合動能源(00578，HK)最近的一系列公告均與公司資金鏈有關：一方面公司稱面臨1.5億港元到期債務，欲以旗下部分煤礦抵債；另一方面，公司擬發行12億可換股債券來募資用于整合河南省22個煤礦。上述計劃均遭到投資者質疑。

　　受諸多市場傳聞和業績下滑影響，合動能源股價在半年內跌去60%。2009年報顯示，報告期內合動能源實現盈利7400萬港元，同比大幅下滑約76.2%。

　　在日前舉行的業績說明會上，合動能源董事總經理巫家紅表示，面對盈利大幅倒退的困境，加上河南省政府正不斷加大對小型煤礦的整合力度，管理層對公司的現狀以及未來的發展表示擔憂。

　　賣礦還債遭股東質疑

　　今年2月份以來，合動能源連續發布公告稱，公司為償還一筆到期金額約為1.5億港元的債務，將旗下唯一核心資產金豐煤業下屬的5家煤礦中的4家交付債券信托人MCC處置或轉讓。

　　合動能源是河南首家在香港上市的煤礦企業，系由2006年借“殼”恒發能源上市后更名而來。在完成重組改制后，置入了登封市主營煤炭業務的金豐煤業集團。根據其網站資料，合動能源的核心資產為金豐煤業，合動能源持有后者90%股權。公司旗下擁有6個煤礦，其中金豐煤業掌控小河一礦、小河二礦、小河三礦、向陽煤礦、興運煤礦等5個煤礦。

　　“賣礦還債”計劃一經推出，即遭致眾多中小股東抵制。多名投資者在網上發布 《告全體合動能源股民書》稱，公司“企圖借償債為由意欲侵呑公司屬于全體股東的優質資產”。

　　一位匿名投資者認為，公司擬處置的優質煤礦資產價值明顯被低估。以向陽煤礦為例，依據公司2月3日的公告，向陽煤礦的資產凈值為1.02億元。實際上，2007年合動能源以4.5億元的價格完成了對向陽煤礦的收購，并投入約5700萬元進行技術改造。僅僅兩年時間，向陽煤礦的凈資產值大幅縮水80.5%，這顯然不合常理。

　　從財務狀況上來看，公司去年下半年配股募資1.4億港元，準備以1億港元用于成立合營企業，余下補充流動資金。但合營企業先期投入只要4560萬港元，因此賬面上應該還有近1億港元的余額。

　　此外，盡管受河南的煤改整頓影響，但公司的小河一礦一直處于生產狀態，而向陽、慧祥兩煤礦也在年內恢復運作。“煤礦雖然開工不足，但也不至于令利潤大幅下跌，那么利潤到哪里去了呢？”一郭姓股東對媒體表示。

　　《每日經濟新聞》記者查詢歷史數據發現，合動能源2008年全年實現毛利4.82億港元，純利2.84億港元，2009年上半年也實現毛利2.13億港元，但2009年全年純利僅4642萬港元，同比下跌83.6%。

　　可轉債被指變相“賣身”

　　在處置優質資產遭投資者質疑后，合動能源轉而拋出了一項新的募資計劃。

　　3月15日，合動能源宣布，與河南省平頂山市石龍區人民政府及河南省煤層氣開發利用有限公司訂立框架協議，合作整合收購河南省22個煤礦。同時，合動能源計劃發行金額為12億港元可換股票據，為期3年及零息，票據的初步換股價為每股0.1港元，遠遠低于4月28日收盤價0.37港元。

　　這意味著，債券認購人僅出資12億港元，若全數行使將可換120億股公司股份，將占公司經擴大股本約85%。而合動能源原來股東凈值12.76億元的優質煤礦資產卻大幅貶值，只占擴股后15%的股份。

　　對公司擬發12億可轉債，投資者認為：“從以礦抵債再到稀釋股份，都是變相掏空公司，要將核心礦產資源從上市公司剝離出來，而公司的殼以及部分資源，將分給其他利益體。”

　　對于募資計劃，巫家紅表示，公司已獲準參與平頂山市石龍區22個煤礦整合，對未來發展而言，屬千載難逢的機會。

　　“由于整合項目所需資金金額龐大，公司需一次性集資12億港元。管理層在嘗試過多種融資辦法后，經過充分考慮，最后董事會決定發行12億可換股債券，并已成功找到看好公司發展前景的投資者�！蔽准壹t對媒體表示，集資所得的其中1.5億港元將用于償還逾期債項，另外10.5億港元將用于22個煤礦整合的啟動資金。

　　目前，合動能源發行12億可換股債券的申請已遞交香港聯交所等待審批，按照規定，香港聯交所批準后還要召開股東特別大會通過才可以操作。據《每日經濟新聞》記者了解，合動能源的部分中小股東已聘請專業人士準備赴港維權。(記者 熊曉輝）