稱創業板缺乏真正特色，認為市盈率應隨行就市，高價發行可避免中間人暴利

　　- 對話動機

　　市盈率居高不下、高科技含量不足，創業板首批28家公司是否具有高成長性，不少投資者對此心存疑慮。本報記者采訪了經濟學家、燕京華僑大學校長華生，他對這些問題發表了看法，并指出創業板存在與中小板區分不清、股票解禁后存在稅收漏洞等問題。

　　- 人物簡歷

　　華生 56歲，燕京華僑大學校長，經濟學家，曾獲孫冶方經濟學獎。是價格雙軌制、資產經營責任制改革的提出者和推動者。在資本市場方面，他是股權分置改革的提出者和推動者。2007年5月中旬，他曾發文指出市場出現過熱信號，預見了市場的長期調整。

　　發行價要市場檢驗

　　新京報：創業板首批28家公司近日上市，目前投資者議論最多的一個話題是關于發行市盈率。有這樣一組數據：前三批28家創業板公司擬募資67.4億元，而合計實際募資達154.8億元，平均超募125%，平均靜態市盈率56.7倍。你怎么看這種高發行市盈率？

　　華生：實際上并不是投資者想的那樣。我的觀點是，發行市盈率應該隨行就市。

　　IPO市盈率就跟賣一個東西一樣，它的價格實際上是二級市場決定的，跟你應該發多少價格沒有什么關系。所以我們以前看到，中小板股票如果按照20倍的市盈率發行，上市之后當天可能漲很多，最多的時候我們看到有漲5倍的，平常的也有兩到三倍。

　　這意味著這什么呢？對于二級市場買入者而言，他支付了好幾倍的價格。這等于說一個公司IPO時，大頭的錢是被中間人拿走了，投資者仍然付出了很高的代價。比如說上市公司發行價3塊，開盤10塊，這意味著對于投資者來說他們付出了10塊，上市公司只拿到3塊，7塊被中間人拿走了。

　　這個制度是非常不合理的，上市公司IPO融到了3塊錢，他拿著這3塊錢，做出的業績如何會使10塊錢買入的投資者滿意呢？而拿走7塊錢的人不用對上市公司做任何貢獻，卻拿走了大頭，這個發行制度就是十分不合理的。

　　上市公司發行的時候，即使發行市盈率高，超募，這些錢都留在了上市公司，仍然可以為全體股東做出貢獻。我們說要隨行就市，就是不要讓一部分投資者不勞而獲，否則上市公司就沒了后勁。

　　新京報：這么高的市盈率將來會不會使創業板出現問題？

　　華生：這個就跟任何一個商品的售價是一樣的，有很多商品都是暴利，如果這個東西市場上就賣這個價，你人為定低價格是不行的。暴利也沒有辦法，這是由市場的供求關系決定的。

　　至于說高市盈率會不會對創業板造成風險，如果確實定高了，股票開盤以后價格就下來了，甚至當天就出現破發的情況，那么以后的市盈率就會越來越低。一認購就賠本，以后認購投資者的熱情就會降低下來。

　　所謂隨行就市也就是這個意思。在國際市場上，沒有人會說你發行市盈率高，你高了賠了，別人吃一塹長一智，下次就不買了。