地方債招標符合預期 新債擴容或將沖擊9月債市

　　9月6日，財政部代理招標了今年第七、八期地方政府債券，招標結果符合市場預期。分析人士指出，這兩期地方債招標結束后，地方債發行已接近尾聲，綜合考慮國債和金融債，預計9月份基準債對一級市場的沖擊將有所緩解；與此同時，信用債的擴容則可能給9月債市帶來較大沖擊。

　　兩期地方債溫和招標

　　財政部9月6日代理招標發行了2010年度第七、八期地方政府債。其中10地方債07期限3年，招標總量206億元；10地方債08期限5年，招標總量152億元，兩期合計金額358億元。招標結果顯示，10地方債07中標利率2.36%，認購倍數1.50；10地方債08中標利率2.67%，認購倍數1.63。

　　市場人士表示，兩期地方債中標利率與二級市場接近，符合此前預期；認購倍數也顯示機構對兩期債券的配置需求比較溫和。鄞州銀行分析師表示，由于最近一輪資金面緊張持續的時間較短，未對市場產生明顯負面影響，而且目前市場在靜待8月份經濟數據的出臺，因此近期收益率基本平穩。

　　值得指出的是，今年以來，地方債的打包發行有效提升了流動性，成交量日趨活躍，價格體系亦隨之完善。在此基礎上，地方債的定價體系逐漸形成，與國債的利差趨于穩定。截至最近兩期新債，除第一、二期地方債因發行時點的干擾導致收益率大幅走高外，其余幾期地方債的票面利率相對穩定，與國債的利差保持在5BP左右，顯示投資者對地方債與國債的定位逐漸清晰。

　　擴容壓力以信用債更甚

　　統計顯示，截至9月6日，財政部2010年已代理招標了八期地方政府債券，其中包括5期3年品種和3期5年品種，發行額合計1693億元。至此，2010年度地方債的發行額度僅剩307億元。8月份財政部曾于9日、23日發行三期累計665億元地方債，如果按照這一發行速度，地方債如果于9月份正式收官，發行量正好也是665億元。

　　不過有分析人士指出，即便地方債于9月發完，基準債券發行給9月債市帶來的壓力也將小于8月。海通證券分析師表示，8月國債凈發行量為1026.6億，預計9月凈發行量約740億；金融債方面，由于匯金債的發行，8月份政策性金融債凈發行量高達1255.7億。預計未來匯金債各月平穩發行的可能性較高，9月份約500億，加上三大政策性銀行債，預計9月份政策性金融債凈發行額1156億。這樣，無論國債還是金融債，其凈發行量都較8月有所明顯下降，對市場的沖擊將有所緩解。

　　另一方面，信用債券擴容帶來的沖擊卻值得關注。事實上，8月份信用債發行量就已顯露出井噴的苗頭，當月總融資規模合計1675億元，創今年發行量新高。其中，短融規模870億，創今年以來發行新高；中票規模413億；企業債在城投債重新開閘后供給增加，8月共發行392.13億，是今年4月份以來的最高發行量。海通證券表示，9月企業債供給量承接8月保持較大規模的概率比較大，預計發行400億左右；預計中票發行量略有下降，約300億，但短融規模為600億左右，仍為4月以來較高水平。

　　與此同時，銀行等機構的新增資金需求卻在相對減少。據海通證券測算，受7月新增存款驟減的遞延影響，9月銀行體系可用于債券投資的資金量可能將降至年內最低點，銀行與保險的需求合計可能不到一千億。可見，資金需求的減少和債券供給的放大對9月債市明顯不利。 （葛春暉）