“通脹無牛市”魔咒顯靈 熱錢出逃私募繼續看多

　　量能大幅萎縮，原本的貨幣寬松預期被緊縮預期代替，資金轉移戰場

　　“政策變得不明朗起來，不少大戶都在觀望。”11月19日，當記者致電國元證券某營業部總經理時，電話那頭如是說。

　　當晚，央行再次決定上調存款準備金率0.5個百分點。

　　反彈終于到來，但力度卻與市場的預期相去甚遠。顯然很多大資金對反彈的參與力度并不大，國元證券在發給客戶的資訊中稱，受制于年線和半年線的壓力，金融、有色和煤炭板塊成為拖累股指的重要因素，股指仍有繼續尋底的要求。

　　國信證券在廣州擁有最大的交易量，其一位高級客戶經理也肯定了這一說法，“市場的整體情況我不太清楚，但我了解的客戶中很多已獲利了結，目前正在空倉觀望。”

　　事實上，起源于今年國慶后的這一波行情，確實讓不少大戶和機構投資者賺得盆滿缽滿。這不僅包括國慶節前大膽重倉有色、煤炭等資源股的眾多私募，也包括在11月前后介入科技股的一群機構投資者。一位私募向記者表示，國慶節后總體收益接近40%，“因為重倉了幾只漲得不錯的有色股和稀土股。”

　　但是，當滬市突破3000點，即將達到3200點心理關口時，急跌突如其來。有色、煤炭等前期漲幅較高的個股在短短幾天內就蒸發了20%。

　　“顯然，有一部分資金在瘋狂出逃。”和創投資陳曙說，“據我了解，出逃的資金中有熱錢和QFII，它們來得快，去得也快。”

　　政策預期導致部分資金出逃

　　其實，這一部分資金出逃，也許與國際國內對政策預期的判斷有關。

　　香港是國際資金進入內地的一個前沿陣地，曾在RBS和雷曼任高管的黃元山對理財周報記者說，目前支撐新興市場的基本因素并未改變，即美歐等發達經濟體的低利率和全球范圍內的流動性泛濫，只要一有合適的機會，這些資金就會進入中國，“道理很簡單，因為在巴西、印度、俄羅斯和中國等新興市場中，前述的幾個國家經濟增長率比不上中國，而他們的主要股指卻已經達到高位，中國，包括內地和香港顯然更具有投資價值。”

　　瑞銀中國投資銀行中國區副總經理張化橋也表示，利率是股市的最大敵人，但是，在可預見的一兩年內，估計歐美等發達經濟體仍在維持目前的低利率，只有當經濟狀況明顯好轉時，歐美才有加息的必要，這種情況目前還看不到。

　　不過，與其他新興市場還在為應對熱錢而焦頭爛額之時，中國內地的投資預期卻突然有了改變。其中的一個主要原因是內地的CPI突破了4%大關，令不少投資者擔憂中國會持續加息。

　　事實上，一部分國際投行也持有相同的觀點，11月12日，高盛在發給客戶的建議中稱應該拋出有盈利的中國股票，這被認為是此次大跌的一個導火索。同時，巴克萊中國研報也預計中國在明年一季度前會再次加息的可能性極大。

　　從市場的過往看，但次的加息并不能給市場帶來多大沖擊，可怕的是進入到一個加息周期，2007年至2008年的一個加息周期重創市場，接受記者采訪的眾多私募基金經理均表示，進入加息周期的預期，是目前股市羸弱的重要原因。

　　這種預期，很快在盤面上有了體現，引領10月漲勢的周期性藍籌股突然像斷了線的風箏，短短的幾天內，煤炭、有色、石油等個股跌幅普遍超過15%。

　　資金重回中小盤

　　藍籌股大跌的同時，是中小板和創業板的強勢，圓融投資執行董事冉蘭曾說，資源股的上漲就像是主力搭好了一個臺，他們在等待后續資金的進入，但事與愿違，后續的資金并沒有持續涌入，預期的突然變化使得他們不得不殺跌出局。

　　“既然資金有限，那么資金必然涌入中小板和創業板。”贏隆投資總經理羅興文說，現在市場似乎又重復了10月行情之前的走勢，藍籌股沉寂而中小盤活躍。這似乎不僅是市場大部分散戶的做法，也是部分機構的做法。羅興文說，他現在仍在關注三季報，希望找出三季報業績較好的創業板次新股，“一些創業板次新股，上市時恰逢股市低迷，而三季度業績又不錯，只要市盈率能降到30倍至40倍之下，投資潛力很大。”

　　近期表現良好的高科技股就是一個例證，以蘋果觸摸屏概念炒起的萊寶高科就是一例，短短的1個月間，股價翻了1倍。

　　私募大多仍看好指數

　　大盤近期的大跌使得指數的未來蒙上了一層陰影，在記者的實際采訪中，看多仍占多數，多位私募基金經理表示，近期的下跌類似于2007年的“5·30”，股市中長線的走勢仍然向好。

　　羅興文說，短期內由于投資者仍存在擔憂，因此大盤在2800點至3000點之間震蕩的可能性較大，“大漲心中沒底，大跌又不太可能。”

　　而達融投資董事長吳國平說，現在大盤像“5·30”，近期的震蕩越激烈，越復雜，未來的升幅就越可觀，因為在資金面和低利率兩大前提沒有重大改變的情況下，市場向下的概率較小。

　　陳曙則提到了一個觀點，目前國內進行房地產調控，大量閑置的資金無處可去，現在大盤不景氣，這些資金態度謹慎，但是觀望個三五天，他們又會回來，“現在看3000點是個大關，也許過個一年半載，再回頭看，原來只是山腳。”