這是一個(gè)最好的時(shí)代，這是一個(gè)最壞的時(shí)代。在全球經(jīng)濟(jì)金融高度一體化的今天，美國(guó)次貸風(fēng)暴給全球金融機(jī)構(gòu)帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)可謂冰火兩重天。在此背景下，已突破1.5萬億美元的我國(guó)外匯儲(chǔ)備該如何應(yīng)對(duì)呢？

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松和對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)丁志杰認(rèn)為，放開對(duì)外金融投資是緩解外儲(chǔ)增長(zhǎng)和人民幣升值的有效途徑，但在目前時(shí)點(diǎn)的海外投資需相對(duì)慎重。

　　進(jìn)一步放松對(duì)外金融投資

　　主持人：根據(jù)中國(guó)人民銀行日前公布的數(shù)據(jù)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備在2007年底已經(jīng)突破1.5萬億美元。巨大的外匯儲(chǔ)備帶來最現(xiàn)實(shí)的一個(gè)挑戰(zhàn)，就是人民幣升值。在化解升值壓力方面，兩位專家覺得應(yīng)該從何入手？

　　巴曙松：從他國(guó)經(jīng)驗(yàn)來看，德國(guó)、日本等國(guó)也是長(zhǎng)期的貿(mào)易順差大國(guó)，但并沒有像中國(guó)這樣引起這么大的本幣升值壓力。這主要是因?yàn)樗鼈兊膰?guó)際收支平衡表上，往往經(jīng)常項(xiàng)目是順差，而資本和金融項(xiàng)目是逆差，通過資本的流出平衡掉了升值壓力。而長(zhǎng)期以來，我國(guó)對(duì)資本管理是重流入輕流出，這客觀上放大了升值的壓力。

　　其次，我國(guó)的貿(mào)易順差實(shí)際上體現(xiàn)了全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重新調(diào)整的結(jié)果，這不是通過人民幣升值就能徹底解決的。貿(mào)易順差是一個(gè)中長(zhǎng)期趨勢(shì)，在這種情況下，對(duì)外金融投資是一個(gè)能有效平衡的措施。

　　丁志杰：首先，從歷史來看，我國(guó)對(duì)外匯管制實(shí)行的是寬進(jìn)嚴(yán)出，這是在當(dāng)時(shí)外匯短缺、人民幣貶值的情況下的，如今則是人民幣升值，外匯資產(chǎn)主要是官方持有外匯資產(chǎn)急劇膨脹。在這種情況下，放松對(duì)外金融投資有助于緩解對(duì)外儲(chǔ)備增長(zhǎng)的壓力。

　　更重要的是，對(duì)外投資管制的放松是實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的重要內(nèi)容。顯而易見，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，綜合國(guó)力特別是對(duì)外經(jīng)濟(jì)實(shí)力明顯提升，宏觀調(diào)控能力加強(qiáng)，各項(xiàng)改革逐步到位，目前是逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的一個(gè)重要時(shí)機(jī)，而人民幣可兌換的一個(gè)重要內(nèi)容，就是放松境內(nèi)機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人對(duì)外金融投資。

　　目前時(shí)點(diǎn)投資應(yīng)相對(duì)慎重

　　主持人：可是我們也知道，美國(guó)次貸危機(jī)越演越烈，在這種情況下，對(duì)外金融投資是否面臨一個(gè)時(shí)機(jī)選擇利弊的問題？

　　丁志杰：目前是逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換改革的一個(gè)好時(shí)機(jī)，但并不是說一定是企業(yè)或個(gè)人進(jìn)行大舉海外投資的好時(shí)機(jī)。現(xiàn)在放松對(duì)外投資管制，實(shí)現(xiàn)“藏匯于民”，但管制的放松有一個(gè)時(shí)滯效應(yīng)，是漸進(jìn)的過程，這種過程能避免大的振蕩和調(diào)整，反而是好事情。

　　至于次貸危機(jī)，應(yīng)該說，對(duì)于美林、花旗這些我們過去只能望其項(xiàng)背的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)來說，現(xiàn)在有機(jī)會(huì)拿到它的股票了。目前次貸危機(jī)的影響還遠(yuǎn)未結(jié)束，什么時(shí)候可能是一個(gè)好的投資時(shí)點(diǎn)，還有待觀察。從目前來講，不管是機(jī)構(gòu)、企業(yè)還是個(gè)人，進(jìn)行海外投資應(yīng)該相對(duì)慎重。

　　回想到亞洲金融危機(jī)時(shí)，美國(guó)人開始一直沒有出手救助，直到危機(jī)全面爆發(fā)、惡化，乃至趨于穩(wěn)定后，美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)才大量進(jìn)入亞洲市場(chǎng)。

　　巴曙松：1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)，受沖擊比較大的泰國(guó)、韓國(guó)都是債務(wù)人，手里沒有現(xiàn)金。目前在全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中，中國(guó)的有利條件是手里有現(xiàn)金，是債權(quán)人。中國(guó)在擔(dān)心流動(dòng)性過剩，而美國(guó)在擔(dān)心流動(dòng)性緊縮，所以我們?cè)谕顿Y時(shí)機(jī)的可選擇性、談判力、跨越壁壘等方面要有利得多。以前，像摩根士坦利這樣的老牌投行，不太可能輕易向外轉(zhuǎn)讓股權(quán)，而去年中投公司就實(shí)現(xiàn)對(duì)其入股。

　　再有，目前我們的金融機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)的估值普遍偏高。估值高，提供回報(bào)的壓力也很大。如果能拿到便宜的金融資產(chǎn)，投資后能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)和技術(shù)轉(zhuǎn)移好處的金融機(jī)構(gòu)，實(shí)際上是把我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的市盈率做實(shí)了。從中長(zhǎng)期來看，對(duì)市場(chǎng)的健康發(fā)展是有利的。

　　繼續(xù)探索個(gè)人直接對(duì)外投資

　　主持人：您如何看待今年對(duì)外金融投資的前景？在個(gè)人對(duì)外金融投資方面，如何看待港股直通車這種方式？

　　丁志杰：我認(rèn)為，2008年，中國(guó)企業(yè)會(huì)進(jìn)一步“走出去”，目前已有的對(duì)外金融投資形式，包括并購股權(quán)、QDII將進(jìn)一步發(fā)展。此外，采取港股直通車方式，在有控制的情況下允許個(gè)人到海外直接投資，我覺得是可行的。

　　巴曙松：目前雖然沒有放開直通車，但實(shí)際上內(nèi)地居民去香港旅游就能開戶投資港股，一樣有大量的投資。如果你不開這個(gè)正門的話，就可能出現(xiàn)深圳占全國(guó)現(xiàn)金提取量的一半的情況。

　　直通車是一個(gè)封閉的通道，比如在天津和香港之間換匯100億元投資后，管理部門可以隨時(shí)動(dòng)態(tài)地查到投資了多少股票、市值是多少、放在這邊的現(xiàn)金是多少。通過這種正規(guī)渠道，可以讓交流更順暢。

　　而且，資本項(xiàng)目開放的首選肯定是香港，因?yàn)檎Z言沒有障礙，對(duì)上市公司的信息了解上也有優(yōu)勢(shì)，這是其他國(guó)家在資本項(xiàng)目開放里沒有的優(yōu)勢(shì)。

　　主持人：本報(bào)記者 郭鳳琳

　　實(shí)習(xí)記者 韓曉東

　　嘉 賓：國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng) 巴曙松

　　對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng) 丁志杰