不得不低頭：昔日風(fēng)光創(chuàng)業(yè)板遭遇現(xiàn)實(shí)滑鐵盧(2)

　　回歸

　　在趙為鵬看來，高市盈率對(duì)于VC/PE機(jī)構(gòu)而言是雙刃劍，在獲得超高回報(bào)的同時(shí)也在無形中推高了創(chuàng)投投資項(xiàng)目時(shí)的成本。

　　曾有投資人私下向記者抱怨，不少定位于將來在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)都把創(chuàng)業(yè)板的市值作為其現(xiàn)在引入投資機(jī)構(gòu)的價(jià)格參考值。

　　“過高的市場(chǎng)估值和發(fā)行市盈率會(huì)促使股權(quán)投資前移，向孵化基金、天使基金、風(fēng)投基金方向走，因?yàn)檫@些投資市場(chǎng)相對(duì)比較理性。”趙為鵬分析，

　　同時(shí)，他也指出，目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)立初期的高市盈率并非個(gè)別現(xiàn)象，理性回歸過程在美國NASDAQ市場(chǎng)和英國AIM等發(fā)達(dá)的二板市場(chǎng)都發(fā)生過。“隨著市盈率估值水分被逐漸擠出，二級(jí)市場(chǎng)逐步回歸理性，會(huì)促使一級(jí)市場(chǎng)的創(chuàng)投和私募陣營的投資思路產(chǎn)生調(diào)整。”

　　然而，眼前等待創(chuàng)業(yè)板的考驗(yàn)可能還不僅于此，即將到來的創(chuàng)業(yè)板滿歲背后的股權(quán)解禁，對(duì)于股東們將是另一重不小的考驗(yàn)。

　　然而，真正的考驗(yàn)可能會(huì)從今年11月1日開始，首批打包上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司的12.22億股原始股解禁上市開始。屆時(shí)或許以股東身份涉足其中的投資機(jī)構(gòu)們的態(tài)度將成為一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。

　　作為上市企業(yè)股東方的56家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、5家私募機(jī)構(gòu)以及3家券商，究竟該何去何從？

　　清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，截至2010年6月30日，90家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中有51家被VC/PE投資，比例高達(dá)56.7%。這51家企業(yè)共吸引了64家VC/PE的98次投資，投資總額為16.46 億元，平均每家VC/PE支持創(chuàng)業(yè)板公司曾獲兩次的投資。

　　有一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的合伙人向記者坦言，鎖定期滿后，如果在企業(yè)持有的股份較少，會(huì)考慮很快退出，而持股比例稍高的企業(yè)則會(huì)掌握節(jié)奏，有計(jì)劃地分步退出。(李靜穎）