其次，美國、歐洲等發達經濟體正逐步擺脫危機的負面影響，房地產市場有所反彈，工業訂單持續上升，消費者信心有所恢復。我國對發達經濟體的出口可望逐步好轉，從而帶動外向型企業實現開工恢復和利潤增長，進而有效地提高民營經濟和私營經濟的活力。再次，剔除價格因素的社會消費品零售總額增長已經達到03年以來的高點，政府出臺的家電下鄉、汽車購置稅減免等措施，對于拉動消費的效果是顯著的。

　　尋找業績確定性個股

　　基金周刊：在市場上下震蕩的情況下，您認為對于專戶投資而言，應該采取什么樣的投資策略，現階段看好哪些板塊和品種？隨著經濟復蘇的逐步明朗，下一階段或者更長的一段時間內，看好哪些板塊或品種？

　　袁建軍：建倉策略主要包括兩方面：第一，當投資中長期具有持續增長的優質成長股時，例如估值具有吸引力的泛消費類個股以及與內需相關的投資品，會采取穩步推進的增倉策略。第二，當投資大類資產時，考慮到波動性較大的因素，會采取相對保守的投資策略：大跌大買，小跌小買，不跌不買。

　　在倉位控制上，不會太激進，這與對市場的判斷有關，我們認為未來市場主要還是箱體震蕩，所以會采取逐步加大倉位的策略，選擇估值和風險比較匹配的品種。此外，專戶本身需要“安全墊”的配合，在收益積累到一定程度后才能加大風險暴露。由于對市場的中期比較看好，因此當市場下一階段由短期震蕩轉為中期向上的時候，我們會及時加大建倉力度，在策略上會有所調整，這還是需要對宏觀指標和流動性的恢復程度做綜合的判斷之后，才會進行策略上的一些調整。

　　楊�。簩�戶的規模不大，操作上較公募基金相對靈活一些。在市場震蕩比較大的情況下，操作會相對更靈活一些。如果對市場看得比較淡，倉位就會降得很低，甚至就沒有權益類資產；如果對市場看得比較好，倉位就會加的比較高，而不會像公募基金考慮同業的倉位。

　　投資股票時，一般會關注兩點，首先從宏觀而言，應該選擇受益經濟復蘇比較大的行業；另一方面就是選擇估值上具備優勢的，即基本上還沒有完全反映經濟的復蘇預期的個股。

　　宏觀經濟在復蘇，基本上所有行業都是受益的，但一些股票已經充分反應了這種預期，甚至過多地反映了預期，在估值上就不再不具備優勢。比如像新能源，它是一個很好的方向，但是未來兩年，新能源企業還做不到市場預期的業績。像金融、地產、鋼鐵、包括煤炭，這些行業可能還具備一定上升的空間。

　　短期就會按照上述思路建倉，投資一些估值上有優勢，未來盈利不斷增長的股票，如果未來某個股票的估值優勢不存在了，也會做一定的減持。

　　何肖頡：市場的推動力將由流動性推動向業績推動轉變，后續的市場機會可能在短期波動平穩后，依據基本面的變化而產生。

　　相對看好前景向好的內需行業、較低估值的銀行業、工業以及出口復蘇帶動的上中游行業的機會等，將重點關注內需行業中的成長性公司。

　　選股方面將更加注重基本面和估值的雙重標準。近期將密切關注房地產銷量的“金九銀十”規律能否兌現、出口數據是否進一步好轉、流動性的實際水平是否改變、月度經濟數據是否持續改善等，以確定中期的投資策略和市場的趨勢性機會。

　　國內經濟整體復蘇的趨勢不變，雖然復蘇的過程中出現短暫的、輕微的波動，但對今年下半年，尤其是四季度的經濟，仍然保持相對樂觀的態度，而未來的經濟增長，取決于拉動經濟的主要動力能否實現從投資向消費的成功過渡。

　　靈活配置是福音也是挑戰

　　基金周刊：一對多專戶在投資方法上與公募基金有怎樣的差異？多數專戶投資的股票倉位限制是0-100%，那么靈活配置能否真的帶來福音？

　　袁建軍：一對多更多從絕對收益的角度來進行投資，一對多與公募主要的不同在于一對多專戶類似于一個封閉式，規模較小的基金，沒有申購、贖回的壓力。

　　在投資方法上，主要采取不斷深入研究，發揮產品本身的優勢，不能簡單地做配置，要在廣泛深入的研究基礎上，階段性集中持股。

　　0-100%的倉位限制是對投資經理的挑戰，是否能夠在投資過程中有比較好的體現，是否真的能做到，要靠事實說話。去年我們做的類似于一對多的投顧產品，在市場暴跌時也取得了絕對收益，所以，過去的投資經驗證明靈活配置確實能帶來福音的。一對多不但是對擇時的要求更高，對執行的要求也更高，不僅要那么想，還要那么做。