新股發(fā)行應真正向小投資者傾斜

　　監(jiān)管層正在進行第二輪新股發(fā)行制度改革，根據管理層的意思，主要還是在詢價機制和網下配售上下功夫。其實對于絕大多數的中小投資者，真正急需解決的不是這個問題，而是買不到新股的問題。

　　考慮到發(fā)行成功，雖然承銷機構和上市公司想盡辦法提高新股發(fā)行價格，但是客觀地講，目前的新股定價還是非常市場化的。詢價機構根據市場行情的變化，新股發(fā)行價格也會隨之波動，而新股上市后的漲幅也大多在合理范圍之內，目前的新股申購行業(yè)已經成為了一個龐大的產業(yè)。從本質上講，新股申購就是合法的股票發(fā)行“黃牛”。

　　既然是“黃牛”，新股申購者的目的不再是買入自己看好的公司股票，而是想辦法利用抽簽、網下配售等方式拿到一級市場籌碼，然后再通過二級市場把股票賣給真正的投資者。這一過程怎么說也是“黃牛”的行當。那么新股發(fā)行改革，最佳方案就是把股票在一級市場直接賣給真正想持有股票的投資者，實現陽光普照。

　　這就是說，最好的新股發(fā)行方式就是競價發(fā)行，徹底取消詢價機制，看好公司的投資者經過研究后給出自己認可的價格以及準備買入的數量，下午收盤后按照價格排隊，最終產生發(fā)行價格，發(fā)行價格滿足所有高于此價格申購買入的全部成交，低于該價格買入的均不成交，等于該價格買入的，可根據時間優(yōu)先部分成交。

　　如果是這樣，真正看好的投資者就可以通過價格優(yōu)先買到股票，而不是經過“黃牛”之手后的二手股票，但是這種情況或許會觸動某些方面的既得利益，故還有另外一種方案，即增加“黃牛”的數量。

　　現在每個中簽號碼可以買到500股或者1000股股票，如果把這個數量降為100股，每100股一個中簽號，這樣新股發(fā)行中簽率就能夠提高5倍或10倍，小投資者中簽的機會就會明顯增加，同時也能夠降低每一個中簽號碼的利潤，將“黃牛”收益分散給更多的人。

　　上海股市有千人千股的規(guī)定，即必須要有1000個持有1000股以上的股東，其實上世紀90年代的投資者早已經想到了解決辦法，即在發(fā)行過程中，拿出100萬股抽出大獎簽，有1000個投資者中簽1000股，這樣也就滿足了交易所的要求，同時也能最大限度地增加小投資者的中簽率。

　　本欄認為，新股發(fā)行改革最需要解決的就是保護中小投資者的利益，如果僅僅是增加一些詢價機構，并不能真正解決問題。(周科競)