對(duì)于全球央行新一輪超出市場(chǎng)預(yù)期的大力降息，業(yè)內(nèi)人士普遍表示歡迎。專家指出，連續(xù)的大幅降息短期內(nèi)會(huì)給市場(chǎng)信心帶來(lái)提振，這一點(diǎn)從昨天歐洲股市盤(pán)中大漲也可見(jiàn)端倪。但從更長(zhǎng)期來(lái)看，這樣的舉措可能無(wú)法根本扭轉(zhuǎn)信貸市場(chǎng)的緊張狀況。而且，隨著利率空間不斷縮小、甚至降至“零利率”，各國(guó)也需要考慮下一步的應(yīng)對(duì)之策。

　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體走向零利率

　　在本輪降息之中，美國(guó)和歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一直走在了前列，步子也邁得最大。美國(guó)的利率已低至1%，并且很有可能進(jìn)一步降至接近于零。

　　一些聯(lián)儲(chǔ)官員已公開(kāi)表示，實(shí)施零利率并非沒(méi)有可能。本周早些時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在一次講話中也承認(rèn)，盡管余下的降息空間已“非常有限”，但進(jìn)一步下調(diào)利率“顯然是可行的”。一些人認(rèn)為，這一輪降息的最終目標(biāo)可能是0.5%甚至更低。

　　IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布蘭查德認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)的利率已經(jīng)降至1%的50年低點(diǎn)，從理論上說(shuō)，美國(guó)仍可能進(jìn)一步降息，甚至到零。

　　不僅是美國(guó)，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退的英國(guó)也面臨零利率的“誘惑”。曾任英國(guó)央行決策成員、也是歐洲復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的比特認(rèn)為，英國(guó)的利率會(huì)在明年降至零。比特曾準(zhǔn)確預(yù)見(jiàn)到了英國(guó)央行上個(gè)月多達(dá)150基點(diǎn)的降息。

　　在前不久的一份報(bào)告中，代表發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)合組織公開(kāi)敦促其主要成員的央行繼續(xù)降息。在該組織看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)將基準(zhǔn)利率由1.0%下調(diào)至0.5%，歐洲央行到2009年初時(shí)應(yīng)將其關(guān)鍵利率由3.25%下調(diào)至2%。而日本央行則可能需要將0.3%的利率水平一直維持到2010年之后。

　　有助短期提振信心

　　值得注意的是，最近各國(guó)的降息似乎有意選在同一時(shí)段，比如這次瑞典央行原本要在兩周后才開(kāi)例會(huì)，但卻提前到本周宣布緊急降息。

　　對(duì)此，標(biāo)準(zhǔn)普爾首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家懷斯認(rèn)為，與協(xié)同的財(cái)政刺激措施一樣，現(xiàn)階段各國(guó)的貨幣政策也需要強(qiáng)調(diào)同步性。他表示，美國(guó)去年開(kāi)始實(shí)施的降息并沒(méi)有起到明顯的效果，因?yàn)槿�球資本的自由流動(dòng)，削弱了單個(gè)國(guó)家利率操作的效應(yīng)。所以，當(dāng)前各國(guó)加強(qiáng)貨幣政策同步性尤其重要。

　　專家認(rèn)為，全球各大央行連續(xù)祭出的同步大幅降息措施，短期內(nèi)的確起到了刺激市場(chǎng)信心的效果。“央行大幅降息傳遞出一個(gè)信號(hào)，即當(dāng)局意識(shí)到了局勢(shì)的嚴(yán)重性，并且準(zhǔn)備采取措施解決問(wèn)題。”倫敦英杰華投資的經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特森說(shuō)。

　　高盛全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家?jiàn)W尼爾昨天在歐洲央行宣布降息決定前對(duì)記者表示，如果央行降息超過(guò)預(yù)期，市場(chǎng)會(huì)作出積極回應(yīng)，股市可能大舉反彈。

　　對(duì)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，現(xiàn)在的問(wèn)題在于，隨著利率越來(lái)越逼近零，可用的彈藥也越來(lái)越少。如果形勢(shì)遲遲不見(jiàn)改善，那么央行將面臨更大的挑戰(zhàn)。

　　相比之下，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的降息空間似乎更大一些。IMF在前不久的一份報(bào)告中就指出，亞洲多數(shù)央行應(yīng)考慮進(jìn)一步降息。報(bào)告指出，許多國(guó)家也有采取財(cái)政刺激措施的空間。

　　將主打非傳統(tǒng)手段

　　很多專家也指出，在當(dāng)前的特定時(shí)期，一味降息可能并不能解決問(wèn)題的根本。接下來(lái)，各國(guó)可能需要更多依賴所謂“非傳統(tǒng)”的貨幣政策手段。

　　“當(dāng)前的問(wèn)題不在資金價(jià)格，而是獲得資金的難度。”羅伯特森說(shuō)。耶魯大學(xué)金融學(xué)教授陳志武也指出，在企業(yè)對(duì)金融體系缺乏基本的安全感的情況下，降息不能起到鼓勵(lì)銀行更多放貸和企業(yè)大膽借錢(qián)的作用。這個(gè)時(shí)候利率降到再低可能都無(wú)濟(jì)于事，更多的還是要解決長(zhǎng)期的信心問(wèn)題。

　　伯南克本周已表示，在利率下調(diào)的空間已較有限的情況下，當(dāng)局接下來(lái)可能更多借助“非傳統(tǒng)”手段來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)和激活信貸市場(chǎng)，比如收購(gòu)國(guó)債或是機(jī)構(gòu)債券。

　　比特認(rèn)為，央行接下來(lái)可以采取的手段包括進(jìn)一步擴(kuò)大貨幣供應(yīng)或是直接收購(gòu)債券和股票。這些措施在本質(zhì)上類似于當(dāng)年日本采用的“定量寬松”政策。

　　還有一個(gè)需要引起關(guān)注的問(wèn)題是，在這輪危機(jī)真正過(guò)去、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)之后，各國(guó)能否大膽和及時(shí)地啟動(dòng)貨幣政策正常化進(jìn)程，可能也是世界經(jīng)濟(jì)潛在的下一隱患。

　　巴克萊資本聯(lián)合首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬基在接受記者采訪時(shí)表示，這次危機(jī)凸顯了長(zhǎng)期維持超低利率可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。由于利率停留在低位太長(zhǎng)時(shí)間，造成市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，現(xiàn)在的危機(jī)不過(guò)是這種泡沫解除的過(guò)程。

　　以美國(guó)為例，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在經(jīng)歷嚴(yán)重衰退后，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)輕易恢復(fù)加息，除非看到明確的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)。比如在2003年中期開(kāi)始的一年中，美國(guó)的利率就一直維持在1%，此后隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)才小心翼翼地慢慢加息。

　　馬基警告說(shuō)，決策者總是傾向于等到經(jīng)濟(jì)完全恢復(fù)正常后才轉(zhuǎn)入加息，而不會(huì)貿(mào)然提早啟動(dòng)這一過(guò)程，而這恰恰可能成為經(jīng)濟(jì)面臨的下一“定時(shí)炸彈”。(記者 朱周良)