4月11日，中國北方經濟及城市發展高峰論壇暨第二屆天津地產年會在天津舉行，中國社科研究院研究員易憲容在論壇上發表房地產金融新政預測與房地產融資的多元化探索的主題演講，探討當前中國房地產的金融問題。 中新社發 盛佳鵬 攝

　　中新網11月21日電《香港商報》11月21日發表易憲容撰寫的文章《中國外儲最應投資美債H股》指出，中國的外匯儲備持有大量的美國國債，不僅降低中國外匯儲備在國際金融中的風險，而且也是中國在這次次貸危機中逃過一劫的重要選擇。所以，我早幾天就撰文指出，中國的外匯儲備購買美國國債既可以幫助美國經濟走出困境，也是中國外匯儲備減少風險的選擇。此外，中國國家外匯進入香港的H股市場，也是目前外匯儲備海外投資最好的方式。等國際金融穩定后，再讓這些外匯儲備進入其它投資市場，這樣風險就可能少一些了。

　　文章摘錄如下：

　　財政部最新公布的國際資本流動報告(TIC)顯示，截至9月末，中國持有的美國國債達到5850億美元。9月份，中國增持436億美元美國國債，再創今年以來美國國債月度最大增額，幾乎是上月增持223億美元的兩倍。1至9月，中國共增持美國國債1074億美元。除2月和6月為凈減持外，其余月份都為凈增持，且自7月以來，增持幅度大幅增長。從上述信息來看，美國國債仍然是中國外匯儲備投資較好的方式。但是，最近國內主流媒體的意見是中國政府不應該持有過多的美國國債，認為是中國人民為美國的次貸危機買單，甚至于不少人用陰謀論來解釋事件。但是，在本文看來，作為外匯資產，就目前國際金融市場來說，如果不持有美國國債，有沒有比美國國債風險更低、更為安全、更為收益高的資產呢？可以說，就目前的情況來看，國際金融市場還沒有這樣的資產，因此，中國的外匯儲備持有大量的美國國債，不僅降低中國外匯儲備在國際金融中的風險，而且也是中國在這次次貸危機中逃過一劫的重要選擇。所以，我早幾天就撰文指出，中國的外匯儲備購買美國國債既可以幫助美國經濟走出困境，也是中國外匯儲備減少風險的選擇。

　　不過，本文認為，在當前國際金融市場動蕩不安的情況下，中國對美國的投資，無論是國家外匯儲備的投資還是一些國內金融機構購買的美國證券化產品，都面臨著巨大的投資縮水的風險。因此，在動蕩不安的時期，中國外匯資產巨大的海外投資，特別國家外匯儲備的投資尋找一個合適的方式來規避這些風險已經十分重要了。

　　有人說，中國這筆巨大的外匯儲備可以轉向投資歐洲市場，從而達到分散化投資的效應，但是投資歐洲市場又投資什么呢？美國金融市場都出了問題，那么歐洲金融市場難道不會發生大問題嗎？更何況，在金融一體化的今天，如果美國金融市場出現問題，歐洲市場也是難以幸免。更何況，就目前的情況來看，仍然是美國經濟實力優于歐洲經濟實力。只不過，目前美國處于一個特別的時期。還有，如果讓巨大的中國外匯儲備投資的轉換同樣面臨著巨大的風險。

　　其實，中國這筆巨大的外匯資產，一個很好的去處是香港的H股。可以說，外匯儲備投資H股，可能起到幾個重要的作用。一是香港的H股經過這一輪的金融危機的重創，所受到傷害不小，許多股票的價格已經跌得跌無可跌。比如，南方航空、東方航空、中國鋁業，經過這一輪的股市大跌，已經跌得四腳朝天了。可以說，這些央企股票大跌，不僅讓海外投資者對H股的信心大失，也讓這些央企進一步融資的功能喪失。如果中央政府能夠通過外匯儲備購買這些H股公司的股票，對提振這些上市公司的信心會起到重要的作用。只有讓這些上市公司的股票重拾信心，公司的融資功能才能得以恢復。

　　二是中國外匯儲備進入H股，不僅能夠重拾這些上市公司的信心，也能夠有利國內股市提振信心。因為，這些H股基本上是國內各行各業的龍頭企業，它是中國國民經濟基礎與支柱。再加上這些公司不僅在香港上市H股，而且還在國內上市A股，并且是A股市場的權重股。如果這些權重股在香港走好，那么對國內股市也有提振信心作用，影響A股市場走勢。

　　三是中國外匯儲備進入H股也對香港股市的信心有很好提振作用。因為，近一年來，香港股市同樣經歷一個巨大的震蕩時期。香港恒生指數也從去年31000多點直下到10000多點，已經下跌了60%以上。而國內H股在香港股市中起到舉足輕重的地位，其權重也很高。如果中國外匯儲備進入H股，恒生指數中H股的信心就得以恢復。這樣就可能起到一舉三得的作用。

　　但是，其作用不止這些，因此，中國外匯儲備進入H股，可以說是目前國際金融市場大動蕩的情況下，中國外匯儲備規避風險最好的地方。因為，對于中國外匯儲備來說，對H股應該是最為了解，這些H股的未來走向也最為清楚。因此，只要看好中國的經濟未來發展，購買大量H股龍頭企業的股票，其實就是購買了中國經濟未來發展。再加上H股規模之大，香港市場監管制度較好，即使大量的外匯儲備進入H股也不會引起對H股的過分炒作。可以說，就維護中國的經濟利益及香港市場穩定來說，中國外匯儲備進入香港H股應該是一個比較好的方式，它能夠起到一舉幾得的作用。而且，中國國家外匯進入H股市場，也是目前外匯儲備海外投資最好的方式。等國際金融穩定后，再讓這些外匯儲備進入其它投資市場，這樣風險就可能少一些了。