貨幣基金近期的表現異常搶眼，不少貨幣基金的年化收益率出現了大幅飆升，有些甚至高達10%以上。由于貨幣基金過去一般被視為活期存款的替代品，在降息預期強烈的背景下，貨幣基金出現如此高的年化收益率顯然令投資者有些吃驚，而這也開始引發了許多投資者的套利沖動。除了手握重金的機構外，許多普通投資者也開始關注貨幣基金，期望能從其飆漲的收益率中分一杯羹。

　　收益率異常井噴

　　天相投顧的統計則顯示，11月14日 有34只貨幣基金(分A、B)七日年化收益率超過6%，其中年化收益率超過10%的貨幣基金達到16只。在很多人的印象里，貨幣基金的特征是低風險、低收益，一般會被作為活期存款的替代品，適合那些需要資金流動性的投資者。因此，當貨幣基金的年化收益率陡增至10%以上時，許多基民都有些不敢相信。

　　分析師指出，貨幣基金此次收益率飆升的原因主要是央票收益率下滑后，債券價格上揚，使得不少貨幣基金手中的債券出現較大的浮盈，而當前貨幣基金凈值的計算方法有“攤余成本法”和“影子定價法”兩種，當二者估值出現較大偏差，如偏離度達到0.5%時，一般貨幣基金都會對凈值進行調整，這也就造成短期貨幣基金年化收益率的飆升。分析師表示，這種情況并不常見，對于不了解貨幣基金計算方式的普通投資者而言，還是慎言套利。

　　“防狼機制”有松緊

　　盡管對于普通投資者而言，貨幣基金套利并不容易，但這并不能阻止專業投資者“貪婪”的眼光。事實上，如果投資者能大致測算出貨幣基金影子定價法得出的凈值，就可以分析出是否存在套利機會以及套利空間。而在當前降息預期強烈的背景下，債券持續走強，這就給專業投資者測算套利空間提供了難得的機會。

　　不過，對于貨幣基金的經理來說，套利者的蠢蠢欲動并非是件好事。某貨幣基金經理表示，如果是跨月份的套利，基金還能接受，但是那種專門針對凈值突然變化的套利者，套利時間太短，經常會打亂基金經理的部署，同時也逼迫基金經理在這個時候保持更強的流動性，難以做出更好的業績。“有時候會覺得，封閉式基金也不錯，至少不用經常受規模頻繁變動的影響，能在債券市場上取得更好的業績�！彼�說。

　　事實上，貨幣基金在頻繁遭受套利困擾后，已經發明了一種“防狼機制”——限制大額申購。不過在限制額上，不同的貨幣基金卻存在較大的差異。有些基金的門檻低至100萬元，而有些基金的門檻則是千萬元以上，這也反映出基金對套利者“又愛又恨”的心態：既希望大額申購擴大規模，又反感大額贖回打亂自己的部署。(李良)