貨幣環(huán)境平穩(wěn) 銀行股有望強于大市

　　貨幣增長放緩，存款壓力增大。據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，5月末廣義貨幣(M2)余額為66.3萬億元，同比增長21%，同比降幅有所減小，但增長放緩勢頭已經(jīng)進(jìn)一步確立。

　　狹義貨幣加速增長，經(jīng)濟金融行為活躍。5月狹義貨幣(M1)余額為23.6萬億元，同比增長29.9%，增幅雖然比上月略低，但狹義貨幣繼續(xù)保持快速增長，表明中國經(jīng)濟金融行為活躍程度持續(xù)提高，金融系統(tǒng)的活期化趨勢繼續(xù)加深。

　　經(jīng)營向理性回歸

　　去年年底以來，各家銀行爭奪存款的狀況愈演愈烈。二季度初貸款增長仍較為迅速。二季度本外幣貸款增加8093億元，其中，人民幣貸款增加7740億元，外幣貸款增加52億美元。貸款與貨幣增長趨于一致，貸存比壓力增加空間不大。從廣義貨幣增長與貸款增長的增長情況看，兩者的同比增速趨于一致，銀行貸款比壓力增加的空間縮小。

　　按照2009年全年信貸余額39.97萬億、2010年增速19%計算，2010年新增貸款規(guī)模將達(dá)到7.6萬億。這7.6萬億新增貸款中，預(yù)計上年增5.3萬億，月均9千億；下半年增2.3萬億，月均4000億。

　　總體而言，銀行經(jīng)營環(huán)境從過度樂觀向理性回歸。銀行業(yè)景氣高位略降。銀行業(yè)景氣指數(shù)2001年至2008年一直緩慢上升，直至最高點70%，之后一直下降，2009年初降至最低點64%，回升沖高后略有下降。這些指數(shù)反映了銀行家們認(rèn)為經(jīng)濟在適度擴張。

　　貨幣需求下降較快。根據(jù)央行的調(diào)查，貸款需求景氣指數(shù)在2001年至2004年小幅下降后，一直適度上升至2007年末的高點70%左右，但是2008年下半年該指數(shù)猛烈下探降至20%左右，隨后2009年初便回復(fù)到較高的60%水平，需求的景氣程度又大幅下降。

　　基本面堅挺

　　雖然銀行上半年基本面穩(wěn)定、業(yè)績確定快速增長，仍然面臨著較強的不確定性。從短期市場來看，上市銀行融資、再融資的壓力還未得到充分釋放，對銀行股的估值回升及趨勢性反轉(zhuǎn)形成較強的壓制。從短期市場面來看，銀行融資壓力仍然有待釋放，人民幣匯改會增加銀行外匯風(fēng)險暴露；從長期基本面來看，房地產(chǎn)、過剩產(chǎn)業(yè)調(diào)整以及重整地方融資平臺的序幕可能才剛剛拉開，銀行業(yè)在相關(guān)領(lǐng)域的大量貸款質(zhì)量面臨考驗。

　　預(yù)計二季度的貸款增長環(huán)比會有所減速，但仍將維持在較高水平。以貸款為主的生息資產(chǎn)高起點快速增長，保證了銀行業(yè)績的加速增長。存款準(zhǔn)備金率目前為16.5%，預(yù)計年內(nèi)還有1%的上調(diào)空間。監(jiān)管層也加強了信貸的窗口指導(dǎo)，對信貸規(guī)模、結(jié)構(gòu)和節(jié)奏的控制更為嚴(yán)格。2010年貨幣政策相對2009年更為謹(jǐn)慎，銀行利率的優(yōu)惠空間大幅減少，息差延續(xù)環(huán)比反彈，增加了銀行的盈利水平。