兩融余額首破20億元 機構參與勢在必行

　　融資做多仍是投資者的主要操作模式。滬深兩市融資余額占到融資融券余額的9成以上，其中，中國太保、深發展和浦發銀行是融資買入最多的股票，其融資余額分別達到1.73億元、1.07億元和1.17億元。

　　經過4個半月的時間，A股市場融資融券交易規模終于邁上新臺階。滬深交易所最新公布的統計數據顯示，截至7月13日，兩市融資融券余額已達20.22億元。這是自今年3月31日融資融券試點交易開始以來，A股市場融資融券余額首度突破20億元大關。

　　融資做多是主要操作模式

　　值得一提的是，融資做多仍是投資者的主要操作模式。滬深兩市融資余額占到融資融券余額的9成以上，其中，中國太保、深發展和浦發銀行是融資買入最多的股票，其融資余額分別達到1.73億元、1.07億元和1.17億元。

　　整整70個交易日，A股市場融資融券余額從區區幾百萬元飆升至20多億元。上證報資訊統計顯示，3月31日融資融券業務啟動試點當天，滬深兩市融資融券余額僅659.06萬元；一天之后，融資融券余額即突破一千萬元。融資融券余額從一千萬元增至一億元僅花了6個交易日，4月12日，滬深兩市融資融券余額達到1.14億元；33個交易日后，余額從一億元增至十億元；再過29個交易日，融資融券余額終于突破20億元。

　　從融資融券試點以來的成交情況來看，市場主力資金選擇融資買入股票持續維持較活躍態勢，尤其是伴隨市場的不斷下跌，市場風險得到有效釋放，投資者對融資業務的參與熱情在逐步地提高，但是融資業務整體規模仍然偏小。從融資和融券余額的比較來看，融資余額對融券余額的比在6月份的平均數為77.8倍，6月底融資余額占融資融券余額的99.04%，5月底融資余額占融資融券余額的98.47%，4月底這一比例為99.12%，從中不難看出，在融資融券整體業務中，融資業務還是占住了絕對的主導。

　　相比額度仍微不足道

　　盡管融資融券余額突破20億元令人頗感欣喜，但相對于已經獲得融資融券試點資格券商所給出的額度而言，仍然微不足道。6家試點券商融資融券試點初期業務規模為370億元，其中國泰君安、國信、中信、海通、光大和廣發證券的業務規模分別為40億元、30億元、120億元、80億元、50億元和50億元。加上第二批5家試點的大概250億元規模，總共620億元。國信證券研究員金融工程分析師王軍清表示，缺乏機構參與是融資融券交易規模不足的重要原因。

　　在歐美，做融資融券投資的主要是機構，因為機構占市場份額大，有對沖基金，有較強的風控意識和控制風險的手段，不會讓風險無限放大。只有機構投資者才具備這樣的能力。歐美投資市場中，個人投資者去做融資融券的極少，而且直接做股票的人也很少，散戶比例很小，投資相對較理性，而散戶多又充滿投機熱情的是日本等亞洲國家和地區。王軍清表示，從日本、韓國等地的融資融券業務的制度來看，基金都是轉融通業務中出借人和借券人的重要組成部分，因此國內可能會借鑒亞洲這些國家和地區的做法，開展轉融通業務，而流通市值占比近1/3的基金應該是轉融通業務的重要參與者之一。

　　國信證券認為，從目前的法規來看，基金等機構參與融資融券應該不成問題，特別是出借證券目前法律無禁止性規定，但轉融資業務可能受限。考慮到基金確定重大事項的規定，基金專戶由于持有人相對較少，持有人代表大會容易召集，可能率先參與此項業務。而對于普通投資基金，持有人眾多，持有人大會召集難度大，且還需要經參加大會的基金份額持有人所持表決權的百分之五十以上通過才行，參與融資融券面臨一定的困難。而如果采取新老劃斷方式，新發基金直接參與融資融券的可能性就很大。 基于國際市場機構參與融資融券的一些情況和機構參與融資融券的影響分析，國內機構參與融資融券重點體現在：參與轉融通的可能、進行杠杠交易設計杠杠性產品、設計類似130/30策略產品、利用融資融券進行市場中性策略、與股指期貨結合進行增強套利和反向套利等主要方面，當然還包括與封閉基金、ETF基金、LOF基金、可轉債、權證之間的套利以及針對個股和投資組合的套期保值策略等，總的來說，融資融券可以大大豐富基金等機構的交易策略和產品線。

　　620億元

　　盡管融資融券余額突破20億元令人頗感欣喜，但相對于已經獲得融資融券試點資格券商所給出的約620億元的額度而言，仍然微不足道。記者 錢曉涵