“貨幣戰爭”造就后危機時代“商品牛”

　　近期商品市場期貨品種全線上揚。有色金屬、橡膠、白糖等品種連創新高，部分商品價格回歸到經濟危機前的水平。商品大幅走高并非完全因為市場的理性恢復，而是投資情緒在基本面配合的情況下，把矛頭指向了后危機時代寬松的貨幣流動性和日趨白熱化的匯率問題。

　　流動性充裕 有色延續強勢

　　目前來看美元的偏弱走勢依然對當前有色金屬價格構成了較強支撐。從影響價格的因素來看，宏觀面依然占據主導，在流動性充裕的大背景下，后市有色金屬價格漲勢仍然有望維持。但經過連續的上漲后，技術上調整壓力逐漸顯現。

　　滬 銅 價 格 維 持 強 勢 格 局 ， 創 下64000元反彈以來新高。基本面上，LM E銅庫存延續下降態勢，庫存總量降至37 .1萬噸。海關數據顯示，9月我國未鍛造銅及銅材進口368410噸，較上月下滑2.9%，主要由于套利窗口的關閉。綜合來看，銅市場供應偏緊的基本面一直沒有太大的改變，偏好的基本面與流動性相疊加，對銅價形成了支撐。預計滬銅價格偏強走勢仍將維持，關注美元近期表現。

　　國內鋁市場供應過剩的基本面狀況依然抑制價格的向上空間，但近期國內現貨市場鋁庫存有所下降，上海期貨交易所庫存也維持在49萬噸左右。據海關數據顯示，上月我國氧化鋁進口量31萬噸，繼續增加，主要由于節能減排措施導致了國內部分氧化鋁企業減產或推遲了新增產能的開工。在成本區間上調預期仍存、現貨去庫存仍在進行的背景下，鋁價區間仍有望繼續上移，建議維持偏多操作思路。

　　基本面配合 農產品上漲可期

　　油脂：國內油脂需求強勁仍是市場關注的重點。國內四季度大豆到港量預計達1380萬噸；棕櫚油港口庫存約30萬噸，去年同期為40萬噸，存在補庫需要；國內菜籽種植面積雖小幅增加2.2萬公頃，但是由于今年產區天氣條件不理想，總產量只有1260萬噸，同比下降7.7%。基本面仍支撐油脂強勢。

　　雖然目前已確定拋儲30萬噸菜油，后期或將拋儲60萬噸豆油，但并未對市場造成較大影響，油脂價格料將延續漲勢。操作上建議繼續保持多頭思路，短期回調便是入場時機。

　　白糖：鄭糖近期繼續大幅上行，并突破前期高點，上漲趨勢仍會延續。操作上應繼續保持多頭思路。

　　棉花：經過節后連續上漲，近幾日上漲動力有所減緩，但是總體依然維持強勢格局，未現下跌跡象。現貨方面，籽棉收購價不斷攀升，收棉企業觀望情緒明顯加重，市場成交有所放緩。但是在成本上升、供求緊張、通脹預期的大前提下，棉價易漲難跌，后市總體將維持高位運行。

　　天膠瘋漲 引領化工品震蕩上行

　　橡膠：目前受到資金的青睞以及國內膠價低于日膠價格的刺激，天膠基本面的利多被強化，如脫韁野馬瘋狂上漲。但實際上天膠基本面并非不存在利空隱患。9月份中國進口天膠19萬噸，創造歷史新高，進口量的大漲，令市場之前較低的庫存逐漸恢復，特別是日本目前庫存量達到歷史正常水平區間，如此高昂的膠價，加之國內庫存逐漸增加，或將引發市場拋儲隱患。但從目前國內停割期以及國外割膠狀況來看，短期內拋儲或難以成行，因此投資者不宜介入空單，若有下跌擔憂，多單可輕倉過夜。

　　PTA：期價國慶長假后表現不俗，而從行業的基本面情況看，因PT A下游聚酯和紡織有周期性采購特點，而本輪現貨節后直接從8000跳漲至8400-8500，這樣令下游買家對高價原料持觀望態度，短期行情的過快上漲恐難持續，我們認為短期期價上行動能開始減弱，近期行情陷入震蕩盤整和小幅回調的概率較大。但對于后期走勢我們仍較看好，PT A期價經過震蕩盤整后，有望延續漲勢。銀河期貨研究中心