本周前三個交易日，人民幣對美元現(xiàn)匯交易價格連續(xù)觸及“跌停”價位，人民幣升值的趨勢是否已經(jīng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)了呢？

　　我們所說的人民幣升值或貶值，主要是指人民幣對美元的匯率變化，2005年到2008年上半年，人民幣對美元持續(xù)升值，但是對歐元等其他主要外幣并沒有升值，甚至還貶值了。近期人民幣對美元出現(xiàn)貶值的實質(zhì)并不是人民幣跌了，而是近期美元強(qiáng)勁反彈，美元升得快導(dǎo)致的。當(dāng)然也與中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)疲弱有關(guān)。在當(dāng)前多數(shù)國家貨幣對美元貶值的情況下，人民幣貶值是情理之中的事情。

　　從階段性的角度看，只要美元保持強(qiáng)勢，人民幣對美元的階段性貶值可能還會持續(xù)，而且目前中國經(jīng)濟(jì)形勢相當(dāng)嚴(yán)峻，基本面也不支持人民幣短期持續(xù)大幅升值。但長期看，匯率走勢是由經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定的，與各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況對比、勞動生產(chǎn)率、實際購買力等因素有關(guān)。相對國際市場，中國經(jīng)濟(jì)增長動力和速度均較好，而且已經(jīng)基本化解了惡性通貨膨脹的威脅，實際購買力也不會明顯下降，長期看，人民幣的強(qiáng)勢貨幣地位應(yīng)該仍會繼續(xù)。

　　從國家政策的角度看，人為壓低人民幣匯率，可能有助于增強(qiáng)出口企業(yè)的短期競爭力，是在目前經(jīng)濟(jì)困難時刻救經(jīng)濟(jì)的一招。但是，匯率問題不僅是經(jīng)濟(jì)問題，還是政治問題。首先，去年國際貨幣基金組織通過了《對成員國政策雙邊監(jiān)督的決定》，貶值會遇到很大國際壓力。人為壓低人民幣匯率，必然會遭到以美國為首的發(fā)達(dá)國家的反對，可能引發(fā)歐美的貿(mào)易保護(hù)。即使是發(fā)展中國家也不會支持人民幣貶值，因為其中有不少是中國的競爭對手，人民幣貶值會導(dǎo)致他們的競爭力減弱；其次，從以往的國際經(jīng)驗看，過于強(qiáng)烈的貶值預(yù)期可能會引發(fā)資本加速外逃，從而對國內(nèi)資產(chǎn)價格造成下行壓力。如果人民幣持續(xù)貶值導(dǎo)致更多的熱錢流出，可能導(dǎo)致房地產(chǎn)、股票等人民幣資產(chǎn)價格硬著陸，給銀行及金融體系帶來很大打擊。第三，以人民幣貶值來救出口，救的是部分國民的利益，損失的卻是全體國民的財富，國內(nèi)居民也不會愿意。實際上，當(dāng)前外部需求較弱，出口商品的國際市場需求彈性不足，通過貶值來刺激出口的作用相當(dāng)有限，負(fù)面作用可能更大，國家應(yīng)該不會輕易采取這樣的政策。

　　短期來看，受益于人民幣貶值的當(dāng)然是出口為主的行業(yè)，比如紡織、家電等行業(yè)，但是航空等負(fù)有大量外債的行業(yè)和進(jìn)口原料為主的行業(yè)則會遭受到一定的損失。

　　一個值得注意的問題是，人民幣匯率的大幅下跌恰恰出現(xiàn)在央行大幅度降息之后，這很可能是熱錢因中國大幅降息而加速離開導(dǎo)致的。對付熱錢流出，就像對付熱錢流入一樣，僅靠加強(qiáng)外匯管制是做不到的，唯有保持資產(chǎn)價格的低位才能防止熱錢流出。要警惕股市的上漲反而給熱錢創(chuàng)造了一個出逃的機(jī)會。(武斌)