四季度資金凈流入排名No.2-農林牧漁

　　2008年中國糧食再獲豐收，糧食產量創歷史新高，預計達到5.25億噸，同比增長超過5%。今年以來國家持續出臺政策，通過提高糧食收購價格及儲備量來給種糧戶提供一個較為適宜的賣糧環境，以吸收農戶今年種糧的高成本。但在全球經濟衰退這一特定形勢下，原先外高內低的價格差異已發生逆轉，只有透過國家強有力的政策支持，農民增產增收的長效機制才能實現。2008年生豬價格的波動也說明這一需求的存在。

　　數據表明，近年來農村居民工資性收入增長較快，占期內現金收入的比重有所增加，而家庭收入仍然是農村居民收入的大頭，但增幅相對較小，并小于工資性收入增幅，這是務農積極性受影響的原因之一。另一方面，受全球經濟增長預期下滑影響，2009年國內農民務工就業環境較差，使得農村居民工資性收入增長存在較大困難。如此，在工資性收入不確定以及財產性收入也無法快速增加的狀況下，通過扶持種植業、畜牧業來提升農村家庭經營收入以及增加轉移性收入兩大部分就成為2009年政府保障農村居民收入穩定增長的著力點。政策方向預期：1)預計2009年良種補貼金額及補貼面積還將加大。2008年水稻4.4億畝已全覆蓋，小麥補貼面積由1億畝增加到2億畝，玉米良種補貼由3000萬增加到2億畝，2009年有可能達到基本完全覆蓋，良種補貼可能仍將大幅提高。種糧直補將大幅度上升，生產資料綜合補貼增幅有所減緩。2)預計2009年3月份推出稻谷最低收購價，價格將有較大幅度上升，考慮到下游加工企業的成本壓力，終端價格出現倒掛的可能性，其余品種2009年提價存在幅度減小的可能。3)在世貿協議框架下，增加農產品特別是大豆的進口關稅，以平抑進口大豆對國內市場的沖擊。或者通過補貼下游大豆等農產品加工企業，提升農產品原料的消耗量，減輕農民賣糧壓力。

　　對于2009年農林牧漁行業投資策略，我們傾向于關注兩大子行業的高端服務業，即關注服務于種植業的種子生產企業以及服務于畜牧業的動物疫苗行業，以分享惠農政策，平滑經濟影響。

　　北大荒

　　北大荒是我國目前規模最大、現代化水平最高的農業類上市公司和商品糧生產基地，是國家農業產業化重點龍頭企業之一，將在稅收、銀行信貸、配股融資等方面獲優惠，公司擁有62.4萬公頃耕地和24萬公頃可墾荒地(2002年招股說明書披露，該地塊使用權為公司向集團公司以承包方式取得，承包期限50年，自1998年11月29日至2048年11月28日)，農業機械化、水利化、良種化水平處于國內領先地位，具有明顯的裝備優勢和技術優勢。另外，公司原擁有的墾區耕地價值或面臨重估。

　　公司擁有的友誼農場等16家農場分布在世界上土質最肥沃的三大黑土帶之一的三江平原上，土壤有機質含量高，水資源豐富，無任何污染，有著“天下糧倉”的美譽，公司經營模式類似“地主”，利潤來源主要依靠“土地轉包”收益。

　　三中全會《決定》鼓勵承包經營權的多種方式流轉，但明確不得變更性質與用途。經營權流轉將成為趨勢，政府參與下的流轉市場的建立將有利于承包經營權的市場化定價。北大荒的耕地資源或仍不能進入承包權流轉領域，但其市場化估值將為市場關注。目前北大荒資產負債表上的土地資產，若以每畝1000元的市值計，重估價值顯著。

　　土地承包費定價權：公司主營業務中，2008年中期生產承包費帶來收入58484.37萬元，占總主業收入的20%；07年生產承包費收入12.09億元，占總主業收入的23.43%。2008年10月20日，國家發改委決定大幅提高2009年生產的糧食最低收購價格，糧食收購價格的提高，將促進農業租地種糧的積極性，而且給公司適當提高土地承包費用創造條件。

　　優質麥芽龍頭企業：控股子公司哈爾濱龍墾麥芽公司以12111.66萬元購買北大荒麥芽擁有的年產5萬噸具有國內先進技術水平的全自動化國產第三代薩拉丁生產線一條、普通薩拉丁生產線二條、德國勞斯曼生產線一條以及相關建筑物；交易完成后，公司麥芽業務的產能進一步擴大，年產優質國產麥芽預計將達到26萬噸，將成為全國最大的以國產大麥為主生產優質麥芽的大型龍頭企業；龍墾麥芽公司2008年中期實現凈利潤1043萬元，比上年同期增長1倍。