經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的等待，以及一次次期待和失望后，中國(guó)股市投資者終于迎來(lái)了“準(zhǔn)信”——股指期貨和融資融券這兩個(gè)資本市場(chǎng)的新生事物將于2010年亮相中國(guó)。1月8日收盤后，證監(jiān)會(huì)正式對(duì)外宣布，國(guó)務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種。

　　一石激起千層浪。對(duì)于這一消息，經(jīng)濟(jì)學(xué)專家表示，股指期貨和融資融券的推出，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展建設(shè)具有里程碑意義，雙向交易機(jī)制將開啟A股新的時(shí)代，有人甚至將之比喻為“成人禮”。 而這兩個(gè)A股創(chuàng)新金融事物的準(zhǔn)生，最大的意義是讓近20歲的A股市場(chǎng)將真正進(jìn)入做空時(shí)代。那么，這兩項(xiàng)金融創(chuàng)新制度對(duì)于中國(guó)的資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)究竟意味著什么？又會(huì)帶來(lái)什么影響呢？

　　綜 述

　　做空時(shí)代：雙向交易平衡減震

　　對(duì)于中國(guó)股市，股指期貨、融資融券并不是“新聞”。為推進(jìn)包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展，中國(guó)早在2006年9月8日就成立了中國(guó)金融期貨交易所。2008年12月1日，《證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定》的正式實(shí)施，以及證券監(jiān)管部門開始受理融資融券業(yè)務(wù)申請(qǐng)，也讓投資者一度以為融資融券“箭在弦上”。

　　而這兩個(gè)A股創(chuàng)新金融事物的準(zhǔn)生，最大的意義是讓近20歲的A股市場(chǎng)將真正進(jìn)入做空時(shí)代。

　　一直以來(lái)，由于缺少做空機(jī)制，在A股市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)只能通過(guò)不斷做多，才能在股市上漲中獲利；而當(dāng)市場(chǎng)到達(dá)高位時(shí)，又只能通過(guò)大量拋售來(lái)回避風(fēng)險(xiǎn)，此種制度缺陷是導(dǎo)致我國(guó)股市“長(zhǎng)期資金短期化、機(jī)構(gòu)散戶化”怪象的根本原因。而對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，在買漲才能賺錢的效應(yīng)下，盲目地追漲殺跌是絕大多數(shù)人的操作常態(tài)，“投機(jī)”取代“投資”已成為炒股的真正代名詞。

　　有了股指期貨，多空雙方可以平等表達(dá)市場(chǎng)預(yù)期，在股市非理性上漲時(shí)，投資者能夠通過(guò)期指做空來(lái)平衡股價(jià)，在股市非理性下跌時(shí)，又能通過(guò)期指做多給予市場(chǎng)支撐，從而通過(guò)“對(duì)沖平衡”來(lái)降低或消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，期貨交易具有高杠桿性，風(fēng)險(xiǎn)往往被放大，這時(shí)，融資融券將發(fā)揮作用，使得股指期貨交易者在預(yù)測(cè)到市場(chǎng)上漲或者下跌走勢(shì)后，在多空兩個(gè)方向的操作上都能游刃有余，幫助投資者更好地規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，作為2010年中國(guó)資本市場(chǎng)最為重要的制度創(chuàng)新，股指期貨的對(duì)沖平衡機(jī)制有望改變“單邊市”頑疾。

　　中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍表示：“股指期貨與融資融券兩者配套推出，代表中國(guó)資本市場(chǎng)又向前邁了一大步。由于增加了賣空機(jī)制，將使得中國(guó)投資者在投資上有了新的選擇，這將對(duì)市場(chǎng)和投資者產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。”而國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松還指出：“這將在真正意義上開啟一個(gè)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的時(shí)代。”

　　事實(shí)證明，融資融券與股指期貨對(duì)股市的大起大落著實(shí)具有穩(wěn)定作用。統(tǒng)計(jì)顯示，在最近的全球金融危機(jī)中，已推出股指期貨的22個(gè)市場(chǎng)，股市平均跌幅為46.9%，而沒有推出股指期貨的市場(chǎng)平均跌幅為63%，其中我國(guó)A股同期跌幅超過(guò)70%。

　　從證監(jiān)會(huì)的表態(tài)來(lái)看，股指期貨上市前的準(zhǔn)備工作需要3個(gè)月。但是分析人士指出，融資融券應(yīng)該會(huì)先于股指期貨推出。