創業板投資回報創季度新低 回落是趨勢

　　就在創業板開板一周年之際，創投在創業板上的投資回報卻迎來了自開板以來的季度新低。

　　分析人士認為，投資回報的下滑除了擬上市企業自身的溢價不斷攀升外，也與三季度二級市場行情密切相關，但整體而言，回落將是未來趨勢。

　　創投創業板賬面回報創新低

　　據清科最新發布的《2010年第三季度中國企業上市研究報告》顯示，今年第三季度，在境內外IPO的中國企業為109家，總融資額為369.61億美元。其中，在境內IPO的企業為84家，合計融資額為241.09億美元。其中，6家企業在上交所上市，46家在中小板上市，32家在創業板上市。

　　三季度109家在境內外上市的中資企業中，有46家企業具有創投背景。據清科統計，這46家上市企業為其背后的116只VC/PE投資基金帶來了8.45倍的平均投資回報，而境外上市企業則以平均9.13倍的回報率首次超過境內上市8.16倍的平均回報率。

　　從具體的市場來看，紐約證券交易所三季度有一筆投資回報過百倍的案例發生，導致該市場三季度總體投資回報高達18.93倍。深交所中小板和上交所主板緊隨其后，為投資機構帶來的平均賬面回報均接近10倍。相比之下，在創業板一周歲生日將近之際，三季度創業板為VC/PE機構帶來的投資回報卻不甚理想，16家有創投背景的創業板企業給創投機構的平均回報才6.56倍，創出創業板自開板以來的最低水平。

　　投資回報回落是未來趨勢

　　清科數據庫統計顯示，自2009年10月30日創業板開板以來，截至2010年9月30日止，共計有68家創投支持的創業板企業成功IPO，創投總投資金額為3.64億美元，單一企業平均投資額為535萬美元，為創投機構帶來的平均投資回報倍數為11.20倍。

　　盡管投資回報率回落并創下開板以來的新低，但分析人士認為，這樣的投資回報率還是過高。PE行業資深人士陸煒表示，創投機構投資創業板回報率的回落反映了市場回歸理性的過程。具體到三季度，創業板投資回報下降一方面是因為三季度A股市場較為平淡，導致創業板企業發行價相對要低一些；二是隨著創業板的開閘，創投機構投資Pre-IPO項目時估值也隨之水漲船高，投資成本也隨之增加。

　　英大證券研究所所長李大霄分析認為，創投機構投資創業板企業回報的回落屬于正常現象，而且這種回落今后還會持續下去，直到回歸到一個較為理性的回報比例。李大霄認為，此前創投投資創業板回報更高，主要是市場對新事物的預期以及受供求關系影響所致，隨著創業板的擴容和供需關系的改善，今后市場對創業板的估值肯定會回歸理性。“6.56倍的回報根本不叫回落，如此高的回報仍屬于暴利，回落是必然。”李大霄說。 （桂衍民）