在連續(xù)十天下跌后，滬深股市昨日出現(xiàn)放量大漲，截至收盤(pán)滬市上漲146點(diǎn)，深市上漲473點(diǎn)，漲幅分別為5.24%和5.02%。

　　面對(duì)期盼已久的一次上漲，基金們也罕見(jiàn)地亮出相對(duì)樂(lè)觀的觀點(diǎn)。交銀施羅德、匯豐晉信等基金認(rèn)為，基本面的不利因素正在逐步被消化，市場(chǎng)估值亦跌至近期低點(diǎn)，長(zhǎng)線的投資機(jī)會(huì)開(kāi)始逐步浮出水面。不過(guò)，天治基金等公司仍然認(rèn)為，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)信號(hào)的依據(jù)并不充分。

　　通脹壓力形成下降趨勢(shì)

　　交銀施羅德研究總監(jiān)華昕認(rèn)為，從近期來(lái)看，我國(guó)通脹壓力將形成階段性的下降趨勢(shì)，今后幾個(gè)月的CPI漲幅將逐月大幅回落，預(yù)計(jì)從8月份開(kāi)始將回落至6%以內(nèi)，這將為我國(guó)提供一個(gè)較佳的進(jìn)行能源價(jià)格調(diào)整的時(shí)機(jī)。而油價(jià)、電價(jià)調(diào)整只會(huì)推高CPI大約1-1.5個(gè)百分點(diǎn)，這是可以接受的水平。

　　華昕表示，流動(dòng)性管理是另一個(gè)令人關(guān)切的問(wèn)題，盡管信貸增速已經(jīng)得到有效控制，但廣義貨幣(M2)因外匯加速流入而仍處高位，目前，央行提高存款準(zhǔn)備金率的空間已不大，發(fā)行央票進(jìn)行對(duì)沖也愈發(fā)困難，預(yù)計(jì)人民幣將加速升值，并成為抑制熱錢流入和輸入性通脹的最有效工具。

　　華昕認(rèn)為，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大問(wèn)題是對(duì)通脹和流動(dòng)性的管理，而對(duì)通脹的憂慮主要來(lái)自持續(xù)走高的油價(jià)。預(yù)計(jì)下半年，這兩個(gè)因素都有望逐步減弱。再加上最近兩個(gè)月的出口仍非常強(qiáng)勁，宏觀面方面的風(fēng)險(xiǎn)因素正在逐步改善。

　　股指下跌空間有限

　　關(guān)于對(duì)企業(yè)盈利的擔(dān)憂，華昕認(rèn)為，這已經(jīng)在最近的股市下跌中基本反應(yīng)了出來(lái)，目前股指下跌的空間相對(duì)有限。

　　隨著經(jīng)濟(jì)增速的放緩，分析師也在不斷下調(diào)上市公司的盈利預(yù)測(cè)，在最近一個(gè)季度里，滬深300指數(shù)2008年的一致盈利預(yù)測(cè)下調(diào)了13%。目前市場(chǎng)人士普遍一致預(yù)期2008年上市公司盈利增速為25%，保守估計(jì)則為17%。

　　但從目前估值來(lái)看，A股的預(yù)期市盈率已大幅降至2008年的18倍和2009年的15倍，處于A股最近五年15-40倍預(yù)期市盈率區(qū)間的下端，相對(duì)于海外市場(chǎng)(美國(guó)16倍，印度16倍，中國(guó)香港15倍)的溢價(jià)也已大幅收窄，因此交銀施羅德研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，市場(chǎng)估值目前已相對(duì)合理，進(jìn)一步下跌空間有限。

　　匯豐晉信基金亦認(rèn)為，就目前的估值水平而言，即使是在考慮到通脹壓力、外圍經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等市場(chǎng)擔(dān)憂的因素之后，股票價(jià)格也已經(jīng)處在一個(gè)比較合理的位置，截至6月12日，滬深300指數(shù)市盈率已經(jīng)低于美國(guó)標(biāo)普500的市盈率。

　　更多關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　如果說(shuō)市場(chǎng)短期內(nèi)估值合理，是否意味著反轉(zhuǎn)會(huì)很快到來(lái)呢？

　　對(duì)此，匯豐晉信認(rèn)為，從中短線的情況來(lái)看，市場(chǎng)仍處于反復(fù)探明底部的過(guò)程中。未來(lái)需要更多關(guān)注結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

　　匯豐晉信表示，本次反彈中，石化、電力為代表的權(quán)重股一馬當(dāng)先，這可能不是短期現(xiàn)象。由于對(duì)理順行業(yè)定價(jià)機(jī)制的預(yù)期十分強(qiáng)烈，所以石化、電力等板塊未來(lái)業(yè)績(jī)有望回歸長(zhǎng)期行業(yè)平均回報(bào)。即便是在對(duì)經(jīng)濟(jì)整體前景預(yù)期轉(zhuǎn)淡的現(xiàn)在，也仍應(yīng)把注意力放在研究具體的行業(yè)和公司上。

　　交銀施羅德基金則認(rèn)為，A股市場(chǎng)一部分行業(yè)的估值已同國(guó)際完全接軌，比如銀行、零售、煤炭、機(jī)械、建筑等。如果下半年逐步放開(kāi)成品油和電力價(jià)格，石化和電力行業(yè)的利潤(rùn)會(huì)大幅提升，雖然中間制造業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)會(huì)受壓，但上市公司大多是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，具有較強(qiáng)的成本控制和轉(zhuǎn)嫁能力，因此，整體來(lái)看，隨著能源價(jià)格的放開(kāi)，上市公司的業(yè)績(jī)還會(huì)有上調(diào)空間。(記者 周宏)