券商中期策略精粹 多空分歧較大

　　多方陣營>>>

　　中原證券：否極泰來。前期A股市場的下跌提前反映了國內經濟未來6-9個月基本面的變化，市場的價值底部已經出現。隨著政策調控壓力的逐步釋放，A股市場環境有望好轉，投資者的悲觀預期也將隨之改變，下半年A股市場將出現階段性、結構性的投資機會。

　　中投證券：經濟波譎云詭，股市雨過天晴。從宏觀經濟角度看，三大需求對經濟增長的貢獻更為均衡，經濟二次探底是極小概率事件。下半年影響股指運行的主要因素都將從當前極度負面狀態出現改善的趨勢，年底前市場預期將很可能由負面轉為正面。

　　湘財證券：重估值，更注重成長。5月一系列宏觀數據的發布，顯示投資和出口的增長依然非常強勁。如果以銀行為首的金融板塊的估值得到一定的修復，那市場底部成立的概率將明顯增大，市場將有望整固2500點的支撐。后市在適度回踩之后，仍然具備上漲的動能和空間。

　　申銀萬國：經濟政策力度和節奏變化帶動股市筑底成功。CPI符合預期，首次超過3%的調控目標，通脹壓力比較大。預計2-3季度通脹維持上行趨勢，8月份左右達到全年高點。在宏觀經濟下行趨勢逐漸清晰的情況下，預計經濟政策的力度和節奏會發生一些變化，由此將帶動股市筑底成功。

　　中信證券：二次探底可能性不大。銀行股融資接近尾聲是市場反轉的必要條件。從歷史經驗看，大盤股IPO不等于市場下跌，弱勢環境下的IPO，反而可能成為大盤轉強的催化劑。目前，各上市銀行融資行為基本接近尾聲，這將為未來的市場反轉提供良好支撐。

　　空方陣營>>>

　　中銀國際：市場仍面臨估值調整。不論樂觀抑或悲觀，市場逐步遠離年線的事實都表明這不是一次簡單的技術調整，當然也不大可能通過調整充分等等理由來支持反轉。現在看來，市場正在體現滯脹的預期，預計未來幾個季度GDP 增速逐級回落，而CPI進入了一個由人口結構決定的長周期上漲。一旦2480點不能提供足夠的支撐，市場將面臨估值調整。

　　廣發證券：存在進一步下跌風險。貨幣供應量的持續影響仍將主導未來CPI走勢，而需求和民間投資不足、出口增速回落、地產價格抑制措施、地方政府融資平臺治理、產能過剩治理等各方面的綜合影響，將使經濟增速在慣性回落的基礎上低于預期。一旦這些預期被市場接受，市場存在進一步下跌的風險。

　　第一創業：中期仍不樂觀。中長期而言，股票市場最終還得著眼于實體經濟，而在中期經濟增長尚不明確的情況下，我們對股票市場仍看淡。經濟增長趨緩已是大概率事件，上市公司業績預期增速或將下調，對應的市場估值將大受影響。整體來看，中期經濟形勢仍不明朗，股票市場仍應看淡，投資策略上應注意控制倉位、防范風險。

　　海通證券：震蕩下行尋底。因產業資本持有的可流通股規模已超過公募基金等專業性機構投資者，做空機制正式推出后，A股市場價格發現功能已獲得顯著完善，A股市場將重筑新的合理估值區間，尋底將以震蕩下行的方式來完成。 (孔 偉 整理)