為了減少中國經濟受到國際金融危機的沖擊，國務院常務會議決定實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，確定了當前進一步擴大內需促進經濟增長的高達4萬億元的十項措施，刺激A股市場本周一強勁反彈超過7%。如何看待國家新的經濟調控政策對資本市場的影響呢？

　　政策力度未超預期

　　許多市場言論都認為，政府此次刺激經濟的政策力度超過了市場的預期。筆者不以為然。

　　首先，整個刺激計劃看上去很有力度，涉及面很廣,但實際上是很多已經宣布或已經透露的刺激經濟計劃的集合，比如加大鐵路公路等基礎設施投資、加大災后重建力度、增值稅改革、取消對商業銀行信貸規模限制等。

　　其次，在“十大政策”出臺前，早就有鐵路2萬億、公路5萬億的說法，盡管這7萬億的說法不是全在最近2年內投入，但現在提出的包括其他投資在內的2年4萬億并沒有太超出預期。

　　就算政策真的超過預期，也從一個角度表明，中央政府對經濟形勢的預期比原先更差，這并不是什么好事。

　　“保八”難度仍很大

　　“2年4萬億元”能起到GDP增速“保八”的效果嗎？

　　據中國國際金融公司的研究報告測算,4萬億元如果全部來自政府投入,則未來兩年平均每年投資2萬億元,拉動GDP約1.8個百分點。而今年前三季度GDP增速回落的2.3個百分點中，有1.2個百分點來自出口減速。應該說國際金融危機對中國出口的影響在前三季度遠沒有充分體現出來，未來幾個季度出口增速的回落幅度很可能遠超今年前三季度，對GDP增速的下拉作用很可能大大超過1.8個百分點。

　　值得注意的是，十大政策第一條就是“加快建設保障性安居工程”，這對于商品房市場來說并不是利好。在房地產市場的牛市中，商品房產生了大量的存貨，房地產市場的調整已經使發展商大幅收縮新的投資，而安居工程的大面積推進可能使商品房投資進一步萎縮。2007年房地產增加值占我國GDP比重超過5%，2004年以來房地產投資占我國GDP的比重為20%-30%，商品房投資的萎縮可能會相當程度上抵消政府投資帶來的刺激效應。

　　政策沒有顧及民間投資

　　2007年民營經濟占GDP的65%左右,占年度經濟增量的70-80%,民營資本已經占到中國固定資產投資較大的比重，是中國經濟發展的最大動力。

　　“2年4萬億元”的政府投資能否帶動民間資本的投資呢？不少經濟學者都對此持懷疑態度。

　　中國社科院世界經濟及政治研究所所長助理何帆博士認為，目前的刺激計劃只是考慮用大規模的政府投資來替代民間投資,并沒有考慮如何引導民間投資的問題。多年外向型經濟的發展已經使制造業很多行業產能大量過剩，真正能夠刺激內需的是金融、教育、衛生、物流等高端服務業，但銀行、學校、醫院、鐵路等領域目前都是國有資本主導,民營資本進入門檻極高，如果不開放這些服務業的私人投資，私人部門投資興趣的恢復和消費熱點的培養可能會非常艱難。

　　股市還要看效果

　　對股市而言，政府刺激經濟的措施短期會提振投資者的信心，但最終還要看對實際經濟的提振效果。

　　此次出臺的十大政策有相當一部分是不能夠立竿見影的。比如，本次經濟刺激政策在加大基建投資外，大幅增加了對民生的關注，十大政策中有五項是用來改善低收入人群生活條件的(比如加快建設保障性安居工程、加快農村基礎設施建設、加快醫療衛生、文化教育事業發展、加快地震災區災后重建、通過提高對農民的補貼和提高低收入群體社保待遇等措施提高城鄉居民收入等)。這些政策長遠來看當然有助于提高低收入人群的消費能力，從而促進內需，但一來這些措施目前多數只是一個初步的說法，距落實具體細節開始實施還有比較長的時間，二來這些措施實施之后產生效果還有一定的滯后效應，短期內很難實際起到刺激內需的作用。(記者 武斌)