專戶投資期指“自治”為主

　　證監(jiān)會放開基金專戶理財產品投資股指期貨；基金公司仍面臨產品和投資人員瓶頸

　　上周證監(jiān)會宣布，放開基金專戶理財產品投資股指期貨，并且在規(guī)則上采取了最少的限制。此前，公募基金投資股指期貨的指引已經出臺，但公募基金的參與僅限于套保。專戶理財產品則有望更廣泛地參與股指期貨市場，但囿于基金公司的產品和投資人員瓶頸，該領域短期可能仍然難以成為投資者在股指期貨市場獲利的渠道。

　　專戶參與規(guī)則限制少

　　證監(jiān)會此前表示，基金專戶理財業(yè)務可以參與股指期貨交易，監(jiān)管機構將不對專戶理財業(yè)務參與股指期貨的投資目的、投資比例和信息披露等內容進行規(guī)定。

　　這意味著專戶產品投資股指期貨并不像公募基金一樣限定在套期保值的范圍內。此前公募基金參與股指期貨不但有頭寸上的限制(如不超過10%的資產凈值限制等)，還明確要求公募基金持審慎原則，以套保為主。

　　證監(jiān)會認為，專戶理財產品的投資人，應已具有較強的風險識別和風險承受以及自我保護能力，因此，參與股指期貨的總體原則以當事人意愿自治為主，經過資產管理合同雙方協(xié)商一致，即可按需定制具體的交易目的、交易策略和投資策略。

　　不少機構認為，允許專戶參與股指期貨將給這一市場帶來更多理性的機構投資者。在機構缺席的情況下，股指期貨套利交易頻繁，投機氣氛較重。從最新的數(shù)據(jù)看，上周五股指期貨IF1007、IF1008、IF1009、IF1012四個合約的成交量是持倉量的11.5倍。專戶理財?shù)慕槿氡徽J為是有利于改善投機情況的措施。

　　基金業(yè)面臨人才困局

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，目前在運作的專戶“一對多”產品的數(shù)量在150-200只之間，而開展更早的專戶“一對一”業(yè)務數(shù)量和規(guī)模則更大。

　　博時基金人士指出，該公司各類專戶理財產品管理資產的凈值規(guī)模已經超過了600億元。全行業(yè)的專戶資產管理規(guī)模則在千億數(shù)量級上。

　　但基金行業(yè)是否儲備有股指期貨投資人才仍是個大問題。目前部分基金公司設置的金融工程、衍生品投資等部門有少量股指期貨人才，但全行業(yè)仍處于普遍缺乏的狀態(tài)。

　　深圳一家中型基金公司也公開掛出要求，招聘相應的股指期貨研究員，“對股指期貨進行分析”，“進行數(shù)量模型開發(fā)和測試”。而這樣的人員配備距離開發(fā)產品仍有一定距離。

　　也因為人才軟肋，公募基金參與股指期貨的指引文件發(fā)布多時，但目前仍未有相關的產品設計面世。

　　招商基金研究部總監(jiān)陳玉輝說，新基金投資股指期貨在未經過實際操作前，參與的不可知風險較大，包括后臺處理等方面都會考驗基金公司的風險控制能力。所以不排除會有基金公司出于市場考慮提前推出這方面產品，但從目前情況來看，全行業(yè)大范圍地參與股指期貨的可能性不大。

　　而專戶理財放開參與股指期貨，也可能給基金配置和培養(yǎng)股指期貨人才提供了機會。

　　好買基金研究中心的分析師指出，“此前公募基金對投資股指期貨的意愿主要集中于套保，大多數(shù)基金公司并沒有配置專門對股指期貨有操盤經驗或者實際投資經驗的人才。專戶參與股指期貨后，一方面倒逼基金公司增加相關人員建設，另一方面，也提供了一個人才培養(yǎng)的平臺。”

　　- 策略建議

　　“期指最終看人如何用”

　　股指期貨只是一種投資的工具，公募基金可以運用它實現(xiàn)一定程度的套保，專戶也可以利用這類工具變身為“對沖基金”，在投資股指期貨的政策門檻上，專戶理財已經領先于“陽光私募”和券商集合理財。

　　專戶理財參與股指期貨有很多方式，比如在注重絕對收益的產品中，運用股指期貨來對沖下跌風險；也可以設計成博取單邊收益的高風險類型。

　　好買基金研究中心的分析師指出，股指期貨再好，最終得看人如何運用，“只有最厲害的人，沒有最厲害的功夫”。從這種意義上來說，專戶間的分化勢必加劇，投資者選擇時更要“擦亮雙眼”。記者 吳敏