由于股市低迷,近期債券儼然已經(jīng)成為散戶資金的最?lèi)?ài),許多商業(yè)銀行也再次出現(xiàn)市民排隊(duì)搶購(gòu)國(guó)債的場(chǎng)面；但近期上柜銷(xiāo)售的債券基金卻沒(méi)有得到同樣關(guān)愛(ài)的眼光。是債券基金比不上債券嗎?其實(shí),投資人應(yīng)依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力,收益需求及流動(dòng)性偏好來(lái)決定投資債券,還是投資債券基金。

　　投資債券時(shí),通常有固定的票息和到期日,投資人只要持有債券到期,就可獲得本利和固定的收益；但是如果在到期日前賣(mài)出,可能依契約規(guī)定而損失部分利息,也可能因當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的利率變化,而有高于票息的收益,或低于票息的損失。就投資風(fēng)險(xiǎn)而言,由于大部分個(gè)人債券投資人均會(huì)持有到期,因此債券主要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)是信用風(fēng)險(xiǎn),一般而言,企業(yè)債的票息高于國(guó)債,但信用風(fēng)險(xiǎn)也較高,對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō),評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)是比較不易的。

　　以純債基金為例,債券基金則是由許多不同票息及到期日的債券所組成。債券基金的收益除了到期本利和,票息再投資的收益之外,還可以透過(guò)買(mǎi)進(jìn)、賣(mài)出債券的價(jià)差來(lái)獲取資本利得。它的優(yōu)點(diǎn)是,債券基金將多種不同類(lèi)型、不同到期日的個(gè)別債券組合投資,來(lái)達(dá)到多元分散,降低風(fēng)險(xiǎn)的目的；另外,債券基金透過(guò)專(zhuān)業(yè)的分析,適當(dāng)選擇收益率較高的債券加入投資組合,以提高整體的收益率。債券基金同時(shí)也具有較好的流動(dòng)性,投資人可以在持有的任何期間,依當(dāng)時(shí)的凈資產(chǎn)價(jià)值買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出。

　　就風(fēng)險(xiǎn)而言,純債基金主要的風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自利率風(fēng)險(xiǎn),而評(píng)估債券基金利率風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)是“久期”(Duration)。久期代表的是投資人回收本金與利息之實(shí)際平均年限,回收期間越長(zhǎng),投資人要承擔(dān)的不確定性越高。債券基金的久期越長(zhǎng),對(duì)市場(chǎng)利率波動(dòng)的敏感度越大；久期越短,則對(duì)市場(chǎng)利率變動(dòng)的敏感度相對(duì)較小。基金經(jīng)理通常會(huì)因景氣變化,以調(diào)整債券基金的投資組合與久期,藉以降低市場(chǎng)利率變動(dòng)對(duì)持有投資標(biāo)的影響,來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。(蔣先威　賈肖明)