“殺威棒”之后能否迎來多方“回馬槍”(3)

    多空“拉鋸戰”未打完

　  基于對目前市場基本面以及投資者情緒等因素的判斷，市場震蕩拉鋸的運行格局短期不會改變，本周二的尾市跳水也對此給予了部分驗證。

　  如果就日K線來說，近期市場是“陽多陰少”，呈現出偏強態勢。不過，要是對具體每一條K線做些分析就會發現，實際上大多數K線都留有下影線，也就是說盤中震蕩很大。即便是那么幾條光腳陽線，但就其開盤位置來說，也低于上一交易日的收盤位置，所以屬于低位啟動的上漲，兩條K線連在一起，同樣反映出有較大的震蕩。換個角度看，雖然行情也持續了一段時間，而且絕對漲幅也已經不算太小，但是很少出現單日大幅上漲的格局。

  　在股市剛開始反彈不久，而且點位又不算很高的情況下，一般來說大盤更容易走出強勢上漲行情，而目前這樣震蕩拉鋸的盤面在歷史同期階段很少出現。那么，近期股市為什么會有這樣的特點呢？

　  說到底，這與本次行情的特征有關。回顧一下一個多月來的市場，不難發現，一方面，就整個市場環境及格局看，實際上并沒有發生什么大變化。現在大家都在談論政策，其實，時下所提到的那些利多，或者是作為利多來理解的信息，大多在兩個月前已經有了。但股市在那個時候對此反應很冷漠，現在則很熱情。為什么？原因在于，就在這段時間，市場情緒開始好轉，已經從一味看空轉為部分看多。當然，這種市場情緒的改變，還是有其根源的，但仍更多體現在預期變化上，并沒有實質性政策利好或者其它因素來刺激。

　  在這種情況下，投資者對行情的認識一定存在很大差異。有人將其作為超跌后的小反彈，也有人認為是中級行情，還有人則從反轉的思路來解釋。這樣一來，也就導致大家對行情從運行高度到市場熱點都難以形成共識，于是反映在市場上，必然會導致頻繁震蕩、反復拉鋸的局面出現。

　  這一點在期貨市場上也可以得到證明。股指期貨一會兒貼水交易，一會兒又升水交易，其與現貨的價差變化十分無序。這里的原因無非就是多空快速轉換，從而使得走勢多變。一句話，就是因為行情是在基本面平靜的情況下形成的，帶有更多自發色彩，因此其在運行中必然有點猶猶豫豫，特別是在上漲過程中，會有比較多的曲折出現。因此，震蕩拉鋸就會成為行情運行的基本模式。

  　現在的問題是，近期的非典型震蕩格局，會不會延續呢？一般來說，在行情運行了一個階段以后，人們對后市的認識會相對一致起來，這會使得隨后大盤的運行較為連貫。

　  典型如2005年下半年的行情，在行情初啟動時，大家對引發行情的股改有不同理解，看多、看空都有，因此股指走勢十分反復，但走了一段以后就開始改變，到了2006年更是形成了單邊上漲。當然，現在的情況與當年是完全不能比的，但僅就市場運行層面來說，還是具有某種共通性。但問題是，當年之所以會形成單邊上漲，主要是因為大家對股改的認識一致了，而現在呢？因為市場環境沒有大的變化，因此也就不存在外部因素來驅使人們的認識趨于一致。所以，至少在近階段，人們還很難對行情的演繹達成高度共識，股市還不可能擺脫震蕩拉鋸的局面。

　  不過，鑒于現在股指總體還不算高，加上多數股票估值還比較便宜，而基本面方面利多的因素也在慢慢增長，因此即便大家對后市形成不了如何強烈的共識，以致股指會反復震蕩，但是就大趨勢來說，預計還將是逐步往上的。 □申銀萬國研究所 桂浩明