插圖：存款準備金率和存貸款基準利率下調股市上漲 中新社發 呂建設 攝

　　國際市場動蕩加劇 危機短期難言結束

　　上周美歐、亞太等地金融市場呈現出歷史罕見的劇烈波動，股票市場、商品市場在短短的幾天時間里連續重挫。但是，滬深股市除了周初出現補跌行情，隨后幾個交易日的跌幅卻遠遠小于外圍市場。我們認為，在弱勢的格局下，A股難以獨善其身，海外市場帶來的沖擊在所難免，但由于國內從緊的宏觀調控已經全面放松，監管層不斷推出有利于市場的政策措施，有利于逐漸恢復投資者對后市的信心，因此，在后續利好政策繼續推進的預期和市場價值已經被低估的背景下，如果市場進一步下跌，那么長期投資者可適當介入。

　　外圍市場波動加劇

　　國際市場的劇烈波動成為影響市場短期走勢的重要因素。次貸風波愈演愈烈，危機向全球蔓延，股票市場、商品市場都出現了歷史罕見的急挫走勢。原油期貨價格跌破78美元，較最高點下跌48%；美股連續八個交易日下跌，道指一度跌破8000點，周跌幅達18.2%，為歷史上最大周跌幅。受此影響，上周歐洲三大股指、日經225指數、香港恒指等紛紛暴跌。

　　市場較一致的觀點認為，次貸危機的根源是來自于前些年連續的寬松貨幣政策，市場需求尤其是房地產需求被放大，以此為基礎的金融衍生品進一步放大了杠桿倍數和信用規模。

　　我們認為，雖然各國政府已經采取國有化、注資等多種措施來應對金融危機，但是短期內危機還難言結束：一是由于市場信心崩潰引發的資產拋售、信用收縮還將繼續，在這個過程中損失的流動性無法計算；二是美國大部分投資銀行的損失已經體現，但是傳統意義上的銀行、中小規模的社區銀行，以及歐洲銀行受到的影響還未體現；三是次貸危機勢必會對實體經濟造成負面沖擊，比如對美國今年和明年的汽車銷售量預測較2007年連續下降，但是其對消費層面的影響還未完全顯現。

　　利好政策助A股抗跌

　　在目前弱勢的格局下，A股難以獨善其身，勢必會收到國際市場的沖擊。但是，我們也看到，國內宏觀調控已經全面放松，監管層不斷推出有利于市場的政策，有利于逐漸恢復投資者對后市的信心，使得A股的波動會小于國際市場。

　　9月中旬以來，政府不斷出臺包括貨幣政策、財政政策等多項利好于經濟和市場的措施。融資融券是政府維護市場穩定的明確信號和實質舉措，也是繼大股東增持、上市公司回購制度措施出臺以來又一重要的市場基本制度的改革，從長期來看有利于完善價格的內在穩定機制。存貸款利率和存款準備金率的同時下調標志著貨幣政策全面轉向，有利于改善經濟增長預期，增加市場流動性，改善市場投資者預期。由于實體經濟的下滑趨勢還沒有見底，我們預計在未來的一段時間內，貨幣政策還將繼續放松，市場的悲觀情緒有望得到改善。

　　綜合以上分析，我們認為，在國際市場動蕩不安的環境下，國內宏觀調控的全面放松和股市利好政策的不斷推出，有利于恢復市場信心。鑒于后續利好政策繼續推進的預期和市場價值已經被低估，如果市場進一步下跌，長期投資者可適當介入。投資機會上，受益于十七屆三中全會的農業板塊、受制于證監會新規有可能加大分紅力度的個股有望成為市場熱點。(銀河證券研究所策略小組）