盡管目前的CPI漲幅已接近高點，但未來趨勢是趨于回落，不應成為加息的依據

　　隨著國家統計局上半年以及7月份宏觀經濟數據的公布，關于下半年宏觀經濟走勢的判斷又一次成為關注的焦點。尤其是7月份消費價格指數同比上漲5.3%，更是讓大家對央行是否加息產生了新一輪爭論。正由于此，《證券市場周刊》匯總了十家權威機構對三季度各項主要宏觀數據的預測和經濟學家們對于是否應該加息的看法。

　　防止經濟偏冷

　　二季度以來，宏觀調控政策效果逐步顯現，固定資產投資增速有了明顯回落。今年上半年，全社會固定資產投資26082億元，同比增長28.6%，增速比去年同期回落2.5個百分點；比一季度回落14.4個百分點。固定資產投資新開工項目67971個，同比增長4.5%，增幅比一季度回落26.6個百分點；新開工項目計劃總投資23946億元，增長30.8%，回落36.6個百分點。

　　國家重點控制的土地市場治理整頓取得重要進展。上半年共撤銷各類開發區4735個，占開發區總數的70.2%，房地產土地開發得到一定控制。上半年土地購置面積同比增長2.8%，其中5、6兩月購置面積分別比去年同月減少19.5%和18.1%。

　　盡管上半年上游產品價格仍在上漲，但從月環比變動看，工業品出廠價格環比漲幅從前4個月的O.70.8%回落至5、6月份的0.2%和O.4%。一些生產資料價格尤其是投資品價格漲勢明顯趨緩。

　　國家信息中心宏觀研究部專家認為，總體上說，當前經濟形勢是好的。但也應看到，經濟運行中的一些突出問題還沒有得到根本解決。主要表現在：一是能源、運輸等瓶頸約束依然突出。電力供需矛盾依然突出。上半年，全國火電設備的平均利用小時在去年已經很高的水平上又提高了120小時，電力供需缺口還是比較大。二是原材料、燃料、動力購進價格以及投資價格等漲幅依然較高。這一方面會繼續對下游產品價格上漲構成壓力，另一方面，也會對企業效益形成擠壓。三是一些行業固定資產投資增速依然偏高。盡管投資增速出現較快回落態勢，但部分行業固定資產投資增速依然偏高。四是信貸結構不盡合理。今年以來，貨幣供應量和各項貸款增長偏快的態勢得到一定控制，但信貸投放結構仍不盡合理。上半年，新增貸款的減少集中在短期貸款和票據融資上，由于短期貸款主要用于企業的流動資金，其增量的明顯減少，將會使企業正常的生產經營受到影響，需要予以關注。

　　北京大學中國經濟研究中心教授宋國青認為，目前的各項宏觀數據表明，中國經濟總體上發展態勢不錯，5.6月份比較明顯的“機頭向下”的態勢也趨于平穩。當前最應當注意的是防止經濟偏冷，今后一段時間不應該再施加緊縮的經濟調控措施。

　　宏觀調控已經取得明顯效果的說法得到了參與預測機構比較一致的認同，他們對三季度各項經濟指標的增長速度的預測明顯低于上半年，其中，對GDP增長預測的平均值為8.6%。

　　加息不是時機

　　受7月CPI上漲5.3%和美聯儲加息影響，關于中國人民銀行是否加息的討論再次升級，股市、債市受此傳聞影響也應聲下跌。

　　國家統計局公布的7月份居民消費價格指數同比上漲5.3%，而央行設定的基準一年期貸款利率水平是5.31%，也就是說，目前的情況已經不僅僅是居民存款負利率，而且實際貸款利率已經為零點。

　　與此同時，8月11日，美聯儲宣布，將聯邦基金利率上調0.25個百分點。同日，央行公布的7月份金融運行報告認為，目前金融運行健康平穩，人民幣匯率保持穩定，銀行間市場利率基本穩定。有專家認為，這是央行不會因美聯儲加息而調整利率的一種暗示。

　　盡管CPI同比增長三個月來連創新高，但從環比看，三個月卻連續回落，統計顯示，5、6、7三個月，CPI環比分別下降了0.1%、0.7%和0.2%。有很多專家認為，今年以來，由于去年四季度糧食價格大幅上漲的翹尾影響和國際原油等主要原材料價格上漲的影響，居民消費價格總水平出現了一定幅度上漲，但仍處于可控范圍，且漲勢正在減弱。宏觀調控不但已經到位，而且應該采取措施刺激經濟的進一步增長，要警惕經濟出現滑坡，再次陷入通貨緊縮境地。

　　宋國青認為，目前連續幾個月的CPI增長水平基本都在預料之內，經過本輪宏觀調控，各項經濟指標增長已經趨于平穩，加息應該是在去年采取的調控手段，經過宏觀調控后，加息不利于中國經濟平穩增長。

　　國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員張立群也認為，目前央行加息的必要性和可能性都不大。目前的CPI漲幅已接近高點，未來趨勢是趨于回落。貨幣政策出臺不能光盯一兩個月的數據，而是應該預見性地看趨勢的發展。物價上漲趨勢已經是強弩之末，5.3%的漲幅并不值得太擔心。而美聯儲加息主要是基于美國國內通貨膨脹率較高、經濟增長率偏低的理由，與中國并沒有很緊密的聯系。中國并不需要隨美聯儲加息而加息。

　　張立群認為，現在要做的是防止經濟下滑得太深，不應該再出臺緊縮的政策。因此，在這種情況下，他預計央行目前不太可能加息。

　　銀根收緊影響仍將持續

　　據統計，6月末，廣義貨幣(M2)為23.8萬億元，同比增長16.2%，增幅比上年末和3月末分別低3.4和2.9個百分點；狹義貨幣(M1)為8.9萬億元，同比增長16.2%，比上年末和3月末分別回落2.5和3.9個百分點。6月末，金融機構人民幣各項存款比年初增加21652億元，同比少增1786億元。其中城鄉居民儲蓄存款增加10167億元，少增522億元。

　　國家信息中心有關專家認為，從動態看，上半年金融機構人民幣各項貸款同比少增主要出現在5月和6月份，這兩個月同比共少增3800億元，波動性較大，不利于資本市場和整體經濟的穩定發展。

　　根據央行公布的數據，貨幣供應量增長速度繼續減緩。據統計，7月末廣義貨幣M2余額為23.8萬億元，同比增長15.3%，增幅比上年同期低5.4個百分點，比上月末低0.9個百分點；消除季節因素后的月環比折年增長速度為6.5%。狹義貨幣M1余額為8.8萬億元，增長15%，比上年同期低5個百分點，比上月末低1.2個百分點；流通中現金M0的余額為1.9萬億元，7月份當月現金凈投放392億元，同比少投放14億元。總體看，貨幣供應量增長速度繼續減緩。7月末，全部金融機構(含外資機構)本外幣并表的各項存款余額為24.3萬億元，增長16.8%，增幅同比下降5個百分點。全部金融機構各項貸款本外幣并表余額為18.10萬億元，可比口徑同比增長15.9%，增幅比上年同期低7.3個百分點。

　　宋國青認為，目前的貨幣供應量增長速度已經處于相當低的位置。但有專家認為，根據近期出版的《2004年第二季度中國貨幣政策執行報告》，央行年內并不打算改變信貸目標。報告中提到，“上半年，人民幣貸款增加1.43萬億元，同比少增3536億元，比2002年同期多增6000億元”。這意味著央行認為，2004年上半年信貸投放規模并不算太少，只是2003年的貨幣投放量較大。

　　收緊銀根和幾乎停止土地批租是中央政府采取的兩條最為嚴厲的手段，但是，有專家提醒，盡管貸款總規模得到控制，但少增的部分大都集中在短期貸款和票據貼現，這部分正是維持企業正常運轉的流動資金，而用于固定資產投資的長期貸款并未得到有效控制。而且在控制信貸的過程中，一些地方不同程度地存在“一刀切”現象，許多企業流動資金因此出現緊張，有的企業甚至出現資金鏈斷裂的情況。由此，銀行的不良資產比例很有可能再次大幅上升，這給正在進行的國有銀行改制增加了不小的難度。

　　在控制信貸過程中，一些地方不同程度存在“一刀切”現象，許多企業流動資金因此出現緊張，商業銀行不良資產可能再次大幅上升，這給正在進行的國有銀行改制增加了不小的難度。

　　(稿件來源：《證券市場周刊》，作者：耿馨雅)