紫金礦業的股價反彈可否持續

　　特別值得一提的是，從紫金礦業未來的發展來看，其并購“問題礦”以實現快速擴張的模式恐怕就此會畫上一個句號，發展戰略的調整恐怕是不容回避的問題

　　在輿論的高度關注下，制造了巨大“污染門”事件的紫金礦業日前發布了半年報。

　　從其報表來看，凈利增長近四成——這可算是不折不扣的高成長性股票。與此同時，我們發現其股價也從7月19日的5元低點一路反彈至目前的6.4元左右。

　　事情就這樣結束了？

　　假如我是這家公司的投資者，恐怕不會這么樂觀。

　　紫金礦業值得說道的問題很多，從其環保責任到公司治理結構，再到甚為神秘的政企關系，許多話題恐怕不是幾篇文章可以解決。不過，就投資者而言，更為關注的是其股價今后會如何變化。

　　自環保事件爆發后，經過短暫暴跌之后，其股價的反彈究竟是為什么？這樣的反彈能否持續？

　　在我看來，許多事情還在發酵之中，普通投資者還真需要謹慎樂觀，要嚴密注意其后市的價格風險。

　　先說說基本面的情況。

　　從半年報來看，公司披露了“7·3環保事故”對全年生產的影響，公司礦產金產量由31.1噸調減為30噸；銅金屬產量由10萬噸調減為9萬噸；鐵精礦產量由130萬噸調減為118萬噸。

　　這樣的減產必然造成經營損失，我們看到公司對此的預估是營業收入將減少約7.8億元。

　　除了營業收入的損失，更大一部分的損失是否被計入公司預案之中呢？我們得到的答案是，公司在環保應急投入成本和所面臨的經濟賠償方面預留了兩三個億左右的準備。

　　由此，該公司預測，“2010年到目前為止可預測的損失已超過10億元”。

　　在上半年27億元利潤的背景之下，目前的損失對公司可以算是一次重大打擊，但還算不上是滅頂之災。

　　也由此，有人認為其成長性依然可期，所以股價展示出極強的“抗跌”性，在短短幾個交易日的下跌之后，奇跡般實現了反彈。

　　但是，這樣的反彈有足夠的支撐嗎？

　　應當認識到，在很多事情沒有進一步廓清之前，該公司的股價還存在若干不確定因素。比如，我們從媒體上得知，一些監管部門的聯合調查組的工作還在繼續，相關報告還沒有全面展示在人們面前。此外，公司還可能面臨相關監管部門的處罰、再比如即將面臨的大量民事訴訟。我們知道，污染事件對汀江一帶的許多涉農產業，如漁業等造成了重大影響。且不論受害漁民陸續會提出怎樣的賠償要求，單是對其生產區域周邊的生態環境再治理就需要大量的資金，而這恐怕是區區幾個億難以解決的。

　　特別值得一提的是，從紫金礦業未來的發展來看，其并購“問題礦”以實現快速擴張的模式恐怕就此會畫上一個句號，發展戰略的調整恐怕是不容回避的問題。而當前投資人對該企業的估值還都是基于對以往發展模式的認定，一旦其戰略調整，企業價值必然面臨重估。而重估的過程必然以二級市場價格的波動逐步落實。盡管我們無法確認其股價堅挺的真實理由，但考慮到諸多大股東的巨大利益，不排除其出手進行護盤的動作。

　　正常的護盤行為可以理解，但價格護得了一時卻護不了長久，最終能支撐其價格的，還是企業真實的價值。

　　這個價值究竟是多少呢？恐怕還需要進一步挖掘。 (張立棟)