私募股權投資基金(PE)從來沒有像今天這么熱。據記者不完全統計，在剛剛過去的一周里，僅在北京、上海以“創投和私募股權”為主題的大型財經會議就有四場之多。

　　而根據清科集團發布的數據顯示，2008年第一季度，共有16只可投資于中國內地的亞洲PE完成募集，資金額達到199.98億美元，比去年同期大幅增長，增幅達163.3%；與此同時，在中國內地，共有36家企業得到PE投資，參與投資的PE機構數量超過30家，投資額為26.79億美元。在政府部門的鼓勵之下以及創業板即將推出等多重利好因素的推動下，中國PE的發展正如火如荼，不過有關PE發展模式的爭論也正趨白熱化。

　　國內開展PE的三種模式

　　目前國內私募股權投資基金主要有三種類型：一是公司制，即資產管理機構(或團隊)直接或間接參與設立主營業務為投資的有限責任公司或股份有限公司，或資產管理機構不作為股東參與，僅直接或以子公司方式承接管理委托，這在目前國內占大部分；二是委托制，主要是由信托公司集合多個信托投資客戶的資金而形成的基金(信托計劃)，直接或者委托其他機構進行PE投資。目前深國投、湖南信托、新華信托在內的多家信托公司已經跟創投機構合作推出了多只PE信托產品；三是有限合伙制，資產管理機構(或團隊)設立投資顧問有限公司，從事直接投資的資產管理業務，其中投資顧問公司以普通合伙人身份發起設立有限合伙企業(基金)，承擔無限責任，基金的其他普通投資人擔任有限合伙人，承擔有限責任。

　　發展模式之辯

　　2007年6月1日，《合伙企業法》的正式實施激發了國內以有限合伙制的形式設立PE的熱情，一大批創投企業以有限合伙的形式設立。對于以有限合伙制形式設立的PE，國家發改委金融處劉健鈞處長本月在出席“第四屆亞太投資峰會”時表示，有限合伙制并不適合中國，公司制基金才是未來人民幣私募股權基金發展的方向。劉健鈞的觀點主要包括五個方面：

　　首先，他認為公司制本身是法人主體，建立公司制PE能建立一個完善的法人治理的結構。

　　其次，公司制PE能建立非常好的有效的激勵機制，特別是按照現行的稅收管理辦法，“有一個間接的稅收優惠，公司制基金本身可以抵扣基金的所有收益，包括20%的業績報酬都可以用作抵扣”。

　　第三，由于種種原因，目前我國的鼓勵政策都是按公司制設立的，對于信托制、合伙制來說我們的優惠政策很難操作。

　　第四，設立公司制PE能夠獲得充分的法律保護，比如，作為一個投資公司的股東，可以通過股東會形式參與一些重大決策。

　　第五，公司制PE的股權轉讓不會影響另外的股東，因此，公司制股東要退出也很容易，而合伙企業不是一個獨立法人實體，任何一個退股或者轉讓，整個合伙協議要重新簽訂，要再重新登記，這樣比較麻煩。另外，公司制PE基金還可以無期限做下去，而合伙制PE需合伙人之間重新簽訂協議。

　　劉健鈞的觀點被業內視為政府對于PE發展方向的明確表態。對此，相當一部分業內人士表示不能認同，金誠同達律師事務所高級合伙人劉金志日前在中歐首屆私募投資基金峰會上表示，公司制PE并不適合中國，因為按照《公司法》的規定，公司制PE在操作的過程存在很多不方便的地方。比如我國的《公司法》對投資額的有效期有比較嚴格的限定，投資額在多長時間之內如果沒有使用就要報廢，而對于私募股權基金來說，其投資期限往往是非常靈活的。此外《公司法》規定在一定的期限內資金必須到位，不到位就會遭遇工商部門的罰款，而對于私募股權基金來說，在沒合適的項目時募集資金，募集來的資金就成了閑置資金。此外，在《公司法》的框架內，企業的并購也受很多的制約，而并購則是私募股權基金退出的最主要通道之一。

　　中星資本董事總經理兼合伙人丁學文在接受本報記者采訪時表示，發改委明確表示公司制PE是未來發展方向，對于PE發展來說是一件好事。他認為，由于《公司法》比《合伙企業法》更為成熟，因此目前在中國發展公司制PE是可以接受的，不過公司制PE確實存在很多問題，從長遠來看，公司制PE應該是一個過渡階段，而不應該是最終的發展方向，通過在發展的過程的逐步完善最終向有限合伙制PE過渡。(記者 唐真龍)