亡羊之后怎么辦，在中文語境中，是一個小孩子都知道的。令人匪夷所思的是，真的碰到亡羊這種事，有的人首先想到的不是怎么辦的問題，而是到哪兒去搜羅來一只替罪之羊，以便為亡羊之事作出個合理且必然的解釋。中國航油(新加坡)在石油衍生交易中巨虧5.5億美元后，我聽到的最令人詫異的說法，就是中國航油此番“折戟沉沙”，更有可能是落入了國外投機商設下的陷阱……這無非是說，之所以發生亡羊這種事，“更有可能”是因為羊圈的外面有草。

　　其實，“陰謀論”反映的只是持此論者的心理“亮度”，與國際衍生市場的實際運作無甚關聯。無論從什么意義上講，衍生市場的交易都是最能體現經濟學所謂博弈這一特征的。博弈者的策略當然是不能公開示人的。如果據此就把博弈過程中那些不能公開的謀略稱作“陰謀”，那么，衍生市場的交易則就是由“陰謀”構成的。如果把博弈一方的博弈稱作設阱，那么，另一方的博弈就是下套。衍生市場上，博弈的各方，誰都沒閑著。羊跑出圈，想去吃草，結果被狼吃了。如果我們把問題歸結為草原上的狼，豈不是于事無補。

　　問題不在于設阱還是下套，而在于有否規則。實際上，中國航油在石油衍生交易中失手，多半是由于違規操作造成的，反映的是公司治理的問題。中國航油自2003年起開始進行與油價相關的金融衍生品投機交易，在初始的交易頗有斬獲之后，早在今年一季度就發生了580萬美元的賬面虧損。如果當時采取止損措施，中國航油不會輸得這么慘。遺憾的是，中國航油的管理者把衍生市場當成了賭場，直至輸個精光。為衍生市場規則所不允許的是，10月，在頹勢不可逆轉之后，中國航油的母公司出售了其所持15%的股份，經辦者德意志銀行把這些定虧無疑的股票賣給了一些對沖基金。這些在衍生市場摸爬滾打的對沖基金早就嗅出了中國航油的“味道”，轉手把股票賣給了對中國航油的問題渾然不覺的小股東。11月，中國航油的管理者找了不止一位風水先生占兇卜吉……衍生市場上，狼和羊的身份并不固定，強者為狼，弱者為羊，豈是風水先生所能改變？

　　許多人把中國航油的失手當成了一個偶然事件，“陰謀論”者即是其中之一。依“陰謀論”者的邏輯，就是衍生市場新手的陰謀沒有老手的“陰”，所以才致失利；如果中國航油此次賺個盆滿缽滿，中國航油自然也就“平安無事嘍”。如果事情真是這樣的話，那么結局橫豎都讓人擔心。當然，這種擔心既不是為中國航油，也不是為在香港涉案的創維公司的董事長，而是可以讓此種邏輯暢行無阻的國內股票市場和即將開放的衍生品市場。

　　就國內各類市場的“籬笆”來說，亡羊之事當非意料之外。否則，我們就不能解釋何以國家的經濟發展已然成為世界的奇跡，而股票市場卻難覓這個奇跡的影子。從王小石，到黃宏生，再到陳久霖，這幾只“亡羊”如果能起到警醒我們加固“籬笆”的作用，則這幾只羊也不白“亡”。

　　當然，我們也不能矯枉過正，把籬笆扎個密不透風，連羊吃草也不敢放出去。當代，世界各國的經濟活動密切相連，我們很難再以農耕時代的思維，把我們認為寶貝的東西放進壇壇罐罐、甚或埋入地下去保值。進入衍生市場，建立衍生市場，是中國公司和中國市場經濟發展的必由之路。在此，建立健全一系列規章規則是關鍵。誰都知道，草原上的狼最先吃掉的，就是那些老弱病殘的羊。像中國航油那樣的羊，衍生市場上的狼不吃它，吃誰？

　　(稿件來源：《光明日報》，作者：尚勁)