5月9日，滬深股指全天走出大“V”字形。滬指一天中上下振蕩最高達(dá)140余點(diǎn)，最終強(qiáng)勢(shì)突破4000點(diǎn)大關(guān)，收盤報(bào)4013.09點(diǎn)，寫出了中國(guó)股市的歷史新篇。同時(shí)，兩市接近4000億的成交量也刷新了歷史的新高。而一天42萬(wàn)戶的投資者開戶數(shù)也同樣刷新了歷史紀(jì)錄。此后幾天滬指圍繞4000點(diǎn)進(jìn)行劇烈振蕩。中國(guó)股市的未來(lái)走向萬(wàn)眾矚目。

　　有泡沫　但是結(jié)構(gòu)性的

　　面對(duì)股指的迅速增長(zhǎng)，市場(chǎng)面出現(xiàn)了不同程度的擔(dān)憂。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在瑞士巴塞爾參加國(guó)際清算銀行10國(guó)央行行長(zhǎng)會(huì)議期間表示，中國(guó)的股市泡沫確實(shí)令人擔(dān)憂，出于對(duì)匯率穩(wěn)定的考慮，央行要監(jiān)控消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)和資產(chǎn)價(jià)格。

　　中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求認(rèn)為，中國(guó)股市存在結(jié)構(gòu)性泡沫，某些資產(chǎn)的價(jià)格存在高估。決策部門當(dāng)前必須加強(qiáng)采取各種措施繼續(xù)優(yōu)化股市結(jié)構(gòu)。

　　對(duì)于市場(chǎng)上存在的恐高氣氛，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松指出，中國(guó)股市在股權(quán)分置改革后，股改帶來(lái)的制度紅利正在逐步釋放，上市公司的基本面正在發(fā)生改變，一些公司則是發(fā)生了根本改觀，盡管不能說(shuō)目前對(duì)上市公司的估值便宜，但從盈利增長(zhǎng)等方面考察，現(xiàn)有的估值水平還是可接受的。市場(chǎng)上并沒有出現(xiàn)十分顯著的、一觸即破的泡沫，不過相當(dāng)比率的垃圾股積累了結(jié)構(gòu)性的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

　　近日，一份由中國(guó)證監(jiān)會(huì)完成的內(nèi)部報(bào)告近期提交給國(guó)務(wù)院。據(jù)悉，該報(bào)告指出，股市目前雖然存在一定泡沫，但并不是全面性的，而是結(jié)構(gòu)性的，一些藍(lán)籌公司的股價(jià)仍然在合理的范圍內(nèi)。不過，股市資金推動(dòng)型的特性還是比較明顯，過剩的流動(dòng)性需要進(jìn)行一定的疏導(dǎo)。

　　說(shuō)見頂　現(xiàn)在為時(shí)尚早

　　股市指數(shù)站上4000點(diǎn)之后，它未來(lái)的走勢(shì)將如何？4000點(diǎn)是不是一個(gè)階段性的頂點(diǎn)？對(duì)此，分析師們稱，目前說(shuō)中國(guó)股市已見頂為時(shí)尚早，目前市場(chǎng)上確實(shí)存在一些局部性泡沫及風(fēng)險(xiǎn)問題，不排除短期內(nèi)市場(chǎng)會(huì)因此產(chǎn)生較大波動(dòng)的可能。但由于流動(dòng)性過剩及宏觀經(jīng)濟(jì)向好背景下的上市公司業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)沒有發(fā)生變化，而且不少藍(lán)籌品種仍然具有投資價(jià)值。因此，股市中期向好趨勢(shì)并不會(huì)改變。

　　國(guó)信證券首席分析師湯小生認(rèn)為，目前這個(gè)點(diǎn)位很正常。股指上漲，主要是因?yàn)樯鲜泄�司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過預(yù)期，還有B股市場(chǎng)的貢獻(xiàn)也比較大。未來(lái)指數(shù)上漲還有10%左右的空間，也就是說(shuō)，再漲300點(diǎn)左右是完全可能的。他表示，經(jīng)濟(jì)是樂觀的，對(duì)股市的中長(zhǎng)期還是應(yīng)該看好。

　　針對(duì)“股市崩盤論”，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國(guó)近日撰文指出，4000點(diǎn)的中國(guó)股市不會(huì)崩盤。到目前為止，形成中國(guó)股市大牛市的基本條件都客觀地存在和發(fā)揮著作用。只要中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易不出現(xiàn)逆差從而導(dǎo)致人民幣升值的步伐大大放緩甚至停止；只要中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不出現(xiàn)拐點(diǎn)，從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中速增長(zhǎng)甚至低速增長(zhǎng)；只要國(guó)際經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，進(jìn)而導(dǎo)致以美國(guó)為代表的國(guó)際股市出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性暴跌，牛市的進(jìn)程就不會(huì)結(jié)束。

　　對(duì)于韓志國(guó)的觀點(diǎn)，一些業(yè)內(nèi)人士表示贊同。他們認(rèn)為，從2006年“11·１4”行情爆發(fā)以來(lái)，表面上是銀行股連續(xù)走強(qiáng)拓展了市場(chǎng)的上升空間，但從根本上來(lái)看，人民幣升值才是本輪大牛市最強(qiáng)勁的驅(qū)動(dòng)力量。人民幣對(duì)美元的比價(jià)從8.25元節(jié)節(jié)攀升至目前的7.67元，累計(jì)漲幅高達(dá)8%。同期，滬指由1888點(diǎn)攀升至4000點(diǎn)，累計(jì)漲幅為112%。即便如此，中國(guó)股市的風(fēng)險(xiǎn)仍在可控制的范圍之內(nèi)。

　　要投資　切忌孤注一擲

　　一邊是市場(chǎng)持續(xù)上漲，源于投資者的潮涌和伴生的交易量攀升；一邊是逐漸蔓延開來(lái)的擔(dān)憂，源于監(jiān)管部門和學(xué)者智士的判斷。

　　5月11日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育、強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管有關(guān)工作的通知》，條分縷析各類監(jiān)管機(jī)構(gòu)、自律機(jī)構(gòu)以及市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)，要警示投資者理解并始終牢記“買者自負(fù)”的原則，理性管理個(gè)人財(cái)富，安全第一。要讓投資者理解并始終牢記“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎”的投資準(zhǔn)則，防止不顧一切、盲目投資的非理性行為。通知要求強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示，開展投資者教育，使大家充分認(rèn)識(shí)到?jīng)]有只漲不跌的市場(chǎng)，也沒有只賺不賠的投資產(chǎn)品。

　　就在證監(jiān)會(huì)發(fā)出這一通知的前一天，著名學(xué)者華生表達(dá)了同樣的擔(dān)憂。他認(rèn)為，按照資產(chǎn)組合理論，居民積累的家庭資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)合理分布在貨幣儲(chǔ)蓄、房產(chǎn)以及各類不同風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)、債券、基金、股票上。居民儲(chǔ)蓄不可能也不應(yīng)該無(wú)止境地轉(zhuǎn)向和流入股市。

　　據(jù)中山銀行理財(cái)人士和證券公司人士反映，“五一”長(zhǎng)假過后，市民投資基金、股市開始出現(xiàn)回歸理性，在抗風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)上也有所加強(qiáng)。

　　證監(jiān)會(huì)研究中心認(rèn)為，成熟的資本市場(chǎng)本質(zhì)上要求，投資者應(yīng)該具備良好的金融知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。中國(guó)資本市場(chǎng)正在從繁榮走向成熟，煥發(fā)出蓬勃生長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，中國(guó)的投資者也應(yīng)該學(xué)會(huì)與資本市場(chǎng)一起成長(zhǎng)。(孫 超 鄒 雪)