積極配置稀缺資源，持有煤炭股總量環比上升50.57%

　　我們比較基金2008年1季度和2007年4季度持有重倉股中煤炭行業股票的增減變化情況，發現基金今年一季度在去年的基礎上再度大幅加倉煤炭股。

　　首季環比增倉50%

　　與2007年4季度末數據相比，基金在2008年1季度對煤炭行業股票繼續增持。除2008年2月份新上市的中煤能源外，2008年1季度末基金重倉持有煤炭股票的數量，從2007年4季度的65712.51萬股上升為98945.96萬股，環比上升50.57%。基金重倉持有的股票數占這些股票流通股的15.74%，高于去年4季度末的10.45%，占總股本的比例為3.17%，高于去年4季度末的2.11%。將中煤能源考慮在內，則基金2008年1季度末重倉持有的煤炭股票數量上升為103744.27萬股，占流通股的13.89%，占總股本的2.33%。

　　基金重倉持有的煤炭股個數，由2007年4季度末的14只上升為2008年1季度末的16只。根據統計，截至2008年1季度末，被基金重倉的14只煤炭股分別為：美錦能源、神火股份、金牛能源、煤氣化、西山煤電、蘭花科創、國陽新能、安泰集團、恒源煤電、開灤股份、大同煤業、中國神華、平煤天安、潞安環能、中煤能源和國投新集。其中，安泰集團、恒源煤電、大同煤業和中煤能源，是四季度新增的基金重倉股。

　　7只重倉股再獲增持

　　與去年4季度末相比，2008年1季度末基金持有的重倉股有所調整。持有神火股份、金牛能源、蘭花科創、國陽新能、開灤股份、中國神華和平煤天安的基金家數和持股比例(持股數占總股本的比重)均有所增加。其中，重倉持有金牛能源的基金家數，由2007年4季度末的9家上升為2008年1季度末的18家，持股比例由9.53%上升為18.14%；重倉持有蘭花科創的基金家數由2007年4季度末的1家上升為2008年1季度末的4家，持股比例由0.49%上升為2.32%；重倉持有開灤股份的基金家數，由2007年4季度末的3家上升為2008年1季度末的6家，持股比例由1.85%上升為4.54%；重倉持有中國神華的基金家數，由2007年4季度末的37家上升為2008年1季度末的49家，持股比例由0.55%上升為1.56%。

　　除重倉持有增幅較大的4只煤炭股外，神火股份、國陽新能和平煤天安也受到了不同程度的增持。其他重倉煤炭股則出現持有家數減少或持股比例下降的現象，而露天煤業和上海能源則在1季度退出了基金重倉股之列。

　　價格上漲、資源稀缺成增倉主因

　　2008年1季度基金重倉增持煤炭股較為明顯，我們認為其主要原因是：1、在2007年我國煤價持續上漲的基礎上，2008年初各上市公司與下游客戶簽署的合同煤價均有較大幅度的增長，從而對上市公司的盈利能力形成了有效保障和提升；2、在物價高漲的同時，煤炭行業作為絕對上游，不僅沒有受到能源價格上漲對企業利潤的沖擊，反而享受到了隨市場化和國際化進程推進，煤價上漲給企業帶來的有利影響；3、中國經濟增長勢頭良好，下游需求旺盛，煤炭行業會持續處于景氣周期內，利潤增速得到有效保證；4、在煤炭行業整合的過程中，上市公司利用資本平臺優勢，均會抓住機遇實現產業的跨越式增長。

　　從個股情況來看，中國神華因為其煤電路港一體化經營模式具有不可復制性，行業龍頭地位凸現，集團資產注入預期強烈，加之前期跌幅較大，基金積極配置；平煤天安、金牛能源、開灤股份因為煤種稀缺，下游行業需求旺盛，行業內產能增量有限，高煤價將提升企業盈利水平，并且依然具有上漲空間；神火股份、蘭花科創和開灤股份利用資源優勢，向下游延伸發展產業鏈，既有利于規避單一行業風險，又能夠實現產業鏈中的高額附加值，為業績的快速增長奠定了基礎。

　　我們認為，基金重倉股中建議繼續關注行業龍頭、資產整合預期強烈、資源優勢明顯和延伸產業鏈的煤炭企業：中國神華、潞安環能、平煤天安、西山煤電、金牛能源、蘭花科創、開灤股份。我們繼續維持對煤炭板塊“增持”的投資評級。(天相投顧煤炭業研究小組)