明年股市仍會是牛市

　　□本報記者 趙彤剛 北京報道

　　中央經濟工作會議提出明年實施從緊的貨幣政策，我國經濟將繼續保持平穩較快發展的勢頭。分析人士認為，在經濟發展持續向好的背景下，特別是在人民幣長期升值預期下，明年股市仍將延續牛市進程，但市場波動將加劇。

　　企業業績保持快速增長

　　中央經濟工作會議提出，明年要完善和落實宏觀調控政策，保持經濟平穩較快發展的好勢頭。把防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹，作為當前宏觀調控的首要任務。“明年要實施穩健的財政政策和從緊的貨幣政策，這些都符合我們的預期。”中金公司首席經濟學家哈繼銘表示。

　　一些專家預計，明年流動性將比今年有所收緊，貸款控制力度將加大，但投資不大可能大幅放緩。同時，預計通脹將有所放緩，消費增速有所上升，明年經濟增長可能會呈現前低后高的局面。

　　今年第三季度，我國經濟增長速度已出現放緩趨勢，GDP增速由二季度的11.9%降至11.5%，工業生產及外貿順差增速均出現下降。中信證券首席策略分析師程偉慶認為，一旦明年經濟增長回落太快，宏觀調控政策需要重新平衡。所以，從緊的貨幣政策會“緊”到何種程度，要視屆時經濟情況而定。在貨幣信貸從緊與穩健財政政策等“組合拳”配合下，2008年的宏觀經濟環境仍可推動公司業績保持快速增長，并且這種增長的行業結構性特征明顯。

　　股市震幅會比較大

　　在股市持續兩年大牛市后，明年實施從緊貨幣政策對市場的影響引起各方關注。程偉慶表示，目前銀行貸款已收緊，同時未來貨幣政策將從緊，這將會使明年市場資金面偏緊。不過，由于明年經濟仍會維持快速增長勢頭，企業盈利盡管不及今年這樣高增長，但降幅也不會太大，這將會對市場構成支撐。況且影響市場的核心因素還是自身估值水平，而不是外部因素。總體判斷明年市場將延續牛市過程，股指仍有上升空間，但波動會比較劇烈。

　　一些機構對明年市場資金面已有所擔憂。民族證券研發中心總助徐一釘表示，今年以來央行已經9次上調準備金率、5次加息，其累積效應會慢慢釋放。尤其是明年紅籌股有望回歸，大盤股發行增多，IPO融資需求也會加大。同時，明年限售股解禁、定向增發股票及IPO戰略配售股上市，都將對市場資金面構成壓力。

　　不過，徐一釘認為，明年仍有一些有利因素支持股市走好。在我國不斷加息而美國卻在降息的情況下，中美利差逐步收窄。在人民幣長期升值預期下，國際熱錢也會加速涌入中國，這會部分彌補流動性不足。另外，國際投資機構仍看好明年的香港市場，港股走好也對A股起支持作用。

　　此外，宏觀調控將促使經濟發展方式轉型，這會使一些行業出現新的發展機會，而部分行業將承受陣痛。“這種行業冷暖不均，將使市場呈現結構性行情。”徐一釘認為，一些周期性行業及低端產品出口企業，將受到宏觀調控的影響。而地產、金融等受益于人民幣升值的行業及消費升級行業的上市公司，明年將會有良好的表現。

　　“明年市場將難以再現近兩年單邊上揚行情，震蕩幅度會比較大。”徐一釘認為，尤其是下半年奧運會結束后，市場面臨的不確定性因素較多。明年股指整體波動區間為4300點至8800點，而結構性行情將導致股票分化明顯。

　　近期隨著市場持續回調，股市整體市盈率已回落到36倍左右，部分股票已呈現估值優勢。事實上，基金在前期高位有所減倉后，近期開始逢低買入股票。據測算，基金倉位已由前期的70%左右，回升至上周的80%左右。

　　宏觀調控 提供股市結構性機會

　　□本報記者 余喆 北京報道

　　一些基金經理認為，明年宏觀經濟仍將保持較快速度增長，上市公司業績增長仍可期待。在加快轉變經濟發展方式和結構調整的背景下，明年市場將會出現結構性機會，消費、服務類行業將會受益于鼓勵消費的政策。

　　“中央經濟工作會議為明年經濟工作定下的基調基本符合我們的預期。”泰達荷銀首席策略分析師尹哲認為，明年要實施從緊的貨幣政策，但具體的政策仍將視國際環境的變化而定。如果明年上半年美國經濟沒問題，中國出口仍然很旺盛，流動性的問題仍然很突出，宏觀調控勢必將從緊。但如果國際經濟出現衰退，宏觀調控政策可能將重新平衡。

　　國泰基金高級研究員范迪釗分析認為，貨幣政策由穩健轉為從緊預示著明年控制流動性力度將會增強。明年監管機構抑制新增貸款規模的力度將更大，以往通常是下半年才開始壓縮信貸增長，明年可能從一開始就不會放松。實際上，今年四季度調控的跡象就已經很明顯。

　　尹哲說，投資者無需對明年的市場太過悲觀。盡管國際經濟受次貸危機影響存在很大不確定性，但國內經濟環境和政府靈活應對的政策仍可以保證經濟增長。由于大家的預期可能變化比較大，因此明年股市的波動可能也會比較大。

　　“明年市場可能出現先揚后抑的走勢，一方面是由于國際市場較大的不確定性，另一方面新股發行、大非解禁可能會對資金面產生影響。”一位基金經理表示。

　　尹哲認為，我國經濟發展過程中的主要問題是結構性問題，因此中央經濟會議中提出要調結構、促平衡。在這一過程中，明年股市將會出現比較多的結構性機會，例如科技類、新能源等板塊存在機會。而范迪釗認為，在鼓勵消費的政策引導下，消費、服務類股票會有比較好的機會。

　　尹哲說，“需要格外關注財政政策，其資源配置、收入再分配的作用將會有比較明確的導向性。”范迪釗也認為，在關注民生的背景下，社保、醫改等方面的政策變化可能會給醫藥行業帶來新的機會。

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