貨幣“剪刀差”收窄 加息預期愈減

　　投資者普遍對加息的擔憂，或將在最新的統計數據出臺后有所減輕。

　　中國人民銀行(下稱“央行”)昨日公布的數據顯示，受貸款投放回落、外匯占款增速下滑等因素影響，國內貨幣供應增速繼續回落。其中，6月M2、M1之間“剪刀差”較上月進一步收窄。

　　數據還顯示，今年上半年，我國金融機構人民幣新增貸款4.63萬億元，占全年7.5萬億元新增貸款總量的61%，其中，6月份新增貸款6034億元，較上月繼續回落。

　　分析人士指出，上述情況表明經濟活躍度可能有所降低，從而導致下半年貨幣政策不會收緊太快，加息的必要性大大減輕。

　　貨幣供應增速接近全年目標

　　今年年初，央行宣布2010年全年M2增速目標為17%。從上半年來看，貨幣供應增速持續回落，逐漸向這一目標靠攏。

　　6月末，廣義貨幣(M2)同比增長18.5%，較上月降低2.5個百分點。狹義貨幣(M1)同比增長24.6%，較上月降低5.3個百分點。

　　交通銀行金融研究中心研究員鄂永健表示，6月份貨幣供應增速回落一方面受到基數效應影響。由于去年5月新增M2和M1為2.07萬億元和1.12萬億元，基數較大，因此今年6月份貨幣供應增速快速下降。

　　另一方面，新增貸款放緩也是貨幣增速持續下降的重要原因。

　　數據顯示，今年上半年我國金融機構人民幣新增貸款4.63萬億元，占全年7.5萬億元新增貸款總量的61%，基本符合年初制定的“3：3：2：2”的均衡信貸投放標準。

　　“信貸的回落，直接導致了商業銀行創造貨幣水平的降低。而在諸多監管指標的約束下，商業銀行調整資產負債報表的行為，也使得貨幣系統的貨幣乘數下降。”上海證券首席宏觀分析師胡月曉指出。

　　他指出，雖然央行從5月下旬開始就結束了自春節以來的貨幣凈回籠狀態，開始向銀行間市場凈投放基礎貨幣，但受5月份以來外匯占款增速下降的影響，基礎貨幣總量增速并沒有上升，市場資金面一度出現緊張局面。

　　東方證券預計，下半年的貨幣供應增速會繼續回落，M2、M1的“剪刀差”回落也會相當明顯。

　　下半年貨幣政策趨穩

　　在通脹壓力依然存在、經濟增速開始放緩的復雜情況之下，貨幣政策的運用更趨謹慎。央行在貨幣政策委員會二季度例會中強調，繼續實施適度寬松的貨幣政策，下半年將密切關注經濟金融形勢的發展，靈活運用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸適度增長。

　　“為鞏固經濟復蘇的態勢，下半年或者四季度宏觀調控可能會有一定的放松；但激進的放松也不會出現，否則將重新推升資產價格泡沫。”東方證券一位宏觀分析師表示。

　　鄂永健認為，下半年貨幣政策將更加倚重公開市場的靈活操作，根據存貸款狀況、外匯占款情況、金融體系流動性狀況靈活進行公開市場操作，以調節市場資金供求。

　　“在貨幣信貸按照年初目標平穩運行、資本流入可能減緩的情況下，準備金率進一步調高的壓力明顯降低。下半年調節流動性還是以公開市場操作為主，準備金率保持穩定的可能性較大。”鄂永健表示。

　　而在利率方面，他指出，考慮到物價漲幅即將見頂回落、房市調控和政府融資平臺監管加強可能影響投資和消費增速、人民幣對歐元升值拖累出口以及歐洲債務危機延緩各國加息步伐，加息的必要性明顯降低。

　　不過，分析人士普遍指出，下半年利率調整的可能性不大，但也不完全排除在物價漲幅較高時，為改善實際負利率狀況而小幅上調1次、27基點的可能。 （李彬）