票據融資快速增長

　　是市場選擇的結果

　　1月份商業銀行貸款投放1.62萬億元，其中票據融資占四成以上。而2月份1.07萬億的新增信貸中,票據融資更是占據47.3%。目前市場關于票據融資是否形成有效需求的討論很多，并且認為存在一定的套利行為，您怎么評價這些看法？

　　易綱：今年1月份新增貸款中40%是票據融資，這是銀企雙方的市場選擇。對企業來講，票據貼現利率比較低，而且申請流程也比較簡便；對銀行來講，目前超額存款準備金利率為0.72%，央票收益率在1%左右，均低于1.8%～1.9%的票據貼現利率。從收益的角度出發，銀行如果沒有合適的貸款項目，就會考慮票據貼現。從調控的方向看，中央提出要“保增長、擴內需、調結構”，票據融資有助于企業以低于貸款利率的成本獲得資金。

　　至于套利行為，從利率上看，票據貼現利率是1.8%～1.9%，而6個月存款利率也只有1.98%。其次，現在簽發的票據期限大多數為6個月。票據開出之后，經過幾次背書，貼現的平均期限也就是4個月左右，所以票據貼現獲得的資金再去存款也只能按3個月存款利率計息，而3個月存款利率只有1.7%，低于貼現利率。因此，實際上不存在套利的空間。

　　從商業銀行運作來講，如果商業銀行控制風險能力較強的話，開展票據業務是銀行業務的專業化分工，并不是一件壞事。同時，票據融資有利于中小企業融資，因為收票企業和背書企業一般都是中小企業，這樣既可以解決中小企業融資和支付問題，又可以大大減少“三角債”。

　　暫時還不會出現

　　全球流動性過剩

　　由于現在各主要經濟體在不斷向市場注資，因此市場擔心將來可能突然出現全球流動性過剩問題。對此，易綱認為暫時不會出現全球流動性過剩。

　　易綱認為，“美聯儲釋放流動性時，已預留了將來回收流動性的工具和空間。我認為暫時還不會出現流動性過剩。首先，目前金融機構不敢放貸;其次，很多金融機構，包括眾多小銀行、汽車公司的財務公司等，信用創造功能‘癱瘓’。因此，美聯儲釋放的流動性要么沉淀在金融機構，要么以超額存款準備金等形式回流美聯儲。”

　　易綱指出，只有在金融機構恢復正常放貸功能以后，才可能出現流動性“正常”，進而才有可能轉為流動性過剩。從目前來看，就連流動性恢復正常都還尚需時日。