以上一系列的現(xiàn)象表明，A股的投資者已經(jīng)相當謹慎了，以往這種情況下進行投資，理論上的收益都相當高。所以，從大概率的角度出發(fā)，在目前這樣的環(huán)境下投資A股、B股是一個比較理想的，勝出的幾率會相當高。　　

　　下破500天線預示階段性機會再度來臨

　　在筆者看來，500天均線是新興市場牛市的一根維持線。在成熟市場上，年線往往被認為是牛市的生命線；但新興市場因為其波動性較大的緣故，其在牛市運行過程中，年線被破而牛市繼續(xù)的現(xiàn)象經(jīng)常出現(xiàn)。而在以上市場現(xiàn)象出現(xiàn)的同時，滬綜指本周再度下破500天均線。筆者相信，500天線附近市場結束階段性調整的幾率相當高。

　　首先，在500天線上估值合理，甚至低估。當前A股市場的動態(tài)收益率(前四季度收益下的收益率)為21.5倍，相對于世界平均水平的14倍市盈率僅有30%左右的溢價，而這對于中國這樣一個持續(xù)高速發(fā)展的巨大經(jīng)濟體而言是一個相對合理的估值水平。

　　其次，CPI運行狀況有利于估值出現(xiàn)反彈。未來3至5個月，我國CPI水平有望出現(xiàn)高位向下回落的過程，從過往通脹期CPI對應股市運行的情況看，這樣的一個時間段出現(xiàn)階段性反彈的概率很高。

　　再次，市場出現(xiàn)了一批值得長期投資的品種，這為長線投資者進場提供了很好的標的。從以上列舉的四大現(xiàn)象看，部分股票在A股市場購買已經(jīng)比在H股市場購買更加便宜；而且，部分成熟增長型企業(yè)的紅利收益率高于定期存款收益率，等等。這些因素可能會致使一些風險偏好較高的理性長期投資者將股市投資作為重要選擇。

　　最后，機構資金連續(xù)6日凈買入大半年來首見。從近期機構投資者的動向來看，確實出現(xiàn)了一批開始大力買進的機構。相關數(shù)據(jù)顯示，近兩周來機構資金一直在逆勢吸籌。上證所提供的數(shù)據(jù)顯示，從5月13日開始機構資金連續(xù)6個交易日出現(xiàn)了凈買入，總額超過150億元，而且這是去年10月份以來，滬市首次出現(xiàn)機構資金連續(xù)多個交易日凈流入。

　　當然，在我們明確市場機會已經(jīng)出現(xiàn)的同時，也需要關注它的風險。滬綜指可能在這里結束調整，也可能再下破10%。它可能很快起來，也可能較長時間出現(xiàn)窄幅盤整。所以，投資者始終應當牢記的是，盡管市場已經(jīng)顯示了很好的機會，但也不要立足短線投資,更不要借貸投資。(中證投資 徐輝)