美二次經濟刺激效果難達理想

　　美國第二輪經濟刺激計劃的推出的民意基礎和正當性不足，且規模不及第一次經濟刺激計劃的一半，所以其效果無法同第一次經濟刺激計劃相提并論。加上目前面臨的國際環境也與當初迥異， 因此，其對金融市場的正面作用不會持久。

　　9月22日，美聯儲召開利率政策會議，會議上除了決定保持0-0.25%水平的基準利率不變外，還聲稱將在較長一段時期內將利率保持在極低的水平，如果需要支撐經濟、提高通脹率，準備提供進一步寬松措施。美聯儲還表示，當日購買2013年3月15日至2014年8月31日到期的美國國債。這是美聯儲繼續使用變相手段在推出第二次貨幣刺激政策。

　　同時，9月份美國總統奧巴馬接連推出了總額度達到3500億美元的第二輪計劃。奧巴馬先是于9月6日在密爾沃基舉行的一場勞工節集會上公布了一項2011年支出500億美元修建公路、鐵路及機場跑道的計劃。這項計劃將修建150000英里的公路、新建或重建4000英里鐵路以及整修約150英里的機場跑道。該計劃還考慮新建一個空中導航系統，以減少航班延誤。接著，奧巴馬又于9月8又在俄亥俄州工業重鎮克利夫蘭宣布了總額達3000億美元的企業減稅優惠措施，以鼓勵投資和創新。

　　實際上，經濟刺激的風聲之前就已經放出。8月30日，奧巴馬在白宮召見其經濟團隊后發表講話稱，其經濟團隊正在努力尋找刺激美國經濟增長的新措施。白宮發言人隨后明確證實，奧巴馬將在數周內提出有針對性的方案，以刺激經濟繼續復蘇。

　　與2009年的第一次經濟刺激計劃一樣，奧巴馬的第二輪經濟刺激計劃公布以后，引起了全球金融市場的樂觀反應，主要股票市場指數見底上漲，原油和大宗商品同樣見底反彈，而美元指數則下跌，商品貨幣等非美貨幣則上升。9月24日，美國道瓊斯指數便大漲198點，升幅高達1.86%。

　　但是，由于美國的第二輪經濟刺激計劃的正當性不足，且規模不及第一次經濟刺激計劃的一半，所以第二輪經濟刺激計劃的效果已經無法同第一次經濟刺激計劃相提并論。更重要的是，目前美國的第二次經濟刺激計劃的主客觀條件已經大異于第一次經濟刺激計劃，所以第二輪刺激計劃對金融市場的激勵作用不能與第一輪同日而語。

　　第一次經濟刺激計劃推出和實施以后，美國道瓊斯指數從2009年3月6日的最低6470點，一直上漲到2010年4月26日的最高11258點，漲幅達74%。原油期貨的價格也從最低32.40美元/桶上漲至最高93.31美元/桶，漲幅高達188%。第一次經濟刺激計劃對于實體經濟作用甚微，卻刺激了巨大的新的金融泡沫。

　　然而，第二次經濟刺激計劃反對者更多。新刺激計劃總規模只有3500億美元，與第一輪無法相比，而且還面臨著國會的杯葛威脅，最終能夠生效實施的額度，可能要大打折扣。雖然伯南克仍然在配合奧巴馬政府，已經決定將到期購買MBS的資金用于購買2年期、10年期和通貨膨脹保值債券(TIPS)，并且承諾未來必要時將再采取“非常規”的貨幣政策等，但是仍然不能同第一次經濟刺激計劃時美聯儲資產負債表的膨脹程度相比。因此，純粹從刺激的角度來講，其對于金融市場的作用也難及第一次刺激計劃的一半。

　　如果從刺激政策的環境來看，第二次刺激計劃的先機盡失。第一次經濟刺激計劃推出時，金融市場除了因得到巨大的輸血資金而彈藥充足以外，也有未來全球經濟將見底復蘇的憧憬和預期作用所給予的巨大支持。但是，第一次經濟刺激計劃只治標而不治本，因此對于經濟只有短期的刺激作用，而不能奠定經濟長期好轉的基礎，所以在第一次刺激計劃的效力喪失時，經濟便再度放緩而面臨二次衰退的威脅。現在，全球都已經看清了經濟刺激計劃的根本不足和缺陷，因此，即使在更短的時期內經濟會因第二輪刺激計劃的實施而稍有起色，很快也可能再次回落。所以，現在人們對于第二輪刺激計劃的作用普遍懷疑。在這種狀態之下，第二輪經濟刺激計劃對于金融市場的激勵作用將非常有限。

　　對于金融市場不利的是，新刺激計劃已經沒有第一輪時的全球協調環境了。美國推出全球第一次經濟刺激計劃之時，得到了全球的全面配合，幾乎所有重要經濟體都相應地推出了規模巨大的財政和貨幣刺激政策。但隨后歐洲爆發債務危機，歐洲諸國已經開始削減財政赤字，逐漸退出經濟刺激計劃。日本再度搞財政刺激等也力不從心。新興經濟體由于財政刺激過度、貨幣發放過度，已經面臨滯漲風險，有的已經開始加息，或者是面臨加息的壓力。因此，美國現在只能唱獨角戲。所以，美國獨自啟動新的財政刺激計劃，對于金融市場的激勵作用，將遠不及全球全面的行動。

　　總之，美國最近新推出的第二輪經濟刺激計劃，對于金融市場的正面作用不會持久。　(東航國際金融公司 陳東海)