證券公司企盼已久的直接投資業(yè)務恢復已是指日可待。一位接近監(jiān)管層的人士日前透露，國內(nèi)券商直投業(yè)務重新推出條件已經(jīng)成熟，有條件的券商有望率先試點。　　

　　直投開閘迫在眉睫

　　“券商直投業(yè)務是證監(jiān)會一直在研究的熱點話題，目前條件已經(jīng)相對比較成熟。”這位接近監(jiān)管層的人士表示。“肯定會讓券商做直投，會讓一部分有條件的券商先嘗試。”

　　中央財經(jīng)大學證券期貨研究所所長賀強就此表示，證券公司有自己的研發(fā)機構(gòu)，并且有資本市場運作經(jīng)驗，是最應該做直投業(yè)務的機構(gòu)。他還說，股權(quán)分置改革之后直投業(yè)務市場巨大，而且利潤豐厚。如果國內(nèi)券商不能做直投業(yè)務，則利潤會被外資拿走了。

　　近年來，國際直投市場上除黑石、凱雷、KKR等聲名顯赫的私募股權(quán)基金(PE)縱橫馳騁外，高盛、摩根士丹利等國際投行的直投業(yè)務也是盈利豐厚。不但收益遠高于傳統(tǒng)的證券承銷賺取的利潤，并且有利于深層次地挖掘客戶價值，進而帶動融資業(yè)務和并購業(yè)務。同時，由于投資和融資周期往往交替出現(xiàn)，直投業(yè)務和承銷業(yè)務有周期性互補的作用，從而增強投行的抗風險能力。

　　目前國內(nèi)一些券商在從事投行業(yè)務中，經(jīng)常發(fā)現(xiàn)具有投資增長潛力的非上市公司。但苦于不允許用自有資金投資，便找來關(guān)聯(lián)機構(gòu)投資，或干脆以個人名義組建管理公司投資這些極有潛力的公司。“與其放任券商的政策繞道，還不如盡快讓券商直接投資正式開閘。”一位券商投行人士表示。

　　具體模式由券商定

　　“券商直投的具體模式將由各個券商自己決定。”上述接近管理層的人士指出。據(jù)業(yè)內(nèi)專家介紹，券商開展直投業(yè)務主要有兩種模式選擇，一種是在券商內(nèi)部成立相關(guān)機構(gòu)，以專項理財計劃的形式募集資金；另一種是由證券公司成立單獨投資公司或產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司。　

　　有關(guān)專家指出，在直投業(yè)務模式上，國外券商大都采取設立獨立子公司的形式，以便于有效隔離風險，取信投資人。而投行內(nèi)部成立相關(guān)機構(gòu)、運作事業(yè)部模式也有成功的例子，如高盛商人銀行部負責直接投資于世界范圍內(nèi)的企業(yè)，資金來源為高盛自有資本、高盛員工的資本以及外部籌資。

　　而在我國券商設立子公司用于開展直投業(yè)務也有成功的先例，如從中金公司分離出來的鼎暉投資基金管理公司，自2002年8月獨立后，聯(lián)手摩根士丹利、英聯(lián)、高盛等境外私人股權(quán)投資基金，投資了包括蒙牛、李寧、南孚、永樂家電、分眾傳媒、雙匯等公司，成為本土直投公司中的佼佼者。

　　直投風險大都可控

　　“現(xiàn)在券商的管理比以前更加規(guī)范，有效的‘防火墻’等機制的存在，都使券商面臨的環(huán)境與此前不同，券商直投風險大都已可控。”一位券商高管人士表示。

　　早在上世紀90年代，就已有券商通過各種方式進入實業(yè)投資領(lǐng)域，最典型事例是南方證券曾一度掌握海南省某縣的大半地皮。但后來由于券商投資形成的不良資產(chǎn)數(shù)額太大，被有關(guān)部門清理整頓，并對證券公司投資方向作出了嚴格限定。2000年前后大鵬證券等部分券商曾成立創(chuàng)投公司，但創(chuàng)業(yè)板在當時未能成立，令這些券商投資血本無歸，損失慘重。以至于2001年證監(jiān)會再次下令證券公司嚴禁進行風險投資。“中國過去死掉的券商，相當部分是因為長期投資拿不回來死掉的。”一位業(yè)內(nèi)人士指出。

　　這位人士認為，此前券商因直投造成巨額虧損，主要是因為投資出現(xiàn)問題后為遮掩虧損，通過挪用客戶保證金等違規(guī)方式填補窟窿，以至于虧損越來越大。“第三方存管等機制可以形成有效的防火墻，控制大多數(shù)風險。”他表示。

　　此外，現(xiàn)在券商直接投資主要面向投資上市前融資項目，投資企業(yè)成熟度高，風險相對較低。“現(xiàn)在券商試點直接股權(quán)投資業(yè)務，機會成本小，預期收益高”，一位券商管理人員說。并且與以前實業(yè)投資不同，如今的券商直投基本是股權(quán)投資，不再是當初的“持有式、長周期”的運作模式。而且中小企業(yè)上市速度的加快，使投資回收周期的預計掌控度更高。(記者 趙彤剛 王光平)