當(dāng)可轉(zhuǎn)債的票面價(jià)格高于120元時(shí)，其股性大大加強(qiáng)，要控制追高的風(fēng)險(xiǎn)

　　一個(gè)月內(nèi)，國(guó)內(nèi)目前唯一的一只可轉(zhuǎn)債基金跑贏了所有的股基和債基。這似乎印證了基金界的老話(huà)兒“牛市買(mǎi)股、熊市買(mǎi)債、牛熊不定買(mǎi)可轉(zhuǎn)債”。

　　“轉(zhuǎn)債值得戰(zhàn)略配置。” 華安基金固定收益部副總經(jīng)理、華安強(qiáng)化收益?zhèn)�券型基金擬任基金經(jīng)理黃勤對(duì)理財(cái)周報(bào)記者說(shuō)。

　　可轉(zhuǎn)債基金跑贏股基債基

　　據(jù)說(shuō)可轉(zhuǎn)債是巴菲特最喜歡的投資品種之一。

　　“它是一種收益和風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱(chēng)的品種。” 博時(shí)固定收益部副總經(jīng)理、博時(shí)平衡配置基金經(jīng)理黃健斌對(duì)理財(cái)周報(bào)記者稱(chēng)，“在股票上漲的時(shí)候可以隨之獲得較高的收益，當(dāng)市場(chǎng)不看好的時(shí)候，它的債性又起到了安全墊的作用。”

　　最近一月，A股就像過(guò)山車(chē)。昨日上漲5個(gè)點(diǎn)，今天跌向深淵，一點(diǎn)都不奇怪。

　　這種非常時(shí)刻，理財(cái)周報(bào)發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有趣的數(shù)據(jù)。在2009年2月11日至2009年3月11日一個(gè)月的統(tǒng)計(jì)期間，興業(yè)轉(zhuǎn)債期間漲幅為3.4%。漲幅寥寥，卻跑贏了所有的股票型基金和債券型基金。

　　剔除掉該基金投資團(tuán)隊(duì)的因素，這可能更多得益于可轉(zhuǎn)債這個(gè)品種。其他的數(shù)據(jù)可為佐證。

　　2009年最初，大盤(pán)狂飆，股票型基金稱(chēng)王。從2009年年初到2009年2月10日，漲幅超過(guò)20%的純股票型基金達(dá)75只之多。

　　但在2月11日至3月11日期間，大盤(pán)表現(xiàn)不穩(wěn)，債券基金翻身。純股票型基金只有7只基金實(shí)現(xiàn)正收益，其余均負(fù)。而債券型基金87只正收益，基本全線(xiàn)飄紅。

　　興業(yè)可轉(zhuǎn)債作為一只特例的基金，在前期受益于股票的上漲，后期又有債券的保底，所以在2月11日至3月11日期間成為勝者。

　　可轉(zhuǎn)債股性和債性雙重屬性使其“漁翁得利”。

　　欲望重燃

　　就可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)本身，也從前期的股債均衡，進(jìn)入股性更突出的新階段。

　　“股票上漲，推動(dòng)可轉(zhuǎn)債也活躍起來(lái)。” 黃健斌說(shuō)。尤其是股性較強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債。

　　近期可轉(zhuǎn)債不錯(cuò)的走勢(shì)主要與其轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)亮麗有關(guān)。特別是上交所“110”打頭的可轉(zhuǎn)債。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月份轉(zhuǎn)債正股的平均漲幅為23.51%，跑贏大盤(pán)。2月份，絕大多數(shù)轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了不同程度的上漲。在股性較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債上漲之后，債性較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債也開(kāi)始發(fā)威。

　　“我們已經(jīng)把可轉(zhuǎn)債配到6-10個(gè)點(diǎn)了。”一位不愿公開(kāi)姓名的基金經(jīng)理對(duì)理財(cái)周報(bào)記者透露。這樣的配置已經(jīng)接近該基金對(duì)可轉(zhuǎn)債的投資上限。

　　事實(shí)上，2個(gè)多月前，可轉(zhuǎn)債還遭到了基金經(jīng)理們的遺棄。

　　目前已發(fā)行的基金中，除了興業(yè)可轉(zhuǎn)債是以可轉(zhuǎn)債為主要投資對(duì)象的基金以外，很多基金如華安寶利配置、博時(shí)平衡配置、寶康靈活配置、泰達(dá)荷銀效率等基金均可投資該品種。可是，由于2007年的股市大牛，很多基金都重配股票。而2008年股市單邊下跌，很多基金都選擇了普債進(jìn)行保本。可轉(zhuǎn)債一直被邊緣化。

　　在2008年第四季度年報(bào)中，以上幾家基金對(duì)可轉(zhuǎn)債的持有比例都未超過(guò)5%。興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金雖然為42.17%，但相對(duì)其30%-95%的可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)配置比例而言，仍屬于低配。

　　對(duì)2009年股市震蕩行情的預(yù)期，基金經(jīng)理們重燃對(duì)可轉(zhuǎn)債的熱情。

　　黃勤認(rèn)為：“由于去年可分離轉(zhuǎn)債大行其道，傳統(tǒng)轉(zhuǎn)債存量有限，導(dǎo)致供不應(yīng)求，即使是債性較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債也受到機(jī)構(gòu)的青睞。”

　　黃勤透露，他即將管理的從3月9日開(kāi)始公開(kāi)發(fā)售的華安強(qiáng)化收益?zhèn)�券型基金，除了投資一部分信用債和業(yè)績(jī)穩(wěn)定并重視分紅的股票以外，會(huì)比較關(guān)注可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品。

　　黃健斌則認(rèn)為，“可轉(zhuǎn)債這個(gè)品種比較適合重視本金安全、追求穩(wěn)定合理收益的投資者。從國(guó)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，價(jià)格在面值附近，到期收益率為正的，信用風(fēng)險(xiǎn)比較好的轉(zhuǎn)債是比較合適的投資品種。”價(jià)格高于120元時(shí)注意風(fēng)險(xiǎn)

　　“可以投資的可轉(zhuǎn)債的品種越來(lái)越少。”興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理?xiàng)钤圃陔娫?huà)里對(duì)理財(cái)周報(bào)記者抱怨說(shuō)。

　　這一觀點(diǎn)同時(shí)得到黃勤和黃健斌的認(rèn)同。

　　“目前可轉(zhuǎn)債的規(guī)模不大，大概有100到200億左右。”黃健斌稱(chēng)。其主要原因是，“牛市過(guò)后，以前規(guī)模比較大的轉(zhuǎn)債基本上都轉(zhuǎn)換成股票。而后來(lái)新發(fā)的轉(zhuǎn)債又以可分離交易的轉(zhuǎn)債為主。從而使市場(chǎng)轉(zhuǎn)債的存量規(guī)模下降得比較大。”

　　目前規(guī)模較大的三只可轉(zhuǎn)債為：新鋼轉(zhuǎn)債(110003)、南山轉(zhuǎn)債(110002)、唐鋼轉(zhuǎn)債(125709)。但是，這三種轉(zhuǎn)債的正股在前期卻表現(xiàn)不佳，限制了可轉(zhuǎn)債的投資。這導(dǎo)致了可轉(zhuǎn)債的供求失衡。

　　“今年傳統(tǒng)轉(zhuǎn)債有望重新開(kāi)始發(fā)行，很多公司會(huì)考慮用傳統(tǒng)轉(zhuǎn)債來(lái)進(jìn)行融資，這會(huì)緩和轉(zhuǎn)債供求的失衡。”黃勤稱(chēng)。

　　除了可選標(biāo)的不多以外，現(xiàn)行法規(guī)對(duì)基金投資可轉(zhuǎn)債的比例還比較寬泛。在股票基金中一般都會(huì)有“單只基金持有一家上市公司的股票，其市值不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%”類(lèi)似的限制。但是，對(duì)可轉(zhuǎn)債卻罕有規(guī)定。個(gè)別基金即便是有所限制也是出于對(duì)自身基金的投資風(fēng)險(xiǎn)控制和投資團(tuán)隊(duì)規(guī)范管理等需要。

　　“對(duì)同一只債券的高倉(cāng)位持有可能會(huì)引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)或者其他風(fēng)險(xiǎn)。”以上不愿公開(kāi)姓名的基金經(jīng)理稱(chēng)。

　　這樣的擔(dān)心并非空穴來(lái)風(fēng)。興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金在成立之初，就曾因?yàn)閷?duì)招商銀行的高倉(cāng)位持有，而引發(fā)了單日巨大申購(gòu)，并導(dǎo)致暫停申購(gòu)等問(wèn)題。當(dāng)時(shí)引發(fā)了業(yè)內(nèi)和媒體對(duì)其是否攤薄原持有人利益以及是否存在利益輸送等問(wèn)題的質(zhì)疑。

　　興業(yè)可轉(zhuǎn)債2008年第四季度報(bào)顯示，該基金對(duì)某些可轉(zhuǎn)債品種的倉(cāng)位仍然不低。報(bào)告期末按公允價(jià)值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排名前五名的債券中，新鋼債券(110003)為2490420張，占基金資產(chǎn)凈值比例為11.85%，南山轉(zhuǎn)債(110002)有2398090張，占比11.06%。

　　黃健斌認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債投資要密切關(guān)注其票面價(jià)值。“當(dāng)價(jià)格高于120元的時(shí)候，股性大大加強(qiáng)，那它就是相當(dāng)于一個(gè)股票了，這時(shí)候需要控制追高的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　“股票暫停交易會(huì)引起估值風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)債條款復(fù)雜也存在異常波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。”黃勤說(shuō)。 （記者 王小靜）