國信證券：稀土行業(yè)受益產(chǎn)品價格暴漲

　　國家商務部每年向國內(nèi)稀土生產(chǎn)企業(yè)(內(nèi)外資)下達兩次稀土一般貿(mào)易出口配額(或進行一次補充出口配額)，從7月8日國家商務部公告的2010年第二批稀土一般貿(mào)易出口配額來看，總量為7976噸，較2010年的第一批稀土一般貿(mào)易出口配額減少14,307噸；較2009年的第二批稀土一般貿(mào)易出口配額減少18,451噸，環(huán)比和同比分別大幅度下降64.2%和69.81%。2010年全年的稀土產(chǎn)品出口配額為2.23萬噸，同比下降39.52%。

　　2009年全球稀土需求量在13萬噸左右，中國占據(jù)了全球需求量的56%，即7.28萬噸左右，我們認為此需求數(shù)據(jù)在2010年應無太大的增加。結合2010年國家下達的8.92萬噸稀土產(chǎn)品生產(chǎn)指令性計劃來看，則國家計劃內(nèi)的今年稀土產(chǎn)品出口量本應控制在1.65萬噸左右的范圍內(nèi)，占生產(chǎn)總量的19%不到。所以，從這個角度分析，第二批稀土產(chǎn)品出口配額數(shù)量的大幅度減少是符合國家對稀土行業(yè)調(diào)控邏輯的。出口配額結合國家生產(chǎn)指令性計劃如此大幅度地被收緊，從另一個角度昭顯了中國政府對稀土資源保護意識的日益增強以及整頓稀土行業(yè)決心之堅強，意欲真正建立對稀土產(chǎn)品的全球定價權。

　　如果這個邏輯成立的話，未來國家稀土一般貿(mào)易出口配額或將被嚴格控制在國內(nèi)稀土產(chǎn)品指令性生產(chǎn)總量的20%~30%。在中國沒有真正奪得稀土產(chǎn)品的全球定價權之前，估計對全球稀土的供應量將不會出現(xiàn)顯著增加，這也是民心所向的決定。

　　中國稀土產(chǎn)品出口配額急劇下降帶來的立竿見影的結果就是稀土產(chǎn)品出口價格的暴漲。通過咨詢亞洲金屬網(wǎng)、稀土貿(mào)易經(jīng)銷商得到的最新反饋是：由于稀土出口配額的收緊，出口配額較少或者沒有出口配額的稀土冶煉企業(yè)為了獲得配額必須花上10萬-20萬/噸的價格購買配額。以氧化鐠釹為例，目前國內(nèi)報價為19.7萬/噸，如果冶煉企業(yè)想出口氧化鐠釹，必須先花近20萬/噸的價格購買出口配額，這導致稀土產(chǎn)品出口價格的暴漲。但即便如此，貿(mào)易商購買配額也相當困難，目前有價無市。

　　稀土價格的持續(xù)上漲，投資者必然會考慮的問題之一就是下游需求能否承受得了？我們以輕稀土中最重要的稀土金屬物——金屬釹價格上漲為例做了需求壓力測試。金屬釹價格目前報28.95萬元/噸，價格上漲50%，將導致釹鐵硼價格上漲6.04萬元/噸(每噸釹鐵硼需要0.417噸的金屬釹)。而釹鐵硼價格上漲6.04萬元/噸，影響到下游終端產(chǎn)品價格的幅度非常小。

　　在稀土出口產(chǎn)品價格暴漲的影響下，近期稀土產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)了大幅上漲，國內(nèi)氧化鐠釹噸價上漲6000元至19.7萬元，國內(nèi)氧化釹噸價上漲7000元至22.3萬元，但離近25萬/噸的歷史高位還有一定的距離。而在目前國家對稀土行業(yè)整頓的力度空前之大的背景之下，我們認為，之前的歷史高位很可能被一舉刷新。

　　作為行業(yè)龍頭的包鋼稀土對北方稀土氧化物和稀土金屬統(tǒng)一收購、統(tǒng)一銷售的運營模式?jīng)Q定了其將深度受益于稀土價格的上漲，業(yè)績有望持續(xù)超預期。但謹慎起見，我們暫時維持公司2010年-2012年的每股收益分別為：1.04元、1.43元和1.65元的預測，公司業(yè)績具備較好的確定性增長趨勢。基于行業(yè)良性的發(fā)展趨勢，公司突出的行業(yè)地位，我們維持對包鋼稀土的“推薦”投資評級。 　□國信證券 彭波